中国银行业投资分析报告

中国银行业投资分析报告（共9篇）

中国银行业投资分析报告 篇1

定价：两千元

第一章 国际银行业

1.1 国际银行业概况

1.2 美国

1.3 欧洲

1.4日本

1.5 香港

第二章 国内货币运行分析

2.1我国货币市场概况

2.1.1 我国货币供应量情况

2.1.2 国内货币市场的现状

2.1.3 国内货币市场中存在的问题

2.1.4 货币市场存在的问题和未来的发展

2.2 货币信贷状况分析

2.2.1 我国货币信贷结构变化的基本特点

2.2.2 货币信贷及金融市场运营形势

2.2.3 我国货币信贷运行存在的问题与对策

2.3 国内货币政策分析

2.3.1 我国货币政策回顾分析

2.3.2 开放经济条件下货币政策的影响与困境

2.3.3 我国货币政策发展的对策

2.3.4 的金融及货币政策展望

第三章 国内银行业概况

3.1 中国银行的概念及分类

3.1.1 银行的概念

3.1.2 中国银行的分类及其职能

3.2 中国银行业现状

3.2.1 我国银行业的发展历程

3.2.2 中国银行业发展现状

3.2.3 中国银行业运行状况

3.2.4 我国银行业概览

3.2.5 银行信息化建设的现状

3.3 银行业概况

3.3.1 银行发展现状

3.3.2 银行业发展回顾

3.3.3 银行业信息化投资建设增长

3.4 银行业存在的问题与对策

3.4.1 我国银行业的发展特点

3.4.2 中国银行业存在的问题

3.4.3 中国银行业发展的策略

3.5 银行业改革与资产组合分析

3.5.1 中国银行业改革的历史进程回顾

3.5.2 股份制商业银行改革的三个环节

3.5.3 商业银行资产组合结构的调整措施

3.5.4 商业银行资产组合结构调整的趋势

第四章 银行主要业务发展分析

4.1 负债业务

4.1.1银行负债业务

4.1.2 我国银行存的款现状与对策

4.1.3 我国居民储蓄存款将不断攀升

4.1.4 银行间同业拆借交易数据分析

4.2 资产业务

4.2.1 商业银行的资产业务

4.2.2 银行贷款的种类

4.2.3 中国银行业资产业务要创新

4.2.4 我国银行资产业务突破的三个方面

4.2.5 银行信贷风险分析及对策

4.3 中间业务

4.3.1 中间业务的分类及定义

4.3.2 我国银行中间业务发展现状及建议

4.3.3 中国银行中间业务发展策略

4.3.4 国内银行中间业务面临的机遇

4.3.5 我国银行中间业务存在的问题及建议

4.3.6 银行发展中间业务存在的障碍及趋势

第五章 其他热点业务分析

5.1 票据业务

5.1.1 票据业务的作用和种类

5.1.2 国内银行票据业务状况

5.1.3 国内银行票据业务存在的问题

5.1.4 国内银行发展票据业务的建议

5.2 网上银行业务

5.2.1 网上银行业务介绍

5.2.2 全球网上银行的发展现状

5.2.3 我国网上银行业务的发展现状

5.2.4 网上业务存在的问题及对策

5.3 银行卡业务

5.3.1 我国银行卡业务的现状及发展趋势

5.3.2 银行信用卡业务状况分析

5.3.3 我国信用卡业务发展的策略

5.3.4 银行卡业务发展存在的问题

5.3.5 我国持卡消费存在的困难及对策

5.4 国际业务

5.4.1 银行国际业务概述

5.4.2 国有商业银行国际业务模式

5.4.3 国际业务网上银行开发的分析

第六章 银行业竞争与挑战

6.1 银行业竞争力分析

6.2 商业银行的挑战

6.2.1 我国银行业面临的五大挑战

6.2.2 国内银行的挑战和机遇及对策

6.2.3 中国银行业面临的挑战及潜力

6.2.4 利率市场化对我国商业银行的挑战

6.3 城市银行业的挑战

6.3.1 我国城市商业银行面临的挑战

6.3.2 城市商业银行发展面临的六大挑战

6.3.3 城市商业银行的挑战与机遇及对策

6.3.4 城市商业银行发展策略

第七章 银行不良资产分析

7.1 银行不良资产概况

7.2 银行不良资产证券化分析

7.2.1 商业银行实施不良资产证券化的必要性

7.2.2 商业银行不良资产证券化的现实可行性分析

7.2.3 银行不良资产证券化及其意义

7.2.4 信贷资产证券化的现实意义

7.3 银行不良资产的问题及管理分析

7.3.1 银行不良资产证券化存在的问题

7.3.2 银行不良资产证券化的治理结构及风险分析

7.3.3 银行不良资产证券化管理和风险控制

第八章 外资银行现状与竞争

8.1 外资银行在国内的现状分析

8.2 外资银行在中国的竞争分析

8.2.1 外资银行在我国的竞争策略

8.2.2 外资银行竞争对我国的影响

8.2.3 外资银行在我国业务竞争的发展趋势

8.3 外资银行竞争力及前景

8.3.1 中、外资银行竞争力比较分析

8.3.2 中、外资银行中间业务竞争分析

8.3.3 外资银行进入中国市场的途径及前景

8.3.4 外资进入中国银行业市场的发展未来展望

第九章 国有商业银行分析

9.1 中国银行

9.2 中国农业银行业

9.3 中国工商银行

9.4 中国建设银行

第十章 股份制银行介绍

10.1 招商银行

10.2 深发展银行

10.3 中国民生银行

10.4 浦发银行

10.5 华夏银行

10.6 中信银行

第十一章 其他银行现状分析

11.2 农村信用社

11.3 邮政储蓄

第十二章 银行业投资、前景与趋势

12.1 银行业投资分析

12.2 国际银行业的发展趋势

12.2.1 国际银行业发展的趋势12.2.2 国际银行业的未来发展前景12.2.3 欧盟银行业发展的新趋势12.3 银行业发展趋势

12.3.1 中国银行业的发展前景

中国银行业投资分析报告 篇2

随着中国金融业全面开放,中国将进一步融入全球化的金融市场,一方面中资银行将与外资银行展开全面的合作,另一方面外资银行将给中资银行带来巨大的冲击和挑战,市场竞争将日益加剧。中国投行在取得一系列可喜成绩的同时也产生了许多的问题,这为投行业健康发展埋下了极大的隐患。在此背景下,本文通过对美国投行业的分析,并将中美两国投行业在业务发面做进一步的比较,试着探析中国投行业在未来如何更好地发展。

一、次贷危机前后美国投资银行的业务分析

1.摩根士丹利的收入结构和变化。摩根士丹利的收入主要由投资银行业务、佣金收入、资本交易业务、利息与股利收入、资产管理费收入以及其他收入组成,其中利息与股利收入是大摩业务收入的最大来源。次贷危机爆发后,投资收入和利息与股利收入出现了明显的下滑,总收入虽然出现大幅度减少,但相对于其他投行,摩根士丹利的总体表现尚能令投资者满意。

2.高盛集团的收入结构及变化。从收入类型来看,高盛集团主要投资银行业务、资产管理与证券服务业务、交易和代理投资业务以及固定收益类业务四部分组成,其中占比最大的是固定收益、外汇和利率产品等低风险收入。从2005—2008年高盛集团都维持了较为稳健的业务结构,特别是由于低风险业务占比较高,使其较其他投资银行拥有较为稳定的业务收入,也是其在次贷危机冲击下仍保持较为稳定发展态势的主要原因。

3.美林集团的收入结构及变化。美林集团净收入在危机爆发前后有巨大的差别,其中佣金类收入、账户管理以及利息类业务收入相对稳定,而与资本交易业务以及衍生品交易业务相关的收入受次贷危机影响很大,是其出现近十年来的首次亏损的主要原因。由于亏损巨大,美林不得不在2008 年申请破产,最终被美国银行收购,从而结束了近一百年的独立投行的生涯。

4.雷曼兄弟的收入结构及变化。2004—2007 年,雷曼兄弟在总收入上保持了逐年增长的态势,而2008 年上半年实现收入只有186.1 亿美元,净利润则为-24.08 亿美元,主要原因是证券资产经营相关的业务收入占其业务结构的很大比例,使其在此次次贷危机冲击下出现巨额亏损,金额高达34.34 亿美元,可以看出过度依赖证券经营业务是导致其破产的重要原因。

5.贝尔斯登的收入结构及变化。全球票据交换业务、资本市场和财富管理业务是贝尔斯登主要收入来源的三个部分,其中来自资本市场的业务净收入占比最大。在其三大业务收入中,全球票据交换和财富管理两项业务收入并没有明显的变化,而资本市场业务收入在2007 年第四季度出现了9.56亿美元的巨额亏损,也是最终导致贝尔斯登收入大幅缩水的原因。由于持有大量有毒资产包括债务抵押债券(CollateralizedDebt Obligation,CDO),及投资者对其信心下降并兑现大量现金,导致濒临破产而被摩根大通收购。

二、中美投行业务比较

1.业务类型比较。从国际投行发展历程来看,早期业务主要是承销、交易和经纪业务,随后逐渐扩展到财务顾问、资产证券化、重组并购、资产管理、结构化融资、股权直接投资、衍生产品交易等业务。目前中国投资银行主要从事证券承销和经纪这些本源业务,各家投行的金融服务并无多大的差别,只有部分规模较大的投资银行从事其他业务,但是在业务经验、企业信誉等方面和国际知名投行仍有很大差距。西方投资银行经历了百年的发展后,其业务范围广泛,从上面对于五大投行的业务分析可以看出差距。

2.业务结构比较。从业务结构来看,五大投行形成了包括证券、银行和保险等业务在内的综合经营模式。美国华尔街知名投行,无论是资本规模、创新能力、市场地位还是客户基础,都处于全球顶端。同时各大投行也拥有自己擅长的领域:美林证券公司擅长资产管理;高盛公司则长于担任被购买方的财务顾问。相对而言中国的投资银行业务结构相对单一,缺乏核心竞争力使得中国投行在国际竞争中处于劣势。

3.业务收入比较。金融危机对华尔街的金融巨擘们产生了巨大的冲击,可是据汤森路透数据显示,华尔街金融公司仍占据了2011 年亚太投行市场(不包括日本)收入前十位,平安证券紧随其后,位列十一。收购与兼并、风险管理等策略性业务是否属于投行的主要业务是区分一个国家的投行是否进入现代投资银行的主要标志,从中可以看出中国投行和知名投行之间的巨大差距。

4.业务创新比较。美国投行的业务创新主要表现以下几个特点:(1)创新方式以衍生性为主,原发性为辅。金融工程的广泛应用,使得基础性金融工具,如基金、各类期权、互换等被大量挖掘;(2)信用类金融衍生产品大量出现,成为市场的重要组成部分。在过去十年间,新的信用衍生产品不断涌现,在国际金融市场中重要组成部分;(3)产品复杂性大幅增加,不确定性因素加大,2008 年金融危机的爆发就是金融创新过度疯狂的力证。虽然不比西方,但中国投行在金融创新方面仍然取得了可喜的成绩,特别是2003 年至今,随着银行业改革的深化和金融市场的不断成熟,监管和市场制度的不断完善,极大地激发了中国投行业的金融创新需求,金融创新已经成为中国金融业不断发展的外在压力和内在动力。特别是近几年中国资本市场出现了一类被称为“本土新型投行”的投资公司,在美国又被称为“精品投行”,是一批具有全新功能定位和价值取向的中介机构。他们的出现实际上与中国企业、尤其是中小企业对资本的日渐渴求,对投资银行业务的多样化需求趋势有极大的关系。

5.风险管理比较。通过对五大投行的资产负债项目的分析我们看出五大投行的资产负债结构存在流动性风险隐患:当市场向好时,投行有能力将其持有的证券资产及时变现用于债务偿付,但是当市场出现波动,市场信心动摇,其所持有的证券资产无法迅速变现,必将导致巨大的流动性风险。

相对于西方投资银行源于内部压力而采取的风险控制管理,中国证券公司往往是基于外部的压力,如监管部门在政策法规上对防范风险作了最新规定,或为应付人民银行或证监会的检查,即便成立了风险控制部,却难以真正起到风险控制的作用。

三、启示与建议

1.拓展业务盈利渠道多样性,建立中国本土的竞争新模式。在金融改革大环境下敢为人先,不断培养自己的核心竞争力,证券公司应从中国的实际国情出发,开拓出符合中国国情的新业务,走差异化发展道路,增加创新业务的拓展,促进中国投行业务新发展。本土财务公司要想在金融市场存活并且有很好的发展,除了不断掌握公司重大投资项目的同时应加强与他们的更全面的联系,分析企业的优劣势,为企业设计资本扩张计划,为企业寻求潜在的投资者,并把企业的股票推销给这些投资者,在企业需要资金时,利用与商业银行、保险等金融和非金融机构的密切关系,还可以为企业设计出各种筹资方案,如进行项目融资、发行可转股债券、发行公司债券等。

2.提高金融创新能力,建立有效的创新激励约束机制。从未来的竞争形势来看,金融创新是必要的,投行可以从以下几个方面进行:(1)金融工具的创新,如支付方式、期限性、安全性等方面具有新特征的有价证券、汇票和金融期货交易对象。(2)金融市场的创新,随着证券交易的国际化和不断进步,金融业不仅可以从事跨越国境的股票交易和债券与股票,基本形成了一个全球性的金融市场。(3)金融制度的创新,这也是当今中国资本市场最迫切需要的,通过调整金融政策、一定程度地放松金融监管,如建立新的组织机构、实行新的管理办法来维护金融体系的稳定。

3.加强金融风险管理,完善上市公司信息披露机制。中国的投资银行应该建立“风险管理摆在第一位,发展摆在第二位,在控制风险的前提下拓展业务”的发展战略,树立“风险管理高于一切”的经营理念,在借鉴国外投资银行风险管理先进经验和技术手段的基础上,完善体系提高技能。完善上市公司信息披露机制是控制金融风险的重要举措,健全法律法规,确保披露信息及时、真实和完整。监管部门应当以日常信息披露监管为主线,打击虚假披露为重点,结合上市公司的风险管理水平制定不同的披露标准,加大处罚力度,落实监管责任制度,增加金融监管决策的透明度和保障公众知情权,提倡“强制”披露和“自愿”披露相结合,防止市场欺诈行为。

4.加大金融科技投入,注重培养专门人才。人才是未来投行发展的生命线,积极发展金融机构与高校的联合教育培养,适当转变高校理论研究和教学方向,使其更加适应现代金融市场对人才的需求标准,对提高国内金融风险管理水平具有根本性的意义。

摘要：资本市场在国民经济发展中具有不可替代的作用,而投资银行是其重要的组成部分,其作用不言而喻,金融危机的爆发使全球经济陷入衰退阶段。中国投行业发展在近十几年的发展中取得了巨大成就的同时也遇到了许多问题,通过对中美两国投行业业务进行比较,从中国投行发展现状出发,探究其发展缓慢的原因,并提出相应的改进措施。

中国银行业投资分析报告 篇3

银行业在中国金融业中处于主体地位。按照银行的性质和职能划分，中国现阶段的银行可以分为三类：中央银行、商业银行、政策性银行。

近年来，中国银行业改革创新取得了显著的成绩，整个银行业发生了历史性变化，在经济社会发展中发挥了重要的支撑和促进作用，有力的支持中国国民经济又好又快的发展。

2011年以来，中国商业银行（包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行）资产规模继续稳步增长，截至2011年三季度末，总资产余额达83.3万亿元，比2010年同期增长16.7%；负债规模达78万亿元，比2010年同期增长16.2%。

未来中国经济结构将更加优化，政府宏观调控能力继续提升，中国宏观经济仍将保持6-8%高速增长，中国银行业将继续得益于宏观经济的高速增长。由于外部环境的改变，中国银行业将实施更加多元化的经营战略。

中国银行业的经营环境

1、国内外经营环境分析与展望

2011年世界经济延续弱势复苏的态势，经济增速明显放缓，同时受欧美债务危机及国内宏观调控的影响，中国经济增速也逐季放缓。

2012年全球经济增速将进一步放缓，欧债危机短期内难以得到根本性解决，美国经济可能趋于好转但明显回暖的可能性不大，日本受灾后重建短期提振经济增速可能稍微加快，新兴市场经济增速和通胀压力可能继续下行。中国经济增速可能继续放缓。

2、货币政策分析与展望

2011年中国实施稳健的货币政策，并根据经济形势变化适时适度进行预调微调。三次加息和数量型工具的收紧操作引致银行信贷增速下降、净息差扩大，准备金率连续上调加大了流动性压力，人民币汇率及其预期变化对外汇存贷款业务影响显著。

2012年，预计货币政策维持稳健的总体基调不变。存款准备金率还会下调1-3次，每次0.5个百分点。存贷款基准利率稳中趋降，信贷增量适度扩大，人民币升值放缓，并呈现双向波动的运行格局。

3、银行业监管政策分析与展望

2011年，监管机构推动银行加强风险管理、服务实体经济，搭建微观审慎和宏观审慎相结合的银行监管新框架，规范银行业务发展和金融创新，也对银行业的监管达标和转型发展提出了更高的要求。

2012年，在监管政策密集出台以后，预计将对推动现有政策的完善和执行，同时监管政策将会适度灵活 。监管部门将推动银行业更好地服务实体经济、 做好风险防范，并统筹实施巴塞尔资本协议，完善逆周期宏观审慎监管，加强系统重要性银行监管。2012年，银行业将不断加强资本管理和风险管理，积极开展业务创新，并继续通过战略转型来提升核心竞争力，努力提高服务实体经济的水平。

中国银行业的发展转型

1、银行业机构概况

2011年，中国银行业金融机构改革稳步推进。坚持服务实体经济的基本导向，加快转变发展方式，进一步深化体制机制改革，在公司治理、组织架构、流程再造、人力资源管理等方面均呈现可喜变化。

2012年，银行业将继续本着服务实体经济的基本宗旨，严格遵循监管指引，实施差异化发展战略，规范有序开展竞争，进一步提升管理能力，力争保持平稳健康发展的格局。

2、战略转型综述与展望

2011年，中国银行业战略转型稳步推进。信贷结构更趋合理，收入来源更加多元化。国际化、综合化稳步发展，经营布局不断优化。国际综合竞争力增强，品牌声誉继续提升。未来不同类型银行战略转型的重点和趋势也有所差异。一是政策性银行将继续探索、深化专业化或商业化改革。二是大型商业银行将深入优化调整经营结构，积极审慎推进综合化、国际化发展。三是中小商业银行将加强在专业市场或领域的核心竞争力。四是其他银行业金融机构也将进一步发挥自身的专业特长或区域优势。

3、综合经营发展概况与展望

2011年中国银行业综合经营试点持续稳步推进。在综合经营平台功能不断健全的同时，银行业金融机构通过探索和完善集团管理体制机制，与非银行控股子公司之间的协同效应日益提升，并对国际化战略推进及整体战略转型起到了重要的推动作用。

2012年试点银行业金融机构将积极审慎地探索综合经营新领域、不断完善综合经营机制。监管机构也将持续加强监管，审慎稳妥推进综合化经营。

4、国际化发展概况与展望

2011年，中国银行业、特别是大型银行在“走出去”方面取得新的成绩，服务网络向纵深拓展，本地化管理能力进一步提升，国际化经营水平不断提高，但同时也面临着一定挑战。未来中国银行业将跟随中国企业“走出去”步伐努力打造全球金融服务能力，继续坚持成熟市场与新兴市场并举原则选择国际化目标市场，以物理网点、电子渠道、业务拓展的有机结合来拓展服务网络，通过股权并购和战略合作探索国际化发展新思路。

5、信息技术应用和电子化发展

在监管机构的规划和指引下，中国银行业愈加认识到信息技术对经营管理的重要性，正在谋求从“银行信息化”向“信息化银行”转变，加大对信息化建设的投入，在信息技术应用和电子化发展方面取得了长足的进步，信息化建设的重点也逐步从业务生产向经营分析、风险控制、战略决策、深入的客户信息挖掘等管理环节渗透。

中国银行业的资产业务

2011年，资产业务平稳增长，贷款增速明显回落。资产同比增长18.90%，增速继续回归常态，中小银行市场份额继续稳步上升，贷款增速继续回落，不良贷款保持“双降”态势。从结构看，公司贷款比重略有回升，贷款长期化趋势有所减弱，行业投放有所分化，区域投放日渐均衡。个人贷款整体发展势头良好，消费贷款短期化明显，经营性贷款期限延长。

2012年资产业务增速可能继续有所放缓，结构调整压力相应有所加大。中国银行业将紧随经济发展方式调整和经济结构转型的步伐，更好地为实体经济服务，优化资产业务结构、夯实业务发展基础、拓展优质特色业务、加强重点领域风险管控，确保资产业务持续健康发展。

中国银行业的负债业务

2011年中国银行业负债同比增长18.6%，比2010年下降1.8个百分点。定期存款比重有所提高，负债成本明显上升，外币存款总额快速增长。为破解存款增长难题，银行业积极探索主动负债业务，同业存放大幅增加，发行次级债规模创新高，卖出回购金融资产规模明显增加。

2012年，预计银行业负债业务和存款规模仍将适度增长，增速继续呈回落趋势。储蓄存款占比保持稳定，增长呈明显的季节性特征。定期存款占比趋于上升，但增速可能回落。主动负债业务将稳中有升，同业存款、拆入资金占比进一步提高，交易性金融负债、衍生金融负债等业务的规模将明显扩大。

中国银行业的中间业务

2011年除了与股市相关的代理类中间业务增速相对较慢外，银行业其他各类中间业务快速发展，增速均在3成以上。中间业务还呈现出发展策略差异化、产品创新高频化、经营发展国际化等特征，发展水平及层次持续提升。

2012年，银行中间业务发展仍处于重要战略机遇期。利率市场化改革实质性推进、直接融资市场加快发展、资产证券化试点重启等将为中间业务发展提供新的空间，银行转型发展积极性的持续提高也将为中间业务发展注入新的动力。同时，中间业务发展也面临着不少挑战和一些不确定性因素，如经济增速放缓、监管趋严等等。预计2012年银行中间业务整体上仍将呈平稳发展态势，但收入增速可能明显放缓，并将更加注重有效服务实体经济，业务竞争将更加依靠服务、创新和管理驱动。

中国银行业的服务改进与履行社会责任

1、金融服务改进情况

2011年，中国银行业服务水平持续改善，分别从增强服务意识、拓宽服务渠道、优化业务流程、创新金融服务、展示服务亮点、组织专题活动、正视差距问题等七个方面持续推进服务改进工作。

2、银行业履行社会责任情况

2011年中国银行业加快推动社会责任管理：一是发挥金融核心作用，促进经济平稳健康发展；二是引导信贷资源配置，深入推进金融普惠；三是践行绿色金融，全面促进环保建设；四是提升专业金融服务，满足客户金融需求；五是强化人本管理，推动行业幸福成长；六是致力和谐社会发展，积极增加公众福祉。

中国银行业的风险与资本管理

1、信用风险管理

2011年中国银行业信用风险管理能力进一步提升。不良贷款实现“双降”，资产质量保持较好水平，拨备覆盖率大幅提高，风险抵补能力进一步增强。信贷资产结构持续优化，组合管理能力显著提升。2012年银行业将积极应对经济增速趋缓、系统性风险和区域性风险上升带来的挑战，持续优化信贷结构，加大服务实体经济力度，防范和化解重点领域的信用风险，持续提升精细化管控水平。

2、市场风险及流动性风险管理

2011年，中国银行业市场风险和流动性风险管理的政策制度体系进一步健全。在国内外金融市场动荡加剧的环境下，中国银行业持续优化、提升市场风险和流动性风险管理的各项基础工作，风险管理水平日益提高。同时，市场风险和流动性风险管理仍面临一定挑战。

2012年中国银行业将继续努力提高市场风险和流动性风险管理水平，持续优化市场风险管理工具、技术和流程，强化市场风险量化管理能力，加强市场风险管理信息系统建设，增强流动性风险监控和预警能力。

3、合规及操作风险管理

2011年中国银行业不断加强合规与操作风险管理工作。操作风险计量工具和方法不断完善，案件防控长效机制建设取得新进展，但在合规风险管理的主动性和前瞻性、操作风险管理技术和能力等方面仍有待加强。2012年，中国银行业将持续加强合规文化建设，树立全面合规理念，完善合规风险管理技术和手段，深入推进操作风险高级法实施和应用，通过持续加强案件防控长效机制建设全面提升整体案件防控能力。

4、新资本协议实施与资本管理

2011年，新资本协议分类、分层实施工作取得重大进展。银行业深入贯彻落实新监管标准，全面加强资本管理，不断拓展经济资本管理应用的广度和深度，资本质量和资本充足率水平不断提高。但银行业仍面临着新资本协议实施的数据基础不够扎实、资本管理体系仍不完善、经济资本管理的精细化水平有待进一步提高等问题。

2012年，中国银行业将继续依托巴塞尔新资本协议的实施工作，持续夯实数据基础，以内部评级系统为核心，积极提升经济资本计量方法和水平，并结合银行发展战略，动态制定中长期资本规划，积极推进内部资本充足评估程序建设。

中国银行业的经营业绩

2011年中国银行业金融机构实现净利润1.25万亿元，同比增长39.3%。生息资产增速有所下降，净息差持续反弹，成本收入比继续下降，手续费收入增速提升，部分银行的信用成本小幅提高，拨备力度微幅上升。从驱动盈利增长的各个因素来看，2011年的情况与2010年基本类似：第一，生息资产增速虽然继续有所下降，但仍是驱动银行净利润增长的最稳定、最主要因素；第二，受贷款供求关系和上一轮加息的影响，净息差持续反弹，对银行利润的贡献作用继续回升，是驱动2011年盈利增长的重要因素；第三，银行业成本收入比继续下降，对净利润的正向贡献有所提升；第四，社会总体物价水平的显著上涨和信贷投放额度被有效管控等因素客观上推升了手续费收入的增速，中间业务对银行利润增长的贡献度显著提高；第五，为了逐步达到“拨贷比”(拨备率)的监管规定，一些银行的信用成本小幅提高，拨备力度微幅上升，对净利润增长的贡献也由正转负。

预计2012年银行业盈利增速将明显下滑。各驱动因素的具体影响是：第一，受银行信贷总体需求放缓、贷款新规继续深入实施、境外资金流入放缓、存款增长形势依然严峻等因素的综合影响，银行业生息资产增速可能略有放缓，但仍是拉动盈利增长的最主要因素。第二，经济增速下行使得信贷需求有所放缓，稳健货币政策更加注重微调预调，信贷供给的绝对规模可能略有扩大，信贷供需矛盾有所缓解，银行贷款议价能力有所下降，净息差逐步见顶回落，对银行盈利增长的贡献度有所降低。但我们判断，由于2011年净息差呈现单边上行走势，翘尾因素仍然会使得2012年净息差产生正贡献。第三，由于中国经济增速的下行和社会总体物价水平的回落，以及信贷供求环境和中间业务收费环境的变化，传统支付结算类中间业务增速可能平稳回落，信贷替代型等中间业务收入增长速度可能显著放缓，手续费收入对银行业盈利增长的贡献有所下降。第四，由于银行业收入增长放缓而管理费用增长稳定，前期持续下降的成本收入比已经达到历史新低，未来一个时期将基本保持稳定，不会对银行业盈利增长产生明显贡献。第五，不良贷款的绝对额可能出现反弹，“拨贷比”的监管要求为信用成本率设置了“底限”(即当期拨备至少应达到增量贷款的2.5%)，银行进一步降低信用成本率来释放盈利的空间将受到一定限制。

总之，中国银行业盈利增长与实体经济发展基本适应，且带有明显的周期性和阶段性特征，也是良好外部环境下银行积极参与竞争、努力提升经营管理水平的结果，不存在所谓“暴利”之说。前瞻地看，受经济增速放缓、金融脱媒发展、金融改革加速、监管更趋规范等因素的综合影响，中国银行业可能出现资产增速适度下降、息差逐步收窄、不良资产有所反弹的态势，利润增长将明显减速、较为温和。

中国银行业的现今问题

1、影子银行和社会融资规模

2011年中国社会融资规模有所下降，银行表外融资波动剧烈，非银行金融机构融资发展较快。部分“影子银行”机构出现非规范经营行为，民间借贷在局部地区迅猛发展并出现风潮。社会融资规模和结构的显著变化、影子银行和民间借贷问题的出现，是金融结构、法律环境、信用体系等制度性因素，以及经济金融走势等周期性因素共同作用的结果。

2012年，受经济金融走势变化、金融监管加强、金融改革深化等因素的影响，预计中国社会融资规模稳步增长，表外融资占比下降。非银行融资仍将维持较快增速。影子银行问题将逐步得以规范，民间借贷增速放缓。

2、利率市场化及其影响

利率市场化将给中国银行业带来诸多重大挑战，但也将提供一些业务机遇。银行需要提高定价能力，资产需要重新配置，信用风险、流动性风险和市场风险等问题将更加突出，价格竞争加剧导致利差收窄，短期内银行业盈利能力将受到影响。同时利率市场化为银行产品创新提供了基础和条件，有利于银行提升客户服务能力；货币市场和债券市场将更加活跃，有利于增加金融市场业务收入；债券市场发展壮大给银行开展相关中间业务带来机遇。中国银行业将从提升定价能力、强化金融创新、推动业务转型、改进风险管理和加强同业协调等方面入手，确保在利率进一步市场化的环境下持续健康发展。

3、银行理财业务发展

2011年银行理财业务呈爆发性增长的态势，但激烈的市场竞争也引发了少数银行违规高息揽存、资金池类理财产品黑箱运作、表外资金监管有待加强等问题。银行理财市场的发展变化，既有来自市场需求和银行供给层面的因素，也有利率尚未完全市场化等因素。

2013年中国服装行业投资分析 篇4

市场表现回顾。今年以来纺织服装板块走势远逊于大盘，据诺诗曼了解，截至12月28日,板块区间涨幅为-11.76%,同期上证综指涨幅为2.75%,跑输大盘14.51个百分点。

行业运行回顾。回顾2012年,受经济增速放缓的影响,消费市场整体低迷,国内外纺织服装需求双降,人力、租金上涨,行业呈现内忧外患的格局。

行业展望：

纺织行业:2013年出口仍然承压

服装行业:成本上涨,消费低迷,难言乐观

服装网购:商店侧畔电商过,线下前头线上春

投资策略：

寻找城镇化和消费升级推动下的品牌服装公司。伴随着我国城镇化进程的推进,家庭平均可支配收入的增长,国民消费结构也将发生变化:品牌消费普及化程度提高,高端消费继续升级。因此服装消费和品牌升级仍将受益于城镇化建设。相比之下同类的箱包行业要乐观的多。中国箱包市场地位不断提升，领先优势持续扩大。与其他供货国相比，中国箱包由于在价格上更具竞争优势，这也是诺诗曼女包能够得到迅速发展的一个重要前提，而且对欧出口速度与出口总量均遥遥领先于其他海外竞争者。在过去十年内，中国箱包对欧出口增加了近21亿欧元，而其他竞争者的出口增幅十分有限。

业内人士指出，在国内市场，人们对箱包皮具产品的需求已经由注重使用价值、价格低廉转向注重产品的品质、追求时尚性和个性化，消费者的品牌意识不断增强。进口高端箱包受追捧

中国银行业投资分析报告 篇5

【报告来源】前瞻网

【报告内容】2013-2017年中国超市行业商业模式与投资战略规划分析报告（百度报告名可查看最新资料及详细内容）

报告目录请查看《2013-2017年中国超市行业商业模式与投资战略规划分析报告》

随着宏观经济放缓和高房价对消费者消费意愿的侵蚀，近两年我国超市企业增速正在放缓。而同时，超市行业竞争却日趋激烈，集中度不断提升，而人力成本和租金费用的激增进一步压低了超市行业的利润空间。超市企业成功的关键就在于，是否能够在激烈的竞争中寻找合适的机会并牢牢把握住。那些成功的公司往往都会倾尽毕生的精力及资源搜寻产业的当前需求、潜在需求以及新的需求!

随着超市行业竞争的不断加剧，大型超市企业间并购整合与资本运作日趋频繁，国内外优秀的超市企业愈来愈重视对行业市场的研究，特别是对企业发展环境和客户需求趋势变化的深入研究。正因为如此，一大批国内优秀的超市品牌迅速崛起，逐渐成为超市行业中的翘楚!

本报告利用前瞻资讯长期对超市行业市场跟踪搜集的一手市场数据，采用科学的分析方法，全面而准确的为您从行业的整体高度来架构分析体系。报告主要分析了超市发展环境及发展现状;超市行业的商业模式;超市行业细分业态发展状况;全国重点地区超市布局及发展基础;重点超市企业经营情况;超市行业未来的发展趋势与前景预测分析;同时，佐之以全行业近5年来全面详实的一手连续性市场数据，让您全面、准确地把握整个超市行业的市场走向和发展趋势。

本报告最大的特点就是前瞻性和适时性。报告根据超市行业的发展轨迹及多年的实践经验，对行业未来的发展趋势做出审慎分析与预测。是商品生产企业、零售企业、投资企业准确了解超市行业当前最新发展动态，把握市场机会，做出正确经营决策和明确企业发展方向不可多得的精品。也是业内第一份对超市行业价值链以及行业重点企业进行全面系统分析的重量级报告。

本报告将帮助商品生产企业、零售企业、投资企业准确了解超市行业当前最新发展动向，及早发现行业市场的空白点，机会点，增长点和盈利点……，前瞻性的把握行业未被满足的市场需求和趋势，形成企业良好的可持续发展优势，有效规避行业投资风险，更有效率地巩固或者拓展相应的战略性目标市场，牢牢把握行业竞争的主动权。

报告目录请查看《2013-2017年中国超市行业商业模式与投资战略规划分析

中国银行业投资分析报告 篇6

【报告来源】前瞻网

【报告内容】2013-2017年中国旧货行业流通模式与投资风险分析报告（百度报告名可查看最新资料及详细内容）

报告目录请查看《2013-2017年中国旧货行业流通模式与投资风险分析报告》 国有信托贸易公司长期以来是旧货经营的主体，尽管其在充分发挥旧货使用价值、满足消费需要方面有积极作用，但却没有得到应有的重视，导致该行业长期以来发展缓慢甚至出现萎缩迹象。随着改革的深入，凋敝多年的旧货业在我国一些大中城市得到了复苏和发展。旧货市场之所以能重新兴起符合社会需要，适合我国国情。

统计数据显示，至2010年底，全国约有各类旧货市场5000多个，旧货企业5500多家，个体经营门店18000多个，从业人员近500万人。2006-2010年，我国旧货交易额年均增长15%，至2010年达到约3000亿元。

旧货流通从单纯为居民生活服务逐步扩大到为企业生产经营服务，旧货交易由以生活资料为主，逐渐扩大到生活资料和生产资料并重。截止到2010年底，全国仅工程机械二手设备交易额就已突破1000亿元，年均增速超过20%。

在传统旧货市场、寄售店、委托行、旧物租赁、跳蚤市场的基础上，电子商务、连锁经营等新型经营模式快速发展，二手设备以旧换新、维修等相关服务不断完善。旧货流通的发展在满足人民群众需求，便利消费，促进商品更新换代，扩大内需，促进中小企业发展，扩大就业，推动循环经济建设等方面发挥了重要作用。但是，我国旧货流通发展与经济社会发展水平相比明显滞后，旧货经营网点不足、旧货交易诚信度不高、旧货经营企业规模较小、旧货物流便利性不强、旧货市场缺乏规范、流通秩序亟待规范、旧货从业人员素质低等问题制约了旧货流通行业的发展。

本报告最大的特点就是前瞻性和适时性。报告从当前消费环境出发，重点分析了旧货行业传统流通模式和新型的流通模式，从生活资料和生产资料方面阐述当前旧货业的发展现状，同时详细的剖析了全国不同地区旧货行业发展现状。

中国银行业投资分析报告 篇7

1传统金融学和行为金融学

1.1传统金融学

传统金融学是以理性人作为其基础假设, “有效市场假说”是其中核心内容之一。

理性人假定即作为自然人,我们在做决策时都是以效用最大化为目标,同时我们都能够准确处理已知信息,从而对市场做出无偏的判断。在这一假设基础下,我们只能获得与我们承担风险相一致的收益,而超额收益是不可能获得的。而有效市场假说正是在理性人假设上发展而得的,其认为当人们是理性时,市场是有效的; 即使某些投资者非理性,由于其交易行为具有随机性,所以会相互抵消,不会影响资产价格。

而实际上,由于忽视了人的情感、心理等因素,这些假定和假说在现实生活中几乎难以实现,更无法解释中国股市的大起大落。

1.2行为金融学

由于传统金融学理论难以解释现实生活中的某些现象,行为金融学,一门将金融学与心理学结合起来的学科,受到更多的关注。行为金融学突破了传统金融学理性人的假定,认为人是有限理性的,在做决策时不仅以效用最大化为目标,也同时会受到心理因素、情感因素等各方面的影响。除此之外,由于在信息认知过程中有易得性、 易记性偏差的影响,对市场也无法做出无偏的判断。同时基于投资者是有限理性的假定基础上认为市场并非是有效的。Riepe & Kahneman ( 1998) 指出投资者的偏差是系统性和群体性的,大多投资者更喜欢在相近的时间内交易同一种证券,这也被称为 “羊群效应”。

总的来说,行为金融学肯定了心理因素在自然人做决策过程中的重要性,同时也为解释现实生活中传统金融学难以解释的现象提供了一种新的思路。而作为我们普通的投资者,也可以针对非理性市场与行为金融学对其的解释,相应地调整我们的投资策略。

2中国股市特点及行为金融学的解释

我国股市发展速度虽然极快,但毕竟至今只有25年的历史,市场和投资者都处于相对不成熟的状态。所以接下来让我们来看看中国股市的一些特点,并且尝试用行为金融学的理论来进行解释。

2.1高换手率和过度自信

根据下表数据不难发现,中国股市在最近5年的年平均换手率都在120% 以上,其中最低的是在2012年,年平均换手率为122. 87% ; 其中最高的是在2010年,年平均换手率为214. 54% 。而近五年中国股市年平均换手率的平均值在174. 13% 。这一数据虽然比21世纪初有所降低, 但相比欧美股票市场来说仍是高的,要知道纽约证券交易所的年平均换手率在60% ~ 100% 。

数据来源: 上海证券交易所官网。

而这一现象可以由行为金融学中的 “过度自信”理论来解释。卡尔曼 ( 1979) 等部分心理学家通过大量实验证明,人们在做决策的时候,对于自己的判断过分自信,高估了大概率发生的事情,认为其必会实现,并且低估了小概率发生的事情,认为其不会发生。而当自己的决策正确时,这种过分自信的心理会愈发膨胀,进行更加多的交易行为。Terrance Odean ( 1999) 考察了过度自信与证券交易之间的关系,并得出结论说过度自信的心理使得投资者趋于频繁交易,而这会使得交易成本增加,最终降低了投资者的收益。

2.2跟风跟庄和羊群效应

跟风跟庄也是中国投资者在买股票时的特点之一,这一现象在中小散户中尤为明显,我们时常能从周围的亲朋好友的口中听到他们所谓的 “小道消息”并推荐给周围的人们。王哲 ( 2003) 就对市场做过调查,并得出结论说,中国个人投资者在决定是否进行投资时,以亲友推荐、电视股票评论推荐、小道消息等为依据的占到了51% ,而在部分机构投资者中,也存在着这种现象。

行为金融学将这一现象称之为 “羊群效应”,用更通俗的话来说就是从众心理。当存在信息不完全对称的情况下,为了节省收集信息的成本,也为了避免后悔自己做出脱离大众的失败决策,散户更容易受到其他人的影响,也更愿意相信并模仿大多数人的投资意向,从而做出非理性的投资决策。而部分机构投资者同样会产生类似的情况, Stein、Froot & Scharfstein ( 1992) 认为机构投资者也存在高度同质性,特别是在基金经理处于末尾淘汰制的压力之下,更容易在交易行为中产生羊群效应。投资者之间的这种相互模仿、传染可能会加大股价的波动,使得股价进一步偏离其价值,产生价格泡沫。

2.3处置效应

处置效应是指投资者对于已经盈利的股票有急于卖出的倾向,而对于已经亏损的股票有继续持有的倾向,这种现象也被称为损失厌恶。这说明了投资者的风险偏好是会变动的,当产生损失时,投资者相对来说是风险偏好的; 而产生盈利时,投资者相对来说是风险回避的。心理学对这种现象的解释是人们对于损失都是厌恶的,所以在盈利时趋向于平仓获利,损失时趋向于等待。Feng & Seasholes ( 2005) 着重研究了中国个人投资者的股票交易数据,证明了在中国的股票市场上是存在处置效应的。林树 ( 2006) 通过大量的心理学实验同样也证明了处置效应的存在,并且女性的处置效应高于男性。

2.4暴涨暴跌和反应过度

中国股市的另一大特点就是暴涨暴跌的次数很多,程度很大。就拿上证指数来说,自21世纪至今,单日涨跌幅度超过7% 的次数就达到了11次,相比较道琼斯指数, 在过去的100年中,单日涨跌幅度超过7% 的次数只有15次。不仅是上证指数如此,个股的暴涨暴跌更是常见的事情,以图1和图2为例。

数据来源: 同花顺交易软件。

数据来源: 同花顺交易软件。

图1是重庆啤酒 ( 600123) 暴跌的K线图,由于公司宣布了其乙肝疫苗临床试验结果大幅低于预期,其股价在短短1个多月内从最高的82. 52元/股跌至了最低的19. 56元 / 股,其中还经历了连续9个跌停板。图2是乐视网 ( 300104) 暴涨的K线图,从2014年年底至2015年5月初,其股价从最低的28. 20元/股涨至了复权前最高的179. 03元 / 股,股价翻了6倍有余,而原因则是公司公布了2015年的重大战略,包括推出智能终端产品、全年总收入力争突破230亿元、超级电动汽车 “SSE计划”等。

股票的暴涨暴跌现象在中国股市尤为明显,行为金融学对此也有相应的解释。基于之前介绍过的过度自信、羊群效应、处置效应等心理因素的影响,投资者会产生 “反应过度”的现象。过度反应即是投资者过分注重最近时间段内数据的变化,而忽略了在更长的一段时间内总体数据的变化趋势,从而造成对最新数据的过度解读。就比如之前的例子中,当有最新的消息被发布时,由于存在 “过度反应”的心理状态,重庆啤酒 ( 600123) 的股价一路下探,诚然重大利空消息的发布的确会使得股价下跌,但程度如此之大确实是反应过度,从图1中股价又从19. 56元/股返回到30多元/股也可以看出对之前的利空消息过度理解。

3投资策略

3.1价值投资策略

针对中国股市换手率过高,从而增加了交易成本这一现象,我们普通投资者可以采用长期持有股票的价值投资策略。价值投资理论认为股票价格虽然在短期内可能会剧烈波动,但在长期股票价格一定会回归到其实际价值。所以价值投资策略是偏向于基本面分析的一种策略。通过基本面的筛选,投资者们选择高成长性的朝阳企业进行投资,并在长期内坚定持有。随着企业的成长,其内在实际价值也会增长,而股票价格最终也会上升。价值投资策略可以有效解决投资者们频繁交易的不理性行为,并且享受公司成长所带来的收益。

3.2动量交易策略

动量交易策略也可以称为惯性策略,即在短时期内 ( 一般在几个月内) 买入并持有近期表现相对较好的股票、卖出近期表现不佳的股票,也就是俗称的 “追涨杀跌”。

具体来说,当有利好消息刺激,造成某只股票上涨, 由于存在羊群效应,造成投资者们相互模仿、相互跟风, 前赴后继地买入这只股票,最终会使得在短期内这只股票的价格远远超过其实际价值,这种现象被称为 “惯性上涨”。吴超鹏、吴世农 ( 2003) 对中国股市的惯性现象进行研究,认为在短期内,样本股票存在明显的惯性现象。 冯丹 ( 2013) 利用2009年7月1日—2012年6月30日上交所所有股票数据进行实证分析得出结论,买入近3个月内涨幅居前的股票,将在未来的3至9个月中得到较高的投资收益。

而作为投资者们只需要在股票呈现上涨趋势初时果断买入并在短期内持有,虽然买入时价位可能不低,但仍然有极大可能最后获得盈利。

3.3反向交易策略

反向交易策略是指投资者买入过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票,并在长期内持有。从表面上看,这似乎与之前所讲的动量交易策略完全相违背,其实不然。 动量交易策略是在短期内持有股票,一般是在几个月的时间,而反向交易策略则是在更长的一段时间内持有,一般会在1年以上。

反向交易策略是基于 “反应过度”的基础上发展而出的一种投资策略。当某只股票出现利空时,基于羊群效应和反应过度,股价会出现 “惯性下跌”,其股价会远远低于其实际价值,当然这只是短期的情况,在一段更长的时间内,随着投资者们对信息的修正,股价往往会逐步回归到其实际价值。赵学军、王永宏 ( 2001) 通过实证研究发现,在9个月之后,股票会发生明显的反转特点。吴世农、蔡海洪 ( 2003) 对上交所A股进行实证分析得出结论,持有期在一年的股票满足反向交易的策略。冯丹 ( 2013) 选取了2009年至2012年中国股市股票数据进行实证分析,认为由于中国股市换手率较高,反转特征有明显短期化的趋向。

而普通投资者需要做的,则是在股价偏低的时候果断买入,等待其股价在长期内回归实际价值再卖出获利。

3.4设立止损点

设立止损点是一个常见的投资策略,它是指当手中的股票跌破预先设定的价格时就要果断卖出,将损失止住。 虽然止损这一策略很多投资者都知道,但能真正执行的却并不多。由于之前介绍过的处置效应,投资者们往往在投资损失时不愿意卖出股票、确认损失,这一心理在熊市中往往会使得损失进一步扩大。赖向群 ( 2008) 通过数据分析得出其观点,指出止损位应在初始投资额的7% 左右较为合理。

4结论

行为金融学摒弃了传统金融学 “理性人” 的假设, 将心理学理论与金融学相关理论结合起来,是一门新型的学派。比起传统金融学,它对于实际生活中的异象有着更好的解释。中国股市就存在高换手率、暴涨暴跌,跟风跟庄现象严重等一些状况。对此行为金融学以过度自信、反应过度、羊群效应、处置效应等理论来解释,并且基于此给出了一些投资建议,包括动量交易策略、反向交易策略、设立止损点、价值投资等。

摘要：频繁交易、暴涨暴跌、跟风跟庄等这些现象在中国股市中表现得极为明显,但要究其原因,传统金融学似乎并不能给出一个很好的解释。而行为金融学,一种将金融学与心理学结合起来的新型学科,正尝试以一种新的角度去解读现实生活中的一些金融异象。本文将先介绍、比较传统金融学与行为金融学,并以行为金融学的相关理论来解释中国股市所发生的这些现象,最后再针对性地给出一些投资策略来提高我们普通投资者们的投资收益。

中国银行业投资分析报告 篇8

受《中国创业投资行业发展报告2012》编委会的委托，我就创投发展报告的主要内容和研究结论，作个简要解读。

为促进社会各界了解我国创业投资行业的发展状况与问题，建立我国创业投资行业评价机制和相关扶持政策评估机制，有针对性地完善创业投资相关政策法规体系，促进我国创业投资行业持续健康规范发展，我司与中国创投专委会从2010年开始，基于全国互联互通的“创业投资企业备案管理数据与信息系统”，编纂《中国创业投资行业发展报告》。

今年的发展报告除继续全面汇总分析“中国创业投资行业概况”、“备案创业投资企业资本资产、投资行为与股本退出分析”、“备案创业投资企业收益、税收优惠与经济社会贡献”、“各省区市创业投资发展”、“中国备案创业投资企业发展50强”、“典型地区创业投资发展与经验”等行业和地区发展情况外，在专题研究中，还增加了有关我国创业投资引导基金发展状况的调研报告、八部委赴欧洲创业投资考察报告，以及相关政策的解读和研究。

基于基础数据和分析，我们可以归纳出我国创投行业发展主要呈现以下新特点：

一、创业投资业继续保持增长态势，但增速趋缓

截至2011年末，全国备案创业投资企业882家，增长34.3%，增长速度相比上年下降2.9个百分点；备案创业投资企业资产总规模达2207亿元，增长41.5%，增速比上年下降8.2个百分点。从备案创业投资企业投资运作状况看，总体上更趋稳健。2010年，有17家备案创业投资企业，因业务转型、变更注册地点、注册资金不到位及投资运作不符合十部委办法规定等原因而退出备案；2011年只有4家退出备案。

鉴于创业投资企业从设立到备案具有时滞，仅按备案年度统计不能反映各备案创业投资企业实际设立年份，我们还按设立年度口径，对备案在册创业投资企业的设立状况进行了分析。结果发现：尽管在2011年度新备案创业投资企业数量增加229家，但当年新设立的创业投资企业只有100家，少于2007年的132家，2008年的137家，2009年的152家，2010年的196家。可见，2011年度新备案的229家创业投资企业绝大多数是以前年度设立的。以往年度设立的创业投资企业之所以集中在2011年备案，主要是由于2011年财政部实施了“国有股豁免转持政策”，国有创业投资企业只有备案以后才能享受该项政策。

与备案创业投资企业数量持续增长相对应，我国备案创业投资企业的资产规模也迅速增加。截至2011年末，我国备案创业投资企业资产总规模达2206.56亿元（不含承诺资本额），同比增长41.5%。

二、在组织形式方面，有限合伙型比例有所提高，但公司型的绝对数量和金额均保持增长

从创业投资企业数量看，截至2011年末，公司型创业投资企业占90.5%，同比下降3.7个百分点；有限合伙型创业投资企业占7.8%，同比提高4.0个百分点。但是，公司型创业投资企业的绝对数量仍保持增长。2011年度，公司型创业投资企业数量增加179家；合伙型创业投资企业数量增加44家。

从创业投资企业资产看，截至2011年末，公司型创业投资企业占91.9%，同比下降2.7个百分点；有限合伙型创业投资企业占5.6%，同比提高3.1个百分点。但是，公司型创业投资企业所管理资产的金额也同样保持增长。2011年度，公司型创业投资企业所管理资产的金额增加512.10亿元；合伙型创业投资企业所管理资产的金额增加78.91亿元

三、在管理模式方面，委托管理占比进一步提高，表明专业化管理趋势进一步显现

从创业投资企业数量看，截至2011年末，采取自聘管理团队管理的占比降至70.6%，同比下降5.5个百分点；委托其他创业投资企业管理的占比上升至4.7%，同比提高1.9个百分点；委托创业投资管理企业管理的占比上升至24.7%，同比提高3.6个百分点。两类委托管理型合计占比已经上升到29.4%，同比提高5.5个百分点。

从创业投资企业的资产规模看，截至2011年末，自聘管理团队管理的创业投资企业的资产总规模占比下降至77.6%，同比下降6.3个百分点；委托其他创业投资企业管理的创业投资企业的资产总规模占比上升到3.2%，同比提高1.9个百分点；委托创业投资管理企业管理的创业投资企业的资产总规模占比上升到19.2%，同比提高4.4个百分点；两类委托管理型合计为22.4%，同比提高6.3个百分点。

四、在资本来源方面，民营资本占比继续上升，表明创业投资对促进民间资金向产业转化起到了积极作用。

从实到资本来源看，截至2011年末，财政预算出资占比下降到15.9%，同比下降1.9个百分点；国有机构占比下降到41.4%，同比下降2.4个百分点。非国有机构占比上升到28.2%，同比上升2.4个百分点；个人出资占比上升到12.7%，同比上升2.3个百分点；外资占比为1.7%，同比略降0.4个百分点。民营资本三项合计占比上升到42.7%，同比上升4.3个百分点。

从承诺资本来源看，截至2011年末，财政预算出资占比下降到11.7%，同比下降0.5个百分点；国有机构占比下降到43.1%，同比下降3.1个百分点。非国有机构占比上升到29.6%，同比上升2.1个百分点；个人出资占比上升到13.7%，同比上升1.6个百分点；外资占比为2.0%，同比略降0.2个百分点。民营资本三项合计占比上升到45.3%，同比上升3.6个百分点。

对比承诺资本来源结构和实到资本来源结构，我们还发现：2011年，非国有机构、个人和外资等民营资本在承诺资本来源总额中的占比上升幅度，高出其在实到资本来源总额中的占比上升幅度2.6个百分点。由于承诺资本体现创业投资企业未来可运用的资本实力，因此，可以预期：民营资本在我国未来创业投资资本来源中还将延续上升态势。

五、投资规模继续呈现快速增长势头

从投资案例数量看，2011年度新增投资案例1928个，同比多增53个；年末投资案例余额7104个，同比增长25.0%；历年累计投资案例增加到9216个。

与投资案例增长相类似，投资金额也总体保持增加态势。2011年度新增投资金额297.32亿元，同比多增23.65亿元；年末投资余额1018.03亿元，同比增长30.7%；历年累计投资金额增加到1204.72亿元。

六、在保持稳健基础上，投资活跃度仍较高

2006～2011年间，单个创业投资企业平均投资案例一直保持在3-4个之间，说明近年来我国创业投资企业的投资行为比较理性。2008年，受国际金融危机影响，平均投资案例降为2.95个，平均投资金额降为3695万元。2009年，受我国经济率先出现复苏迹象，加之创业板正式推出等利好的激励，平均投资案例增加到3.49个，平均投资金额增加到5331万元；2010年，平均投资案例进一步增加到3.64个，平均投资金额增加到5324万元。到2011年，受国际金融危机进一步深化、国内宏观调控影响，平均投资案例回落到3.32个，平均投资金额回落到5153万元，但总体仍保持较高的活跃度。

七、投资行业在相对集中于传统制造业、新材料工业和金融服务业的同时，新能源再次成为新热点

从对不同行业的投资案例分布看，近年来，创业投资企业对传统制造业产业、软件产业、新材料工业和金融服务业等4个行业的投资较多。到2010年，金融服务产业跃居第一位，传统制造产业居第二位，新材料工业产业居第三位；到2011年，金融服务产业仍居第一位，新材料工业产业跃居第二位，传统制造业居第三位。

从投资金额看，近年来，创业投资企业对传统制造业产业、新材料工业产业、新能源高效节能技术产业和金融服务产业4个行业的投资较多。2011年投资金额居前三位的行业分别是：金融服务产业、传统制造业产业和新能源高效节能技术产业。表明2008年投资金额位居第三位的新能源高效节能技术产业再次成为新热点。

八、投资阶段进一步向扩张期集中，投资成熟期占比有所下降

从不同投资阶段的案例分布看，2011年度，创业投资企业投资于种子期、起步期、扩张期、成熟期和重建期的占比分别为：13.07%、34.28%、43.34%、8.70%和0.61%。从年度变化看，对扩张期的投资占比上升5.85个百分点，对其他各阶段的投资占比均有所下降，特别对成熟期的投资占比下降2.29个百分点。

从不同投资阶段的金额分布看，2011年度，创业投资企业投资于种子期、起步期、扩张期、成熟期和重建期的占比分别为：7.48%、24.15%、54.25%、13.23%和0.89%。从年度变化看，对扩张期的投资占比上升9.73个百分点，对其他各阶段的投资占比均有所下降，特别对成熟期的投资占比下降7.66个百分点。

九、股本退出案例和金额继续呈“双增”局面

从实现股本退出案例看，2011年实现股本退出案例数为517个，比上年增加119个。截至2011年末，创业投资企业累计实现股本退出案例2079个。

从实现股本退出金额看，2011年实现股本退出金额达59.63亿元，比上年多退出23.34亿元。截至2011年末，创业投资企业累计实现股本退出的金额达183.44亿元。

股本退出继续呈现出案例和金额“双增”的良好局面，一方面得益于2006年3月1日施行《创业投资企业管理暂行办法》以来，我国创投企业得到持续健康发展，培育了不少优质企业；另一方面得益于多层次资本市场建设的推进，特别是中小企业板、创业板的推出，为创投企业实现股本退出创造了多元通道。

十、经济社会贡献显著

从相关指标看，2011年我国创业投资企业通过支持企业的创业活动，在增加就业岗位、提高企业研发能力、促进创新产品产业化、支撑GDP增长和促进税收增长等多方面的贡献进一步显现。

2011年，创业投资企业所投资企业的年末就业人数208.7万人，比上年新增75.2万人，增长56.34%，相当于当年全国城镇就业人数增长速度3.53%的16倍。

2011年，创业投资企业所投资企业的研发投入合计达509.67亿元，比上年增加181.67亿元，增长55.39%，相当于当年全社会研发投入增长速度21.91%的2.53倍。表明创业投资对于增强被投资企业的研发能力起到了显著作用。

2011年，创业投资企业所投资企业销售额合计达16344.51亿元，比上年增加6657.54亿元，增长68.72%，远远高于当年全社会国内生产总值增长速度9.2%的水平。表明创业投资在促进各类创新产品产业化方面的成效十分显著。

2011年，创业投资企业所投资企业工业与服务业增加值为4771.41亿元，比上年增加2290.71亿元，增长92.34%，相当于当年全社会国内生产总值增长速度9.2%的10倍。

特别值得强调的是，2011年创业投资企业的当年新增投资额仅为297.32亿元，仅相当于全社会国内生产总值的0.06%，但其所投资企业创造的GDP增加值却占到国内生产总值的1.01%，是前者的16.83倍，倍增效应明显。这表明：即使是不考虑创业投资在增加社会就业、促进产业升级和经济结构调整等方面的间接效用，其对国民经济持续快速增长的直接支撑作用也非常显著。

2011年，创业投资企业所投资企业缴纳税金936.32亿元，比上年增长78.03%，相当于当年全社会税收增长速度22.55%的3.46倍。说明我国创业投资企业在促进税收增长方面的作用也是十分显著的。

在肯定我国创业投资业发展成绩及其对经济社会所做出的显著贡献的同时，我国创业投资业的发展水平，与建设创新型国家、实施“以创业带动就业”的战略要求相比，还存在明显不足；与促进民间投资、提升社会资本形成率、推进多层次资本市场的要求相比，还存在较大差距；与创业投资业发达的国家和地区相比，规模和质量都还比较落后。特别是我国创业投资业在投资运作和发展中还存在一些问题，需要在发展中尽快解决。

其中，最为突出的问题，是短期投资占比仍较大，不利于支持中早期企业。

从投资案例看，2011年度股本退出项目按持股不足1年、持股1～2年、持股2～4年、持股4～7年、持股7年以上5个类别进行分析，投资占比分别为：10.83%、19.92%、30.95%、21.28%和17.02%。持股不足1年的投资占比虽然下降了3.74个百分点，但仍然较高；特别是持股1～2年的投资占比反而上升了3.84个百分点。

从投资金额看，2011年度股本退出项目按持股不足1年、持股1～2年、持股2～4年、持股4～7年、持股7年以上5个类别进行分析，投资占比分别为：10.37%、30.99%、24.13%、21.05%和13.46%。持股不足1年的投资占比虽然下降了14.56个百分点，但也仍然较高；特别是持股1～2年的投资占比反而上升了11.07个百分点，跃居第一位。

持股不足1年和持股1～2年的投资占比均过高，一是可能与2009年以来国内IPO企业估值高企、创业投资企业热衷于投资即将上市企业有关；二是与创业投资企业相关政策引导力度不够有关；三是我国创业投资企业的长期投资理念仍不足。

发展报告的有关数据表明：2007～2011年度，尽管公司型创业投资企业可享用的应纳税所得抵扣额逐年增加，可享用抵扣额占应纳税所得额比例也逐年提高；但是，总体看，各年度可享受抵扣额占应纳税所得额比例，特别是各年度实际享受抵扣额占应纳税所得额比例均较低。2011年，全国创业投资企业可享受的应纳税所得抵扣额为20.70亿元，仅占应纳税所得额的33.34%；实际享受的应纳税所得抵扣额为9.16亿元，占应纳税所得额的14.76%。可享受和实际享受的应纳税所得抵扣额占应纳税所得额的比例过低，主要是由于2008年后国家关于“高新技术企业”的认定标准显著提高，导致政策效果打了折扣。

从投资案例看，2006～2011年度，创业投资企业投资于中小企业的占比一直保持在80%左右。但2008年以后投资于“高新技术企业”的占比很快降低到接近40%的水平。2011年，创业投资企业投资于“中小企业”的占比为78.89%，但投资于“高新技术企业”的占比仅为43.36%，所投资企业既符合中小企业标准又符合高新技术企业标准的投资金额占比仅为36.20%。

从投资金额看，由于对中小企业和高新技术企业的平均投资金额较小，因此，创业投资企业对中小企业、高新技术企业的投资占比更低。到2011年，创业投资企业投资于“中小企业”的占比为61.51%，投资于“高新技术企业”的占比仅为44.09%，投资于“中小高新技术企业”的占比仅为32.07%。

此外，一些创业投资企业热衷于“赚快钱”，为所投企业提供增值服务的意识比较淡薄。少数创业投资企业的投资运作不够规范，假借“创业投资”名义变相从事贷款和担保活动，或涉及从事证券投资。通过今年年检，备案管理部门又对4家不规范运作的创业投资企业，作出了取消备案资格的处理；对若干有望通过整改实现规范运作的创业投资企业，在暂时保留备案的同时，向其提出限期整改要求。

中国疫苗行业投资机会及风险分析 篇9

2009年底，疫苗行业是如此的受全球关注，各种各样的疫苗企业新闻，充斥着财经媒体的重要位置，一边是科兴成功转板NASDAQ、一边是江苏先声药业宣布收购江苏延申生物50.77%股权并实现控股、再有瑞士诺华8.5亿元收购甲流疫苗生产企业浙江天元生物85%股权，这些交易显示在这个经济严冬中，资本市场和国外医药巨头，并没有放松进军中国疫苗市场的脚步。

疫苗行业值不值得投资？

疫苗行业是否适合风险投资，可以从以下几个方面来进行分析：

1.疫苗行业规模

2009年甲流疫情的全球肆虐，不仅使疫苗需求急剧上升，也逐渐开启了国内的疫苗市场，疫苗企业的市场空间将越来越大。中信证券统计2008年全球疫苗市场规模192亿美元，2004-2008年复合增长率达到25.10%，显著高于医药市场，中国疫苗市场规模60亿元，近三年复合增长率39%，占医药市场比例仅0.73%。赛诺菲-巴斯德预计，2012年全球疫苗市场将达到180亿欧元，其中增长最快的是流感疫苗；雷曼兄弟公司预测，全球疫苗销售额将以每年18%的速度递增，远远超过整个制药行业年增长4.4%的预期值。目前，我国为世界第三大疫苗市场，年销售额在10亿美元。但我国疫苗行业拥有企业逾40家，行业集中度很弱。

2.未来行业增长

疫苗行业的增长预期来自新医改、计划内疫苗扩容、国家疫苗储备、总量增长等因素。

新医改方案的诞生，旨在解决人们普遍关心的“看病难，看病贵”问题，解决这个问题的最有效的办法，就是让人们少生病，也就是预防为主。以预防为导向的新医改，必然给疫苗市场带来很大的机遇和市场。经初步估算，2009年中国基本公共卫生服务经费将达到195亿元人民币，而2011年则将达到260个亿。即便按照总额的增长幅度计算，疫苗市场的扩容将达到30%以上。

受到国家扩大计划免疫范围和婴儿出生率的提升的影响，整个疫苗行业的增长速度有望加快，预计到2012年中国疫苗市场规模接近80亿元。

3.行业门槛

较高的行业门槛，有助于降低竞争程度，保护现有企业的利益，生物医药行业存在很高的行业门槛。实现生物技术的产业化是一项十分复杂的系统工程，它涉及政府部门、医药院校、专业研究所和生产企业。也涉及到基础、临床、应用研究、开发研究、生产销售及使用各个环节。

从下图的简单描述中，可以看到疫苗行业运行周期长的特点，通常这个周期会长达3-5年以上。想进入疫苗领域分一杯羹的企业，至少要仔细斟酌漫长的时间成本。

国家政策的倾斜，也会造成一些进入门槛。例如来自卫生部的信息表示，目前我国甲型H1N1流感疫苗生产暂不考虑使用国外进口产品，出于质量管控和全球疫苗产能的配置两方面考虑，中国甲型H1N1流感疫苗必须自给自足，受制于国家政策，海外厂商更愿意与国内疫苗商合作。国外药企直接进入国内竞争操作上有障碍，而国家政策正是为了帮助国内疫苗企业成长。

4.投资回报及退出

2009年中国股市，有一组甲流概念股，随着甲流肆虐全球，甲流概念个股的股价扶摇直上。甲流蔓延，阻击甲流最好的武器当属H1N1流感疫苗，生产H1N1流感疫苗的企业加紧生产，对市场缺口仍显力不从心。对甲流概念股的追捧，显现出普通投资者对甲流疫苗生产企业的看好，甲流概念股如华兰生物的走俏，让投资甲流疫苗企业的投资者尝到了甜头。抛开甲流疫情带来的额外价值，疫苗企业的毛利状况，是支撑其股价上涨的基本因素。

我们可以从一些数据，看看疫苗类企业的基本状况。

从上面数据可以看到，疫苗生产企业，有着70%以上的毛利率，为什么该行业能保持如此高的毛利水平？这其中的原因，恐怕和疫苗企业之前巨大的研发投入、超长的周期有关系。高毛利意味着高回报，其股价和平均市盈率水平高于其他行业，也就不奇怪了。疫苗行业在资本市场上的活跃，势必带来更多的上市、并购的机会。

5.爆发式增长

仔细分析一下投资者的心态，其实对疫苗行业的投资，完全符合VC们投资的偏好：市场大、高增长、高门槛、高投入、高回报等特征，这些特征像极了TMT行业，爆发式增长，是其中最重要的特征。一款新疫苗的上市，往往能够带来几亿至几十亿美元的销售额，最出名的例子当属Merck公司的宫颈癌疫苗上市，2006年FDA批准Merck可预防宫颈癌的疫苗Gardasil，该疫苗能够预防70%宫颈癌病例，2007年Gardasil已被93个国家批准，2008年该产品在美国本土销售收入达14.02亿美元。在一款疫苗从实验室研发，到最终上市的若干年里，很难有人预测巨大的收益会在何时出现，更难以预测这个巨大的收益会是什么样的数量级，这就是疫苗行业的特点。

投资疫苗行业有哪些风险？

1.行业波动

案例：科兴生物，甲流造就的龙头企业

疫情大小年。所有医药产品，都会受到疫情波动的影响。2009年因受甲型H1N1流感病毒全球蔓延的影响，我国政府决定对甲流疫苗进行收储，2009年9月8日，华兰生物和北京科兴的首批甲型H1N1流感病毒裂解疫苗通过中国药品生物制品检定所的批签发程序，获得生物制品批签发合格证书，两公司首次获批签发的甲流疫苗数量共计39.78万人份。第一轮H1N1疫苗收储规模为1300万剂，金额不低于2.6亿元，预计总的收储数量将达到1.3亿剂，10余家生产企业会直接收益。然而，2009年甲流疫情带来的效益增长并不会一直持续，要保证疫苗企业利润稳定持续的增长，最好的办法就是丰富产品线，随着产品种类的增加，能够一定程度上抹平由于疫情波动而造成的未来收益巨幅波动的风险。

2.周期长、投入大

案例：云南沃森，高风险、高收益的阐释

作为有可能成为中国创业板上市的第一家疫苗企业，云南沃森受到了广泛关注。据21世纪经济报道在09年11月对云南沃森的报道，以及该公司网站，可以梳理出云南沃森公司的简要的发展历程。仔细品味发展历程中所列事件，可以深刻体会到从公司创立，经过数轮数千万元的投资，直到8年后的今天，才有可能成为一家上市公司，这对于一家研发、生产疫苗的企业来说，寂寞的时间是相当的长，风险投资能够耐受这样的寂寞，同企业长期相守，实现最后的成功么？

3.行业监管

我国对疫苗的管理分为计划免疫和非计划免疫，常用的卡介苗、白百破、乙肝疫苗，属于计划免疫疫苗（一类苗）并由政府买单，这些疫苗在控制传染病发病当中发挥了重要的作用。第二种是非计划免疫疫苗（二类苗），是需要个人自费的，常用的人用狂犬病疫苗、流感疫苗、轮状病毒疫苗等都属于二类苗，二类苗是经过流通渠道进行销售的。无论是计划免疫疫苗还是非计划免疫疫苗，作为疫苗和血液制品同属于生物制品类，它们都被列为高风险品种进行监管。

对于疫苗行业，国家药监局实行最严格的监管制度，监管水平要高于任何一种化学药品或者其他生物制品。疫苗的批签发制度要求疫苗生产企业要严格按照所提交小样进行生产，并严格按照提交材料日程进行驻场监督，中检所监督员会随时抽查企业生产进度是否同提交材料一致，如果不一致，则有可能做出停产整顿的处罚。对企业流通中的疫苗产品，也会进行频繁的抽查，如果查出某个运输记录、温度记录不完整，则某个批次的产品，就可能会被认定为不合格产品而被召回。

4.停产的风险

案例：金港安迪、延申生物、福生生物，狂犬疫苗的停产企业

2009年2月，据大连市大连食品药品监督管理局查证，金港安迪生物制品有限公司于2008年2月至6月，在上市的11批冻干人用狂犬病疫苗生产过程中，故意添加成分外核酸物质，严重违反了药品管理法和药品管理法实施条例的有关规定，属于故意造假行为。依据《中华人民共和国药品管理法》和《中华人民共和国药品管理法实施条例》等有关规定，大连市食品药品监督管理局特作包括责令企业停产整顿，吊销金港安迪公司的《药品生产许可证》等的处罚决定，公司直接责任人也被公安机关刑事拘留。

2009年12月，国家食品药品监督管理局在对人用狂犬病疫苗进行监督检查中发现，江苏延申生物科技股份有限公司和河北福尔生物制药股份有限公司2008年7-10月期间生产的7个批次总计约21万人份人用狂犬病疫苗质量存在问题。食品药品监管部门已责令上述两家企业停止人用狂犬病疫苗等全部产品的生产和销售，并组织专家对问题疫苗可能造成的风险进行评估。根据调查结果，食品药品监管部门将依法严肃查处，如涉嫌犯罪将移交公安机关追究刑事责任。

5.人才缺乏

疫苗行业属于生物技术行业，高科技的行业特点，制约着风险投资对疫苗行业的投资决策，国内有生物医药背景的投资机构非常有限，懂得生物医药投资的专业人才也非常紧缺。

采挖疫苗行业中的野山参

接下来的任务是，寻找具有上市潜质的疫苗企业，寻找具有并购潜质的疫苗企业。

首先，要区分疫苗企业生产的是何种疫苗，对于国家计划免疫的一类疫苗，它的总体市场规模由免疫规划政策所决定，二类苗的总体市场规模则由新产品推动。在免疫规划市场内，企业比拼的是质量和价格，在规划市场外则关键是看企业研发能力和在研新产品的数量。

随后，要考察一个疫苗企业的规模和地位，投资人可以通过中检所签批量、实地考察、市场容量、销售状况、疫情波动、学术前沿等方面判断一家疫苗企业是否具有投资价值。关于批签发量，很多研究报告将其作为一项考核企业市场占有率的绝对指标，这在某些产能普遍过剩的疫苗中，却没有太多的参考价值。对于业绩很理想的疫苗企业，如果其行业地位和产能不是很靠前，而且也没有新产品上的优势，则非常有可能成为其在国内上市中被“否”的首要原因。

关于投资的价格，近期报道的疫苗行业并购案显示，疫苗行业的并购价格普遍高于其他行业。据未披露的数据和业内人士估算，2009年第二季度延申生物37.5%股份被先声药业收购，其市盈率要远高于现在风险投资6-8倍的市盈率估值水平；2009第四季度诺华收购浙江天元85%的股份，收购价格比先声药业的收购案还要高。由此可以看出，疫苗企业估值偏高也是该行业的特点之一。

中国的疫苗企业，有广阔的市场空间，有巨大的需求拉动，有政策和科研的支持，有较高的投资回报，有爆发的增长预期，这些特点都足以说明，风险投资在这个行业中，完全有机会寻找到一颗长在深山中的百年老山参！