投资决策分析论文

投资决策分析论文（共8篇）

投资决策分析论文 篇1

【摘 要】本文主要从投资决策与管理流程、投资决策方法、投资管理核心制度、投资管理及决策机制、投资管理体制等方面分析杜邦公司、壳牌集团、中石油、中移动的投资决策及管理实践，并通过分析研究总结归纳企业进行投资决策的成功经验，得出一般性的启示。

【关键词】投资决策；大型企业；启示

一、杜邦公司的投资决策与管理实践

杜邦公司创立的杜邦财务分析体系是一种被广泛应用的财务比率分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标“权益净利率”出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足企业通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。

（一）杜邦公司投资决策方法

杜邦财务分析体系的基本原理是建立财务指标系统作为投资决策的依据，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，并将其作为投资决策绩效评价的依据。

（二）杜邦公司投资管理核心制度

杜邦公司运用杜邦模型作为研究企业财务管理问题、分析企业经营业绩与财务状况的框架思路，以财务比率中最能体现股东财富最大化目标的净资产收益率为核心指标，按杜邦模型从盈利能力、运营能力、资本结构三个方面建立企业财务管理研究分析体系进行分析。

杜邦模型以目标管理为导向，紧紧围绕净资产收益率指标展开分析，具有极强的目的性与说明问题的能力。因而杜邦模型体系对公司的综合财务分析具有非常重要的意义，是企业相关利益者研究评价企业综合业绩的很好的一种分析体系。

二、壳牌集团的投资决策

壳牌集团组建于1907年，是当今世界三大石油巨头之一。从经营环境、自身经营状况等方面分析壳牌集团投资规划、财务基准指标及投资机会选择对企业投资决策具有很好的借鉴意义。

（一）壳牌集团投资战略

石油资源的稀缺性使壳牌集团较早开始在世界范围内勘探开发开拓业务以争取获得更多的资源和权益。同时，壳牌集团注重公司的可持续发展和核心业务增长，将营造长期竞争优势、实现可持续的有机增长作为战略重点。公司投资战略表现为：一是高度重视勘探开发业务，投资向上游大幅度倾斜；二是处置边际资产，优化老区投资；三是开始大规模投入天然气产业（发电业务和LNG国际贸易、跨国投资等）；四是增大可再生资源的投资。

（二）壳牌公司投资管理与决策机制

1、有序的投资组合管理。通过剥离进行的有序投资组合管理是壳牌集团在发展过程中进行并购不可缺少的补充内容。

2、有效的资金管理模式。壳牌集团公司实行集中的资金管理模式。这种集中式的资金管理模式要求其所属分支机构的对外外汇收支均通过总公司的资金管理系统进行。这样既可减少银行业务系统之间资金信贷中因未达账浮动/逾期造成价值损失，减少银行交易手续费，又可减轻银行系统中资金的“丢失或错账”等风险。

3、务实的投资理念。壳牌集团始终坚持务实的投资理念。壳牌不是以?量取胜而是以结构最优取胜，这是壳牌一直坚守的投资理念。

4、油气的勘探开发业务是集团投资的重点。壳牌集团根据油气的不可再生性以及勘探开发高风险、高难度等特征，在保持一定生产规模的同时扩大上游投资，增加新的油气储量和产量。

（三）壳牌集团投资管理与决策的核心特点

壳牌集团利用投资组合理论和优化技术，筛选出能满足公司发展目标的最优项目组合和投资结构。上游投资中，在充分发挥现有业务的基础上积极开拓或加强新业务；下游业务中，主要通过资本运营手段优化下游资产结构，提高资本效率，降低运营成本，提高投资回报率。

三、中国石油天然气集团的投资决策

（一）中石油集团的投资决策结构重心

中国国民经济发展对能源在客观上要求石油企业“走出去”。对此，中石油集团适时调整投资决策，开发海外市场，寻找海外资源，通过收购、合作等各种形式拥有海外可采石油资源是目前中石油集团持续发展的重要途径，也是石油投资的重中之重。

（二）中石油集团投资管理核心制度

投资管理方面，中石油主要是以中油财务公司为平台，通过资金集中、内部调剂，提高资金的利用效率，节约财务费用支出，逐渐形成了全额资金集中的收支两条线管理模式。

（三）中石油集团投资管理与决策机制

1、严格的资金计划管理。中石油集团在对计划收支项目充分具体化、明细化的基础上，规范和明确资金计划的编制与审核流程，保证资金计划的合理性与可行性。此外，对于突发性、应急性的计划外用款严格实行由总部审批、拨付的制度。

2、高度集中的债务管理。中石油对债务实行高度集中的管理，统借统还。总部按一定利率对各分（子）公司的长、短期负息资金计收利息，实现债务成本的合理分配。

3、市场化的内部融资机制。中石油各分（子）公司在总部均设有内部存款，用于确认资金的内部所有权。内部存款由总部统一管理，并按照一年定期存款利率上浮10%的利息率计息。

4、封闭化的内部结算体制。中石油依托中油财务公司的结算网络，对内部上下游企业之间的产品和劳务互供实行封闭结算，以避免资金体外循环。

（四）中石油集团投资管理与决策的核心特点

投资决策分析论文 篇2

随着社会的发展和竞争的加剧, 教育在人们生活中的地位越来越重要。从国家和整个社会来看, 要实现“人才强国”和建设创新型国家的战略目标, 教育必须得到大力发展。从个人来看, 教育是形成人力资本的重要途径, 个人对教育的投资所能够获取的最直接收益就是自身收入的增加。依劳动力市场划分理论的观点, 雇员受教育程度严重制约着劳动力市场的划分。教育水平高的人, 往往占有工资高、待遇好、就业稳定性强、工作条件优越、晋升机会多的职业岗位, 处于好的劳动力市场当中;而教育水平低的人, 则常常处于差的劳动力市场之中。但随着受教育时间的延长, 工作年限会缩短, 直接成本和机会成本都会增加。接受教育作为一种人力资本投资, 既有着一般投资都具备的收益性和风险性, 也有着一般物质投资或货币投资所不具备特点, 即人的客观智力因素和主观能动性对投资收益所起的作用。因此, 个人应根据自己的天赋和所处的环境理性地决定教育投资。

围绕个人教育投资是否合算的问题, 一些研究者从不同角度进行实证研究。但他们的研究都是把某一层次的个人教育投资做单独分析, 没有对多级投资进行整体考虑。例如, 如果对一个高中毕业生来说, 读大学是不划算的, 但对一个大学毕业生来说, 读研究生却又是很划算的, 那么, 现在这个高中毕业生该如何决策呢?为此, 本文拟从成本与收益角度, 引入风险因素, 基于决策树技术, 针对个人多层次教育投资决策提出整体分析的方法。由于我国目前普遍实行九年义务教育, 因而本文将主要针对个人是否值得投资高中、大学和硕士研究生教育进行讨论。

二、教育投资的成本与收益

(一) 教育投资的成本接受教育的个人成本分为两种:

直接成本和机会成本。直接成本是指个人由于接受教育而直接负担的费用, 它包括学费、书本费等, 但不包括个人生活费用等, 因为这些费用对于不读书而参与就业的人同样存在。机会成本是指个人因接受教育而放弃的就业收入。设CDit (i=1, 2, 3) 分别为接受高中、大学和研究生教育在第t年的直接成本, CIit (i=1, 2, 3) 为机会成本。设高中、大学和研究生的受教育年限分别为3年、4年和3年。由于资金是有时间价值的, 分析时应将这些成本都加以贴现, 以现值作比较。我们将贴现的时点确定在初中毕业之时, 这样, 接受高中、大学和研究生教育的成本总额现值C1, C2, C3分别为:

其中, r为贴现率, 不随时间发生变化。

(二) 教育投资的收益本文假设:

(1) 个人在接受教育期间无工资收入; (2) 个人最早16岁开始工作, 60岁退休, 不考虑退休后的收入差异; (3) 初中、高中、大学和研究生学历的初始就业年龄分别为16岁、18岁、22岁和25岁 (一般初中毕业15岁, 毕业后若不继续就学, 将在家呆至年满16周岁才能就业, 其间无收入) 。

由于学校之间教学质量的差异, 以及个人所处环境不同、能力和素质等方面的差异, 同样学历的就业者, 收入也会存在较大差异。接受教育后获得收入是在决策的未来的, 未来的不确定性使教育投资也成为一种风险投资。马晓强、丁小皓 (2005) 通过分析城镇居民的入户调查数据也证实, 教育投资确实是存在风险的。所以, 下文的分析将引入风险因素, 将同样学历就业可能获得的收入分为较高、一般和较低三级, 分别用j=1, 2, 3表示。用i=1, 2, 3, 4分别表示初中、高中、大学和研究生教育层次。设个人以i学历就业获得该学历第j级收入在第t年的当期收入为Wijt, 则个人就业后总收入的现值为

其中, r为贴现率, Ti为以i学历就业取得工资收入的时期集合, T1={2, 3, …, 45}, T2={4, 5, …, 45}, T3={8, 9, …, 45}, T4={11, 12, …, 45}。

这样, 以不同学历就业取得相应第j级收入 (j=1, 2, 3) 的净收益现值分别为:

(1) 初中:NPV1j=DPV1j

(2) 高中:NPV2j=DPV2j-C1

(3) 大学:NPV3j=DPV3j-C2-C1

(4) 硕士:NPV4j=DPV4j-C3-C2-C1

三、教育投资的决策树

对于多阶段的决策问题, 选择某种行动方案会出现不同的状态, 在不同的状态下又要做下一步行动方案的决策, 这类风险决策问题一般适于用决策树模型进行决策分析。决策树模型是对决策局面的一种图解方式, 也是风险型决策中常用的方法。它的优点是能使决策问题形象化, 它把各种备选方案、可能出现的自然状态及各种收益值、损失值简明地绘制在一张图上, 便于决策者审度决策局面, 分析决策过程。特别是在多级决策问题的分析中, 能起到层次分明, 一目了然, 计算简便的作用。

一个考虑个人教育投资决策的决策树模型如图1所示。图中A1, A2, A3是决策点, 从决策点出发引出的2条线是方案枝 (树枝) , 对应于是否接受某层次教育;Bi (i=1, 2, 3, 4) 是状态结点, 从状态结点Bi引出的3条线为概率枝 (叶子) , 表示获得较高、一般和较低三种收入的状态, 三种状态出现的概率分别记为pij (i=1, 2, 3, 4, j=1, 2, 3) ;NPVij表示采用Bi方案取得第j种收入状态的教育投资净收益现值。各种方案的期望净收益现值为

按决策树的结构计算出各决策方案枝的期望净收益值, 将期望净收益值进行比较, 并作剪枝决策, 只保留最佳方案。在每一阶段舍弃收益值低的, 逐级推动直到最初的决策点, 这样可以得到各阶段的最优策略。这种分析程序的依据是动态规划的最优性原理:作为整个过程的最优策略具有这样的性质, 即无论过去的状态和决策如何, 对前面的决策所形成的状态而言, 余下的诸决策必须构成最优策略。这恰好能够满足人们进行个人教育投资决策的需要。

四、实证分析

(一) 最优决策

为便于分析, 假设i层次学历就业取得第j级收入的初始收入为Wij1, 收入的年增长率为h (假定各层次学历就业工资增长率相同) , 则

在广州市2008年不同学历新就业人员工资指导价 (见表1) 中, 大学学历新就业者工资的中位数与当年全国城镇单位就业人员平均工资几乎一致。以该指导价为例, 其工资价位的高位数、中位数和低位数分别对应作为各学历就业的较好、一般和较差收入, 即Wij1 (i=1, 2, 3, 4, j=1, 2, 3) 对应取表1中值。借鉴PRET决策法的做法, 设个人取得较好、一般和较差收入的概率分别为1/6、4/6和1/6。另外, 1995年至2009年全国城镇单位就业人员平均工资年均增长率约为14%, 故下文分析参照该值取h=14%。

社会贴现率是把现在的资金与将来的资金进行等价交换的社会交换率, 是基于对全体社会成员的时间偏好和跨时间选择的一个量度。建设部标准定额研究所 (2004) 建议我国的社会贴现率取值为7%~8%。本文参照社会贴现率, 将个人教育投资贴现率设为8%。假设个人接受高中、大学和硕士教育的直接成本分别为4000元/年、8000元/年和11000元/年, 机会成本为同龄上一层次学历就业者的同期收入。根据上述数据计算可得, 在决策点A3 (见图1) :E (B4) =6790706元, E (B3) =4844364元, 有E (B4) >E (B3) , 故应选择就读硕士;在决策点A2:由于E (B2) =4304009元, 有E (B4) >E (B2) , 应选择就读大学;在决策点A1:由于E (B1) =3089261元, 有E (B4) >E (B1) , 应选择就读高中。所以, 最优决策为:读高中———读大学———读硕士———就业。

(二) 决策方案的敏感性分析

风险决策的关键在于各种自然状态出现的概率及条件损益值是已知的, 而这些数据是根据过去经验预测、估计和修正得出来的, 一旦数据有一定的误差或发生变化, 据以确定的方案是否仍然最优, 就成为值得重视的问题。在风险决策中, 由于影响决策方案的一个或几个不确定因素的变化, 导致决策方案后果评价指标发生变化, 对这种变化能否影响最优方案的选择而进行的分析, 就叫决策方案的敏感性分析。经过敏感性分析之后, 如果决策者选择的最优方案不因这些不确定的因素在其允许误差范围内变动而发生改变, 那么这个方案就是比较可靠的。

下面就前文中的数据, 给出使得投资决策发生改变的各因素平衡点。

其一, 初始就业期望工资。记i学历初始就业的期望工资为E (Wi1) 。有初始就业工资发生变动, 则总收益现值将发生同比例的同向变动。如果高层次学历的就业收入相对增加, 将使得个人教育投资变得更划算;而如果高学历收入相对降低, 则将使投资更倾向于不值。 (1) 其它不变, 当以研究生学历就业的初始就业期望工资E (W41) <2678.4元/月时, 最优决策将变为:读高中———读大学———就业。 (2) 其它不变, 当以大学学历就业的初始就业期望工资E (W31) <2262.5元/月、且E (W41) <2392.0元/月时, 最优决策为:读高中———就业。 (3) 其它不变, 当以高中、大学和研究生学历就业的初始就业期望工资分别低于下述平衡点时:E (W21) <1534.9元/月, E (W31) <1634.1元/月, E (W41) <1730.2元/月, 最优决策为:不读高中———就业。影响初始就业期望工资的因素主要包括两方面:一是可能获得的较高、一般和较低工资的绝对水平;二是获得这些工资的概率大小。前者与社会经济发展状况、就业者所处地区和行业等因素有关, 后者则受到就业竞争、个人能力等因素的影响, 体现着教育投资的风险性。

其二, 工资增长率。由于个人学历越高, 初始就业工资一般也越高, 所以, 在各层次学历就业工资增长率相同的假定下, 工资增长率越高, 教育投资将越划算。 (1) 其它不变, 当工资增长率低于9.1%而不低于5.7%时, 若不考虑攻读研究生, 则最优决策将是:就读高中———就业, 即放弃大学求学。但如果仍把攻读研究生考虑进来, 则以研究生学历就业仍有一定的高于高中学历就业的净现值收益 (具体数值与工资增长率的值有关) , 因而此时的最优决策仍为:读高中———读大学———读研究生———就业。 (2) 其它不变, 当工资增长率低于5.7%而不低于-0.2%时, 最优决策将是:读高中———就业。 (3) 其它不变, 如果工资出现每年0.2%以上的负增长, 那么最优决策将是:不读高中———就业。工资增长率受社会经济发展速度、劳动生产率的增长和国家收入分配政策等因素影响, 一个风险厌恶者在分析时一般会将其做保守的设定。

其三, 贴现率。贴现率的增大与工资增长率的减小对总收益的影响相似。下面是使得决策方案发生变化的贴现率平衡点。 (1) 其它不变, 当贴现率高于12.9%而不高于16.7%时, 若不考虑攻读研究生, 则最优决策将是:就读高中———就业。但如果仍把攻读研究生考虑进来, 则最优决策仍为:读高中———读大学———读研究生———就业。 (2) 其它不变, 当贴现率高于16.7%而不高于23.4%时, 最优决策将是:读高中———就业。 (3) 其它不变, 如果贴现率高于23.4%, 那么最优决策将是:不读高中———就业。一般而言, 家庭经济困难的个人, 对资金的时间偏好强于富裕家庭, 他们要求的贴现率通常也就更高。这也是部分家庭困难的高中学生主动放弃参加高考的原因之一。

其四, 教育投资的成本。个人教育投资的直接成本与终身工资收入相比是很小的, 因而其它不变时, 成本的变动一般对教育投资决策的影响较小, 只有达到下述情况, 最优决策才会发生改变。 (1) 其它不变, 当读研究生的个人直接成本超过1209481元/年时, 最优决策为:读高中——读大学———就业。 (2) 其它不变, 当读大学的个人直接成本超过198292元/年、且读研究生的个人直接成本超过1209481元/年时, 最优决策为:读高中———就业。 (3) 其它不变, 当读高中、读大学和读研究生的个人直接成本都分别超过440447元/年、198292元/年、1209481元/年时, 最优决策为:不读高中———就业。显然, 我国教育收费远未达到上述平衡点水平, 因而个人如果仅仅因为教育成本分担原因而放弃接受更高层次教育, 显然是不明智的。另外, 当前我国在非义务教育阶段 (特别是大学及其以上的教育) 实行的是通过考试择优入学, 因而为获得接受更高层次教育的机会而额外付出的成本 (如购买复习资料、参加补习班等费用) , 在分析时可以计入教育投资的直接成本。

五、结论

个人教育投资受直接成本、机会成本、未来工资收入、贴现率等众多因素影响。未来就业收入的不确定性决定了个人教育投资的风险性。将未来预期净收益贴现后, 应用决策树技术, 能较好满足决策者的多级教育投资决策需要。个人在做教育投资决策分析实践时, 完全可以根据所处的环境和自身实际, 利用本文提出的模型, 对有关参数和变量进行调整和修改, 得出符合自身实际的最优方案。本文对个人教育投资的分析是从经济角度来讲的, 教育其实还有许多其他难以计量的非货币收益, 同样的货币工资, 不同学历就业者在计酬方式、工作环境、福利待遇等方面都存在很大区别。借鉴效用理论的观点, 从“效用工资”来看的话, 因接受更高层次教育而多获得的效用工资肯定将更大。教育是准公共产品, 具有很大的外溢效应。因而, 从全社会发展和教育公平的角度看, 国家都应始终注意加大对教育的政策和资金支持力度, 建立健全多渠道的助学体系, 促进居民受教育水平的普遍提高。

参考文献

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[3]马晓强、丁小皓:《我国城镇居民个人教育投资风险的实证研究》, 《教育研究》2005年第4期。

投资决策分析 篇3

关键词：污水处理厂；投资决策；分析方法

1.公司概况

1.1 公司简介

龙江环保集团是清华大学控股的我国东北地区大型专业化水务企业，前身为 2004年5月成立的清华同方（哈尔滨）水务公司，2010年10月股份制改造后正式更名为龙江环保集团股份有限公司，清华大学所属的清华控股、清华同方、同方投资以及亚洲开发银行、香港信远为公司主要股东。公司注册资本3.2亿元人民币，具备国家环境保护部颁发的生活污水甲级运营资质，主要从事污水处理、城镇供水、污泥处置等环保项目的投资、建设、管理和运营。

1.2 公司财务状况

根据龙江环保集团近三年的财务报表，对 2009 年以来经营情况主要财务数据进行整理与分析，可以明晰公司的成长性和盈利能力，主要体现以下几个方面：

（1）资产规模趋于稳定，利润增长稳中有升。公司 2009 年至 2011 年三年间陆续投资收购黑龙江省范围内的多家污水厂、自来水厂，资产规模实现较快的增长，2011 年较 2009 年资产总额增长 1388 亿元，增幅达7022%。

（2）现金流量需加强管理，防范贷款风险。公司最近三年经营活动现金净流量均为负数，投资活动现金净流量上年为负数，筹资活动现金净流量为正数，体现出公司正处于成长期，资本支出是最大的现金流出项目。在这个阶段公司需要投入大量资金，形成生产能力，开拓市场，资金来源多为举债、融资等筹资活动。2009 年至 2011 年三年的资产负债率均为 80%左右，流动性相对缺乏。因此，处在成长期的龙江环保应重点控制现金流，提高流动性，将贷款风险控制在可以掌控的范围内。

1.4 阿城 DR 污水处理厂投资方案

阿城区污水治理厂是哈尔滨市阿城区的重点基础设施工程，于 2002 年开始筹建，设计出水排放标准为二级排放标准。2006 年，松花江重点流域治理启动后，该项目加快了建设步伐。项目总投资 22500 万元（建设投资 21780 万元）；建设期贷款利息 190.35 万元，流动资金 558.23 万元。建设投资拟在 24 个月建设期内投入使用，年度投资比例 50%：50%。

2.决策分析

运用波特的五力分析模型分析龙江环保集团产业竞争环境，运用 SWOT 综合分析企业内外环境条件，最后提出龙江环保集团关于阿城 DR 污水处理厂项目的投资决策。

2.1 波特五力模型分析

2.1.1 供应商的议价能力。供应商的议价能力，主要表现在供应商能否促使买方接受更高的价格。公司拥有多年从事污水处理的历史和经验，在国内、外建立了较为稳定的设备商合作关系，一般设备通过招标等方式采购，关键设备争取战略合作厂商的优惠政策，因此，环保设备供应商对龙江环保集团的议价能力较弱。

2.1.2 购买者的议价能力。对污水处理企业而言，购买者主要是政府。污水处理收费具有行业的标准、法规的依据以及强制性特点，因此，污水处理服务的购买者——即政府需要根据法规规定支付污水处理运营费用，因此议价能力不强。

2.1.3 新进入者的威胁。污水处理行业门槛很高，而且建设污水处理厂要有专业的工艺技术，需要一次性大量投资，投资回报期很长，这对行业以外的潜在进入者来说是一个很高的壁垒，因此，新进入者基本不会对龙江环保等现有污水处理企业造成威胁。

2.1.4 替代行业的威胁。在污水处理领域，目前还没有任何技术、设备和方法能完全代替污水处理厂的功能。所以，龙江环保所在的污水处理行业不存在替代品的威胁。

2.1.5 现有竞争者的竞争。本地的一些小型污水处理厂污水处理规模较小，不具备运营阿城 DR 污水处理厂相当规模项目的业绩和经验，且自身的资金和技术能力与龙江环保相比差距较大，在市场占有率、影响力等方面同样无法比拟，还不能构成大的威胁。

2.1.6 竞争环境评价。综合以上分析，我们可以看出，黑龙江省污水处理行业供应商和买方对龙江环保的议价能力不强，潜在进入者跨越行业壁垒和区域限制难度很大，现有竞争者相对公司不具优势，污水处理行业的核心功能基本没有其他行业能够替代，龙江环保在黑龙江省水务市场处于龙头地位，具有较为明显的竞争优势。

2.2 内外环境条件 SWOT 分析

2.2.1 机遇。（1）政策机遇。党的十七大首次提出要建设生态文明，环境保护工作越来越受到各级政府的高度重视，国家及地方政府关于支持环境保护以及污水处理的政策陆续出台。（2）市场机遇。目前，黑龙江省有3个设市城市没有建成投产运营的污水处理厂，有41个县（市）没有建成投产运营的污水处理设施，绝大多数乡镇没有污水处理设施。“十二五”时期乃至更长一段时期内，全省水务基础设施建设具有极大的发展空间。

2.2.2 威胁。（1）受自然环境影响大。黑龙江省位于中国的东北部，松花江流域冬季严寒、冰封期长，冰封期流量约为丰水期流量的 20%，不仅有机污染物降解缓慢，而且冰封期污水处理设施负荷率及污染物去除率低。（2）经济环境造成负面影响。受经济因素影响，世界经济形势总体面临新一轮的下滑。

2.2.3 优势。（1）集团化优势。按照公司发展战略布局，龙江环保正在实现投资、建设和运营一体化，供水、排水及污泥处理一体化格局，集团化的发展优势，有利于联合应对各种竞争。（2）运营管理优势。公司积累了丰富的水务行业运营管理经验，并反复总结、修正、提炼形成目前一整套适用东北地区污水处理行业的科学、合理的管理模式，具有明显的运营管理优势。

2.2.4 劣势。（1）负债率高导致投融资困难。公司资产负债率长期高达80%。高负债率为融资带来很大困难，导致企业资金紧张，投资能力不足。（2）污水处理服务费调整滞后。公司污水处理服务费和供水价格须由政府核定，存在服务结算价格调整的滞后性，若在单个价格核定期内，成本上涨因素不构成临时调价情况，公司将承担短期的经营风险。

通过内外环境条件SWOT分析，公司具有集团化运营管理优势，以及人才技术优势和地缘优势等，优势明显，负债率高、业务市场单一等劣势目前影响还不明显，而且公司已经加大应收账款回收力度，逐步地规避和扭转劣势，目前公司内处环境条件较好，有利于公司的业务发展。

3.项目投资决策

本文通过龙江环保集团阿城DR污水处理厂投资决策案例分析，对相关行业项目投资决策具有一定的参考和借鉴意义。本文运用五种力量模型、内外环境条件 SWOT 分析等理论，采用定性分析与定量分析、系统分析与专题分析等方法，对哈尔滨阿城 DR 污水处理厂投资决策过程进行专门系统分析和深入研究，取得了以下研究结论：

（1）对于投资决策需要进行竞争环境分析，通过五力模型分析得到供应商和买方对龙江环保集团的议价能力较弱，潜在进入者与现有竞争者均不能对公司造成真正威胁，而且污水处理行业目前基本没有替代行业，龙江环保集团在省内污水处理市场处于龙头地位，具有明显的竞争优势。

（2）通过内外环境条件SWOT分析结果表明，龙江环保集团在黑龙江省水务领域的发展机遇与威胁并存，机遇远大于威胁；公司具有集团化运营管理等明显优势，公司已经有意识地规避和扭转劣势，公司所处的内外环境较好，有利于公司的业务发展。

经过本文的综合分析，提出龙江环保集团关于阿城DR污水处理厂的投资决策：该项目可行。（作者单位： 华南师范大学）

参考文献：

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人力资本投资决策财务分析_解析 篇4

一、人力资本投资的重要性

在传统会计框架中，没有“人力资本”这一概念，财务报表也没有将其纳入进行披露,学者们对人力资本投资的研究也比较片面。经济学家在分析近几十年来各国经济增长因素时发现，越来越多的经济增长不能简单地用劳动力和物质资本的追加来解释。那么这部分用传统理论解释不了的经济增长是怎么形成的呢？只能归功于技术的发展、人的素质的提高和人的能力的充分开发和利用，归根结底是人力资本投资形成的结果。如今在知识经济时代，任何组织的发展更是不可能离开人力资本及其投资问题，一个组织工作成效的好坏，在相当大程度上取决于对人力的有效投资和管理，特别是工商型和服务类组织。随着人力资本日趋成为企业竞争力的实质，人力资本对企业可持续发展的重要性在全球化竞争中变得越来越突出。2007年是我国加入WTO 过渡期的最后一年，国内、国外企业为了占有市场、实现可持续发展，提升企业价值，一场人才争夺战随之悄然进行。人力资本作为企业价值增值最本质的源泉，自然成为了企业战略发展的重中之重。同时，不可再生资源的日益紧缺以及企业对不可复制竞争优势的追求，使占有人力资本比占有自然资源更为有意义。人们通过对人力资本投资获得的净收益将大大超过对自然资源投资获取的收益。随着企业以物质资本投资为主到以人力资本为主这一投资形态的重大转变，人力资本投资决策的财务研究，便成为目前会计理论界和实务界倍受关注的领域之一。它不仅是社会经济发展的客观要求，也是实现企业可持续发展的需要。

二、研究目的及意义

人力资本投资可以给企业带来更为丰厚的回报，而其特殊性质又决定了投资结果比其他资本更具有不确定性，它不仅会影响企业的财务状况，还会影响企业的长期和短期规划、市场形象、核心竞争力。所以面对其复杂的高收益、高风险特性，设计一套相互补充、相互钩稽、科学、全面的人力资本

投资决策评价体系，对实现企业价值最大化目标，具有很强的实践意义。现有文献对企业人力资本投资的研究主要集中在投资的经济收益和人力资本风险计量上，多站在战术角度就事论事，分析问题缺乏竞争意识、整体观念和战略眼光。在高新技术快速发展和国际化市场竞争加速的情况下，面向市场、着眼未来、重视动态和整体的管理方式，使得传统的人力资本管理会计难以适应决策的需要。不少学者提出，人力资本管理会计的发展应该是朝着战略管理会计的方向发展，那么人力资本投资的决策评价也应该建立在战略观基础上。从相关文献来看，现行体系只重视知己不重视知彼，只强调经济收益不强调综合效用，这与充分发挥人力资本作为企业一项战略性资源的作用严重脱节。俗话说：“十年树木，百年树人”，如果不把人力资本管理会计的目标定在影响企业长期利益的问题上，其作用和效果是难以充分体现的。同时，我们应该认识到，由于大多数关于人力资本成本收益的研究是基于现有的会计体系，取得的人力资本会计信息又是不完全、可操纵的，如果仅有货币性、财务性分析，只看短期不看长期，往往使得以单向视角做出的投资决策难以收到理想的效果。所以我们要跳出会计投资主体范围的限制，放眼于影响市场的环境，着眼于投资客体的具体情况，来进行人力资本投资的分析和规划，风险的防范和控制。这样不仅能增强投资决策的可靠性，还能协助企业进行组织结构优化、流程再造，有利于日趋流行的企业合并、重组的顺利进行。

三、战略管理会计下人力资本投资决策的特点

人力资本是企业价值增值最本质的源泉，是发展核心竞争力的重中之重，它决定着企业的可持续发展空间。人力资本投资作为一项重要的战略投资，其决策应具有以下几个特征：

1、决策外向性

人力资本战略投资分析就是要跳出单个企业这一会计主体，从竞争对手、相关利益者等方面入手，根据内、外部价值链做出财务决策。因此，人力资本投资的财务分析应包括怎样应对外部环境变化，竞争对手是如何反应的，企业的优势和劣势

所在，员工的需求是什么。同时它强调各类相对指标的计算分析，如相对成本-收益、相对现金流量以及相对投资结构。

2、决策前瞻性

人力资本战略投资分析是为实现企业战略目标和适应战略调整服务的，所以应从企业长期竞争地位的变化中动态地把握人力资本投资的未来发展方向，实行全局性规划。对外部人力资本信息的变化不仅要能做出迅速反应，更重要的是能对人力资本的这种变化信息进行预测，体现现实决策的未来适应性。

3、决策双面性

在企业人力资本投资决策评价的实践中，只有将定性与定量相结合，经济和非经济分析一起进行，才能正确地做出符合可持续发展的投资判断，实现资本增值最大化。这些定性的信息囊括人力资本基本资料；人力资本使用过程中的状态、员工的满意度，开发和创新的成果，管理部门对投资后的综合业绩评价等。定量的信息包括人力资本投资成本，经济收益，回收年限，投资回报率，人力资本价值及各种经营财务指标。

4、决策综合性

人力资本投资的战略性特点还在于决策既要关注主要价值活动，又要反映辅助活动的绩效；既要计算直接成本又要揭示间接成本、机会成本；既以价值增值为根本原则，又要尽量回避人力资本投资风险。人力资本的特点决定了其投资是一个复杂的过程，全面地进行各个价值作业的分析，正确地定义成本收益，恰当地运用风险调整至关重要，任何单一的指标或方法都有可能造成决策失败。只有把个人效益和组织效益、当前效益和长远效益、经济效益和非经济效益有机统一起来，才能弥补单纯以成本收益来评价投资效果的局限性。

第二节 文献综述及本文设计思路

一、国外研究成果

投资决策分析论文 篇5

摘要信用卡业务是各家商业银行必争的业务之一通过分析现实生活中银行信用卡市场的现状结合考虑数据库技术的发展和数据整合的应用对未来信用卡业务的发展趋势作以简单预测同时利用较前沿的实物期权和博弈论知识对银行如何投资多功能信用卡项目进行期权博弈分析给出了在各种情况下的银行投资触发点和最佳投资时机关键词信用卡；实物期权；期权博弈

一、信用卡业务发展趋势

在日常工作生活中信用卡以其方便、安全、快捷的特点越来越受到消费者的青睐人们现在也逐渐习惯了用信用卡来进行消费同时越来越多的商户已把接受信用卡作为结算支付的重要方式信用卡的主要优势有对消费者而言持卡人不

必支付现金就可以获得商品与劳务免去了消费者携带大量现金的不便和风险方便了消费者外出购物、出差和旅游；对商户而言通过信用卡则可以大大节省交易的时间提高交易效率信用卡的使用促进了邮购、电话购物及网上购物等订货方式的发展；对银行而言银行可以以此作为争取商户及持信用卡客户存款的手段并按垫付款总额收取一定百分比的佣金

商业银行不是慈善机构谋取利润并争取最高回报才是其经营目标各家商业银行都已把信用卡研发和推出视为商家必争之业务如今信用卡市场上各种办卡刷卡的促销手段可谓花样翻新层出不穷例如开卡礼、刷卡免年费、刷卡送积分、大型节假日的刷卡优惠比拼等等很显然这些刷卡促销的优惠活动层出不穷的直接原因就是银行间信用卡市场的竞争与此同时我们还应该看到由于国内的信用卡产业才刚刚开始起步尤其是在近几年才得以比较快速的发展所以目前各家银行之间的竞争还仍然是跨在市场竞争的初期阶段主要还是侧重于增加发卡量或持卡用户数量的竞争阶段然而现时信用卡市场依靠借结余转户计划来吸引新客亦较难成功成本也相当高此外要挽留老客户也较以往困难市场竞争异常激烈

在现实中持卡人一旦需要大笔支出自然希望可以分期付款方式来支付可是目前未必所有客户都可以拥有这种自

动转换的签帐方式从而会出现以下情况以信用卡缴付所有款项最后失去债务管理能力；尽量不使用信用卡付费以免失去债务管理能力；拥有一张以上信用卡以应付不同类型的付款对于客户来说这是可行的方法但要付出银包装满不同信用卡的代价如今城市“刷卡一族”不是嫌卡少了而是怕卡太多打开钱包银行卡、信用卡外加社保卡、交通卡、医疗卡

发卡银行肯定也是不希望看到以上情况他们应该为客户提供适当工具让客户可以只用一张信用卡就能应付大部分消费并让客户可以更有效管理其财务状况要达到这个目标发卡银行就必须改变信用卡的传统营运模式可以通过部署主动式数据仓库方案从分析和整合客户信息与交易数据中提炼出重要的资讯数据仓库可以整合不同来源的数据方便银行作中央分析之余同时提升营运灵活性以迎接瞬息万变市场挑战此外银行可以凭借掌握准确和实时的数据令策略更为奏效从而提升银行的决策能力这种以迎合客户需要为基础以数据库技术为支持的全新商业模式应该是未来信用卡业发展的趋势——即研发一种一卡多用的多功能信用卡

我们把这种多功能信用卡的研发和推出作为银行的一项投资项目对银行来说面对大致相同的消费者群体和信用卡功能相似的业务信用卡的研发和推出是具有不确定性、非

独占性的而且在一定程度上还存在着先动优势或后发优势从这层分析来看银行就信用卡的投资决策不仅仅要考虑信用卡的研发成本和投入市场后所产生的现金流更主要的是考虑实物期权和策略互动博弈的影响我们知道投资决策理论和方法的大致发展过程为静态的财务分析法、传统的现金流贴现法（ＤｉｓｃｏｕｎｔｅｄＣａｓｈＦｌｏｗ－ＤＣＦ）、实物期权法（ＲｅａｌＯｐｔｉｏｎ）、期权博弈法（ＲｅａｌＯｐｔｉｏｎ＆Ｇａｍｅｓ）具体来说一是静态的财务分析法没有考虑时间价值将不同时期的现金流直接相加计算比较简单但缺乏科学性二是ＤＣＦ法考虑了资金的时间价值较为全面、科学合理地分析了未来的现金流对决策的影响比较适合于可逆的、独立的、不可延迟、不存在无形价值（如商誉）的项目的决策三是实物期权法是将期权定价理论应用于具体项目的投资决策它要求投资者要持续地观测未来影响因素的变化从而决定是否放弃投资项目（放弃期权）或者在什么时机进行投资（时机选择期权）等比较适合于项目价值本身具有未来不确定性、不可逆性、可延迟的投资决策并且赋予了投资者更多的灵活性和控制损失的能力实物期权法在ＤＣＦ法的基础上考虑了项目未来不确定性带来的期权价值项目的价值＝ＤＣＦ法下计算的ＮＰＶ＋不确定因素产生的实物期权价值ＲＯＶ四是期权博弈法是在实物期权和博弈理论的基础上发展的决策分析方法采用实物期权定价理论对项目中包

含的实物期权进行估价同时用博弈论的思想对投资项目进行决策项目的价值＝ＤＣＦ法下计算的ＮＰＶ＋不确定因素产生的实物期权价值ＲＯＶ－博弈竞争对项目价值的影响该方法适用于存在竞争条件下含有大量不确定性的项目的决策

二、多功能信用卡投资项目的博弈分析

（一）在完全竞争和完全垄断市场条件下

在完全竞争市场情况下银行会由于充分竞争而丧失经济租金优势故可以直接运用实物期权分析的结果进行决策而在完全垄断市场中投资项目所含有的实物期权为独享型实物期权拥有该期权（比如独家银行买断数据库技术的支持）的银行就可以在没有竞争的情况下利用实物期权分析法进行多功能信用卡项目的投资时机的决策以上两种情况综合来看银行投资者就可以直接利用实物期权方法求出项目的最佳触发价值和最佳投资时机

假设前提第一项目价值V服从几何布朗运动即dV=αVdt+σVdz其中α为项目价值的漂移率或增长率；σ为项目价值变动的方差；dz为标准的维纳过程增量服从N(0dt)

第二项目价值的漂移率不超过其贴现率贴现率用ρ来表示则有ρ＞α

第三项目的初始投资成本为IVt为时刻项目的价值

（二）在垄断竞争和寡头垄断市场条件下

一般就独享型的实物期权来分析在不确定性和不可逆的投资机会面前银行都有动力推迟多功能信用卡的投资因为推迟投资可以获得不确定因素带来的向上增长的收益和避免不确定性因素带来的向下的损失但是当存在同行的竞争时经济租金由垄断租金转化为共享型租金即实物期权是共享型的在一定程度上是非排他性的数据库技术开发商一般情况下不可能只把该技术提供给一家银行这样银行要投资的多功能信用卡项目其实为垄断竞争或寡头垄断市场结构在这两种市场结构下由于存在一定程度的竞争银行再作出投资估价和决策时必须在考虑市场需求的不确定性之外还要考虑其他竞争对手的经营策略这时银行的投资触发点常常提前,即达不到

单纯的实物期权方法确定的投资时刻就执行投资期权、抢先进入市场

银行间的策略互动有先动优势和后发优势产生先动优势主要原因有数据库技术先进整合数据后可以拥有比其他银行较完全的信息这些信息在刚开始阶段具有一定的排他性其他后来者则不能获得收益先动者可以占据更大的市场份额；品牌被认可；建立更便捷的销售网络等产生后发优势的原因有先进入市场的银行产生利润外溢给随后的银行投资者时就产生后发优势；由于先行银行投资者的信息外溢后来者藉此学习其经验从而也会产生后发优势抢先行动的激励与项目拥有的实物期权价值对投资决策的作用是相悖的比如当策略互动产生先动优势时每个银行都具有在抢先对手之前行动的动力这种情况下等待投资是比较危险的——其对手在该银行之前选择投资就有可能更有利的地位并削弱该银行投资机会价值（即实物期权价值）有些情况下先动优势和后发优势同时存在既存在抢滩的动力同时跟随者也具有优势

假设前提第一市场需求的不确定性Y服从几何布朗运动的随机过程即dY=μYdt+δYdz其中r无风险利率为；μ为随机需求的漂移率0＜μ＜r；δ＞0为随机需求的变动方差；dz为标准维纳过程增量服从N(0,dt)

第二存在两个风险中性的银行ij且多功能信用卡项目没有建设期即投资后短期内就有现金的流入

共同投资的最佳时机TS=inf｛t≥0:Y(t)≥YS｝

三、小结

本文主要通过分析现实生活中银行信用卡市场的现状结合考虑数据库技术的发展和数据整合的应用对未来信用卡业务的发展趋势作以简单预测并对银行如何投资多功能信用卡项目进行博弈分析并且给出了在各种情况下的银行投资触发点和最佳投资时机分析说明了一是初始投资成本对投资触发点和最佳投资时机也有影响二是银行的决策过程为首先对该项目进行现金流估价同时考虑与市场不确定性有关的实物期权价值和所要投资的项目在行业内的竞争性问题（即市

场结构的归属）综合考虑上述因素后再作出是否投资、投资时机选择的决策本文也只是在信息完全的条件下对银行投资决策进行期权博弈分析对于信息不完全的情况有待进一步研究

参考文献:

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投资决策分析论文 篇6

【报告目录】

第一章 烟煤行业概述

第一节 烟煤行业定义

第二节 烟煤行业市场特点分析

一、产品特征

二、影响需求的关键因素

三、主要竞争因素

第三节 烟煤行业发展周期分析

第二章 2013年中国烟煤行业发展环境分析

第一节 2013年中国宏观经济环境分析

一、GDP历史变动轨迹分析

二、固定资产投资历史变动轨迹分析

三、2014年中国宏观经济发展预测分析

第二节 中国烟煤行业主要法律法规及政策

第三节 2013年中国烟煤行业社会环境发展分析

一、人口环境分析

二、教育环境分析

三、文化环境分析

四、生态环境分析

五、中国城镇化率

六、居民的各种消费观念和习惯

第三章 2013年中国烟煤行业生产现状分析

第一节 中国烟煤行业产能概况

一、2010-2013年中国烟煤行业产能分析

二、2014-2019年中国烟煤行业产能预测

第二节 中国烟煤行业市场容量分析

一、2010-2013年中国烟煤行业市场容量分析

二、产能配置与产能利用率调查

三、2014-2019年中国烟煤行业市场容量预测

第三节 影响烟煤行业供需状况的主要因素

一、2010-2013年中国烟煤行业供需现状

二、2014-2019年中国烟煤行业供需平衡趋势预测

第四章 2010-2013年中国烟煤所属行业数据监测分析

第一节 2010-2013年中国烟煤所属行业规模分析

一、企业数量分析

二、资产规模分析

三、销售规模分析

四、利润规模分析

第二节 2010-2013年中国烟煤所属行业产值分析

一、产成品分析

二、工业销售产值分析

三、出口交货值分析

第三节 2010-2013年中国烟煤所属行业成本费用分析

一、销售成本分析

二、销售费用分析

三、管理费用分析

四、财务费用分析

第四节 2010-2013年中国烟煤所属行业运营效益分析

一、盈利能力分析

二、偿债能力分析

三、运营能力分析

四、成长能力分析

第五章 中国烟煤行业渠道分析

第一节 2013年中国烟煤行业需求地域分布结构

第二节 2013年中国烟煤行业重点区域市场消费情况分析

一、华东

二、中南

三、华北

四、西部

第三节 2013年中国烟煤行业经销模式

第四节 2013年中国烟煤行业渠道格局

第五节 2013年中国烟煤行业渠道形式

第六节 2013年中国烟煤行业渠道要素对比

国建职联能源技术研究院长期为企事业管理人员和决策者、战略规划人员、市场投资人士、咨询行业人士、其他需求人士及单位等提供最为全面、专业、详实和权威的信息资料，可提供可行性研究报告、商业计划书、项目建议书、项目申请报告、资金申请报告及各行业的行业分析报告、行业研究报告、市场调查报告、行业调研报告、市场前景预测报告、行业资讯及企业年鉴等综合性咨询服务，目前领域已经涵盖了能源、矿产、冶金、机械、化工、轻工、交通运输、汽车工业、房产建筑、IT网络、电信、家电电子、文化传媒、医疗卫生、餐饮烟酒、农林牧渔、日化用品、服装纺织等几十个行业。

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浅谈风险投资决策分析 篇7

一、风险投资在我国的现状

风险投资 (venture capital) 在当今的金融市场上是一支新兴的正在成长中的金融力量。我国的风险投资始于八十年代, 在国家科委和银行的支持下, 相继成立了中国新技术创新投资公司、中国招商技术有限公司等一批早期风险投资企业。一九九一年国务院在《高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》中指出, 可以在高新技术产业开发区设立风险投资基金或创办风险投资公司, 一九九五年和一九九六年则再次强调了要发展科技风险投资。最近一、二年来, 特别是全国政协“一号提案”提出以来, 全国各地掀起了一股发展风险投资的热潮。北京、深圳、上海、广东、西安等地区更是抓住机遇, 顺应潮流, 建立自己的科技风险投资业。从总体上来看, 我国风险投资发展前景是比较乐观的。首先, 近年来风险投资在中国受到了前所未有的重视, 从中央领导到地方官员, 从人大代表、政协委员到专家学者、下至普通平民百姓, 对于风险投资的关心和重视程度空前。其次, 中国风险投资的回报率比较高, 正如美国IDG总裁麦格文所言, 在中国进行风险投资比在美国风险小多了。因此, 无论境内有志于风险投资的个人和机构投资者, 还是经验丰富的境外基金必将普遍看好中国的风险投资市场。可以预计, 未来的几年将迎来中国风险投资发展的第一个高潮。

二、风险投资决策的运作程序

虽然每一个公司都有自己的运作程序, 但总的来说包括以下步骤:

1、项目初审。

在我国主要通过一些项目洽谈会、专业投资咨询公司、风险专业网站来寻找项目。选择的项目主要是新技术、新产品, 投资对象是那些风险大, 但潜在效益也高的掌握着最新技术的企业。高科技产业是当今世界经济发展的火车头, 发展很快。当代高、精、尖产品无一不是高科技成果的结晶。风险投资就是为了支持这种创新产业而产生的, 当今世界的风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词。风险投资的对象通常是处于初创, 或未成熟时期, 但可能发展迅速, 成为未来有望具有良好发展前景的中小企业。由于在此期间, 企业及行业的风险状况、盈利前景等处于一个很不明朗的阶段, 信息匮乏, 导致资金寻求者对资金供给者十分严重的逆选择行为, 因此风险投资企业必须对投资项目进行广泛、深入而又仔细的调查筛选。

2、风险投资家之间的交流。

相关的风险投资商定期在一起, 对通过初审的项目建议书进行研究, 决定是否需要进行下一步的面谈。

3、面谈。

如果风险投资家对创业者的项目感兴趣, 会邀请创业者面谈, 这是整个过程最重要的一次会面, 在面谈中投资者主要是考虑创业者的背景。

4、责任审查。

如果初次面谈成功, 风险投资家将通过严格的审查程序对意向中企业技术、市场潜力和规模以及管理部门进行仔细的评估, 这一程序包括与潜在的客户接触, 进行技术咨询并与管理部门举行几轮会谈。

5、条款清单。

如果风险投资家认为所申请的项目前景看好, 那么便可以开始进行投资形式和估计的谈判。通常创业者会得到一个条款清单, 概括出涉及的内容。

6、签订合同。

通过讨论后, 进入签订协议的阶段。在多数协议中, 还包括退出计划, 一旦最后协议签订完成, 创业者便能得到资金。

7、投资生效后的监管。

投资生效后, 风险投资家便有了风险企业的股份。多数风险投资家在风险企业中就改善经营机制以获取更多的利润提出建议, 定期与创业者接触以跟踪经营的进展状况, 定期审查会计师事务所提交的财务分析报告。由于风险投资家对其所投资的业务领域了如指掌, 所以其建议会有很高的参考价值。

三、风险投资决策分析方法

项目评价的实质就是把项目可获得的收益和所面临的风险两相对比来决定是否投资。在风险投资项目的评价方面, 常用以下几种风险投资决策分析方法。

1、传统的常用方法。

传统的项目评价在相应的优化标准对应下采取一系列静态和动态评价方法。静态评价方法没有考虑资金的时间价值, 现阶段对风险项目的评价大部分沿用其中的动态评价方法, 在此简要介绍两种主要的动态评价方法。 (1) 净现值法 (NPV) 净现值的计算方法是将项目寿命期内发生的资金流量用流入量减去流出量得出年净额, 然后按某一折现率用现值复利公式逐一计算其现值, 再加和累计其值。单一项目评价时, NPV大于零, 方案可取, 多方案比较时, NPV越大, 方案越优。 (2) 内部收益率法 (IRR) 。内部收益率法指的是使方案在研究期内一系列收入和支出的现金流量净现值为零时的折现率。方案评选中, 内部收益率大于基准收益率, 方案可行, 且IRR越大越好。反之不可行。

用传统方法在对风险投资决策分析评价时有一定的缺陷。首先, 折现率或基准收益率的选取具有主观盲目性, 风险投资的回报率要求远高于传统项目, 用行业平均收益率来确定风险投资收益率, 不很合适。其次, 风险投资具有高度的不确定性, 运用传统评价方法不确定性越高, 折现率越大, 投资项目的价值越小, 否认了风险投资的特点。风险投资是一种高风险伴随高收益的投资形式, 它带来的预期现金流不确定, 就是上十倍、上百倍的投资回报也是常有的事, 很难获得准确的收益值, 因此在作风险投资决策分析评价时还可以采用以下方法。

2、实用期权法。

实用期权法 (real options) 指投资项目的价值不仅来自单个投资项目所直接带来的现金流量, 还来自成长的机会。实用期权法在国外逐渐成为风险投资的重要依据, 已有较为成功的案例。风险投资家在进行风险投资时, 由于所投资项目一般来说多属于不成熟产业, 项目不确定性极高, 风险投资家不可能一投到底, 他们具有在什么阶段投资、是否再进行下一轮投资以及是否加强或减弱投资, 还有以什么方式投资的选择权。也就是说, 风险投资家具有相机选择权, 他们通常在每一投资阶段结束后对项目进行评估, 以决定是否进行下一轮投资或终止投资。是否进行风险投资仅是风险投资家的一种期权, 一个投资项目是若干个不同阶段上的实物期权的组合, 投资问题也就转化为对实物期权的定价问题。风险投资项目的价值应该由项目的净现值和灵活性价值构成。即:期权调整NPV=传统 (NPV) +选择权价值 (V O) ,

其中“选择权价值”因素可以用期权溢酬 (即期权价值和期权费用之差) 表示。

在实际操作中, 风险投资家对实物期权法的运用有五种形式:第一种形式:投资延迟期。在投资环境不佳、项目状况不好时, 可推迟投资时间, 持观望态度。第二种形式:投资缩减期权。在项目运营状况出现问题时, 可减少投资。第三种形式:投资撤消期权。在项目运营状况极差时, 可退出投资。第四种形式:投资转换期权。当新情况出现时, 可将原投资转换为合适的新状态。第五种形式:投资扩展期权。当项目出现利好状况并且市场预期较乐观时, 可以扩大投资。

3、层次分析法 (AHP) 。

前两种评价方法均是从项目的利润水平方面考虑的, 然而如果仅从利润方面考虑, 风险投资项目是难以成功的。层次分析法是一种多目标评价决策方法。其基本原理是:将复杂的问题分解为若干要素, 据他们的相互关联度和隶属关系组成一个多层次分析结构模型, 并在各要素中比较、判断、计算, 以获得不同要素的权重, 为方案决策提供依据。例如:美国风险投资家首先考虑项目的管理能力, 还会考虑产品技术的独特性、市场潜力的大小、回报率等因素。风险投资项目的影响因素有:产品新意、市场前景、管理能力、环境适应性等四大因素。层次分析法根据所列的四大类因素建立起层次分析模型, 然后求出各因素的权重, 最后进行层次总排序, 从而得到结果。

长期以来, 我国的投资始终体现了政府行为, 而风险投资则使投资由政府行为转变为市场行为, 风险投资公司必须独立承担风险, 投资决策必须坚持市场导向, 并善于在风险和回报之间做出优化抉择。对被投资企业的筛选体现了市场竞争和优胜劣汰的准则, 不仅如此, 风险投资也有利于提高全社会资源的利用效率。风险投资家通过综合评价, 力求降低风险, 取得最佳效益, 这就会促进资源向优势产业流动, 从而也有利于经济结构的调整。

参考文献

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[4]、王景涛.新编风险投资学[M].大连:东北财经大学出版社, 2005:7-20

投资决策分析论文 篇8

关键词：公允价值 投资性房地产 投资决策

On the fair value of the investment decision for investors impact analysis

FengRuTing south China normal university；

Abstract： with the development of capital market， fair value in our country gradually warmed up. Usually， fair value accounting information to make more relevance， more accord with useful view of making accounting objectives， the investment decision-making influence can not be ignored. This article mainly discuss the fair value to investors the influence of investment decision-making mechanism， the advantages and disadvantages of the investment decision of investors are analyzed， and some play fair value investment decision to investors the positive function of some Suggestions.

Keywords： the fair value of the investment real estate investment decision

一、引言

目前，對于公允价值的定义，IASB定义为：在公平交易中，熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或者负债清偿的金额。随着市场经济地位的确立、国内金融领域的不断改革创新，传统的历史成本计量已经不能满足资本市场发展和投资者投资决策的信息需求。

2007年报持有公允价值变动损益的公司占A股上市公司总数的21.86%， 2008年增加到25.27%（徐经长、曾雪云，2010）。从数据中可以看出，运用公允价值计量的公司越来越多，公允价值损益的影响越来越广泛。损益正是影响公司财务报表的重要因素，影响着投资者的投资决策。因此，探讨公允价值对投资者投资决策的影响是有必要的。文章从公允价值与投资者的关系出发，探讨公允价值对投资者投资决策的影响机制，并以近年来活跃的投资性房地产为例说明该机制，然后分析公允价值对投资者投资决策的利弊影响，提出相关改善建议。

二、公允价值对投资者投资决策的影响机制

（一）公允价值影响投资者投资决策的一般原理

不同的会计计量属性对交易或者事项处理要求不同，随之，就产生一系列的影响。无论选择何种计量属性，都不能忽略广大投资者的利益，完全游离决策有用观这一会计目标。下面，笔者将探讨公允价值如何影响投资者投资决策：

从图1可以看出，一般来说，公允价值变动数额计入当期损益，而当期损益变动会影响当期利润。根据每股收益=归属于普通股股东的当期净利润÷当期发行在外普通股的加权平均数，利润的变动会影响每股收益，当期利润与每股收益两者正方向变动。

市盈率是指每股市价与每股收益的比值，市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格÷普通股每股收益。市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，是人们普遍关注的指标，对投资者投资决策产生重要影响。在普通股每股市价确定的情况下，当每股收益上升，市盈率下降，当每股收益下降，市盈率上升。一般来说，市盈率越低，投资回收期越短，公司越具有投资价值，市盈率越高，投资回收期越长，公司投资价值越低。市盈率与每股收益成反比，每股收益与利润成正比，即市盈率与利润成反比。

（二）公允价值对投资者投资决策的影响机制——以投资性房地产为例

近年来，土地价格、房屋租赁价格、商品房价格增长较快，房地产市场活跃。据资料表示，中国证监会会计部完成的《2009年上市公司执行企业会计准则监管报告》显示，2009年，有727家上市公司有投资性房地产。其中26家上市公司采用公允价值模式计量投资性房地产。期末账面价值为366.03亿元，占投资性房地产总额的22.91%。尽管公允价值运用尚不十分普遍，但是随着资本市场的发展，公允价值在投资性房地产的应用将越来越成熟，越来越受到重视。下面，笔者将以投资性房地产为例说明上述机制的运行。

在其他条件不变情况下，投资性房地产不同交易或者事项对市盈率影响

注：“——”代表不变，“↗”代表上升或者增加，“↘”代表下降或者减少。

从表1可以知道，在初始计量中，无论是自建的还是外购获得投资性房地产，借记“投资性房地产-成本”，贷记“银行存款”等科目，此时，不涉及损益类科目，市盈率不受影响，对投资者影响不大。

在后续计量中，以公允价值计量的投资性房地产不用计提折旧或者摊销，此时，对利润无影响。而在资产负债表日，需要比较投资性房地产的公允价值和账面余额的差额，把差额计入“公允价值变动损益”科目。当公允价值高于其账面余额时，利润会增加，每股收益上升，市盈率下降，吸引投资者；相反，每股收益下降，市盈率上升，难以吸引投资者。

在转换的过程中，投资性房地产转为自用房地产或者存货时，以转换日的公允价值作为自用房地产或者存货的入账价值，公允价值与原账面价值的差额计入当期损益。当该项资产公允价值高于原账面价值时，利润增加，每股收益上升，市盈率下降，吸引投资者，反之亦然。

当自用房地产或者存货转为投资性房地产时，应当按该项资产在转换日的公允价值入账，借记“投资性房地产-成本”、“存货跌价准备”等科目，贷记“开发产品”等科目，同时，公允价值小于账面价值的差额计入当期损益。此时，利润减少，市盈率上升，难以吸引投资者投资决策；相反，公允价值大于账面价值的差额计入“资本公积-其他资本公积”，不涉及损益类科目。

在处置投资性房地产时，按实际收到的金额确认其他业务收入，按投资性房地产的账面余额确认其他业务成本，若存在公允价值变动或者转换日计入资本公积金额的，要结转。对利润的影响，主要看投资性房地产账面余额与出售时的公允价值的大小。若投资性房地产账面余额小于出售价格，则利润增加，市盈率下降，吸引投资者；反之，市盈率上升。

三、公允价值对投资者投资决策的利弊分析

从辩证的角度看，事物具有两面性。公允价值对投资者投资决策的影响也不例外，既有利也有弊。当某项资产或者负债数额比较大的时候，该影响就会被放大，更要格外关注。以下是公允价值对投资者投资决策利弊分析：

（一）积极作用

1.更全面反映企业的收益，有利于投资者做出科学的投资决策

采用历史成本法计量，会计收益只有在交易或者事项实现之时才会确认。而公允价值计量既要计量资产和负债在资产负债表中的公允价值， 也要计量公允价值变动所造成的损益。即使交易或者事项没实现，某项资产或者负债的公允价值变动也对会计信息产生影响。这样能更合理、真实地反映企业的当期的财务状况、经营成果、现金流量、所有者权益，让投资者获取更全面的信息。 提高会计信息的相关性，及时满足投资者投资决策的信息需求

某项资产或者负债的价格不是一成不变的，在不同的时间，不同的经济条件下，有不同的价格。如果采用历史成本计量，在账面上反映的价格并不能跟上瞬间变化的市场价格，特别是价格波动较大的资产或者负债，如房地产价格等，历史成本滞后性强。公允价值可以动态地反映资产或者负债的变动情况，及时地披露相关的信息，紧跟市场步伐，提高了财务报表的相关性，为投资者预测和决策提供更有价值的信息，有利于投资者作出科学的决策。

（二）消极作用

企业使用公允价值计量能使会计信息更具全面性、及时性，有利于提高决策的科学性。然而，公允价值计量也会产生一定的负面效应，误导投资者投资决策。

1.公允价值确定难免主观性

我國的资本市场不是十分发达，很多时候，公允价值的计量需要使用估值技术，而估值技术是需要很强的专业知识和经验，虽然有相关的法规准则规范会计实务，但是在很多方面难以完全避免主观判断。在价格的估算上，恰好因为这些可选择性的主观判断给了相关人员“主观”主观估算公允价值的机会进行盈余管理。

在时点的选择上，也具有很大主观性。不同的时点，市场上某项资产或者负债的公允价值是不一样的。不同的时候作出不同的处理，对会计信息有不同的影响。特别是存在关联方交易时，利用公允价值人为操纵利润的可能性就更大了。因为人为有目的性地利用公允价值，可能会导致会计信息失真，误导投资者投资决策。 代理冲突的存在，导致公允价值被利用，歪曲财务信息

由于所有权与经营权的分离，股东与管理者之间存在代理冲突。利润和管理者的业绩、薪酬等个人利益挂钩。利润越高，代表管理者业绩越好，管理者的薪酬也会越高。据研究结果表明，公允价值收益对公司高管薪酬的影响显着为正，并且激励作用显着大于其它盈余项目，而公允价值损失对高管薪酬都无显着影响，助长管理层的私利动机和投机行为（徐经长、曾雪云，2010）。由于人的自利性，管理者常常会忽视投资者的利益，不惜粉饰报表，甚至造假。再者，股东与管理层之间存在信息不对称，股东几乎不参与公司的具体运营。在信息不对称的情况下，管理层就有机会利用公允价值歪曲财务信息，使得投资者就难以了解公司的真实情况，判断会计信息的真实性，据以对管理者业绩作出合理、客观的评价，做出科学的投资决策。 公允价值容易波动，导致股价不稳定

某项资产或者负债的公允价值具有一定的波动性，该波动性会在一定程度影响股价。欧洲中央银行在2004 年一份有关公允价值会计和金融稳定性的研究报告中指出，公允价值的广泛应用会增加银行财务报表项目的波动性，甚至降低它们应对不利冲击的能力。

据实证分析结果显示，公允价值变动与上证指数有一定的正相关关系。很大程度上，公允价值变动数额总计为正数时，上证指数为正；公允价值变动数额总计为负数时，上证指数为负。股价会因为公允价值的波动而波动，左右投资者投资决策。

四、发挥公允价值对投资者投资决策积极作用的政策建议

公允价值在我国的采用对投资者投资决策既有利也有弊。随着公允价值的广泛应用，公允价值对投资者的影响也将越来越广泛。如何趋利避害，发挥公允价值的积极作用显得尤为重要。对此，笔者有以下建议：

（一）发挥市场“无形的手”在资本市场中作用

考虑到我国资本市场还不是十分发达，需要必要的国家调控。但是过多的干预，将不利于资本市场的发展，难以形成成熟活跃的资本市场，不利于获取客观的公允价值。活跃成熟的资本市场，给公允价值的估值提供了有力的依据，有利于减少公允价值确定的主观选择性，提供相对客观的公允价值，为投资者提供更客观的会计信息。

（二）完善会计准则的相关细则，加强指导作用

由于公允价值在我国的运用并不是十分成熟，相关的准则也还没完善，不是十分具体，对公允价值的确定缺乏相关细则的指导。不同的行业，不同的地区，不同的交易情况，公允价值的确定有不同的结果，有关部门应该根据具体的情况完善相关的细则，提高公允价值确定的可操作性。

（三）加强信息披露，实行全方位的监督

某项资产或者负债的公允价值时刻在变化，对会计信息、股票市场造成一定的不稳定性。为了减少股价的波动性对投资者投资决策的影响，应该在符合成本效益的原则下，缩短信息披露的周期，增加披露的频率，让投资者能时刻关注会计信息的变化，对有关信息有一个持续的、整体的把握。

此外，尽管在客观方面的准则已经尽可能地规范人们的行为，减少主观随意性，但是很多时候，把有关的准则制定得完美是不可能的。书面的制度条例难免存在一定的滞后性和漏洞。为了防止人们利用漏洞，全方位的监督是必须的。政府相关部门、会计协会、审计协会、会计师事务所中介机构、学者专家等各方面的有效监督，将更好地防范公允价值的运用。

（四）提高相关人员的专业素质和职业道德

在公允价值估价技术使用过程中，涉及极强的专业知识和职业判断，必须提高专业人员的专业素质，提高估价的可操作性和可靠性。此外，职业道德更重要。若专业人员以及管理层诚实守信的防火墙坚不可破，自律性强，从根本上就没有利用公允价值人为造假的动机，造假行为就不会发生。如果相关人员的自律性差，职业道德不过关，危害将随着他的能力的提升而提升。因此，加强专业人员以及管理层的职业道德教育十分必要。

五、結语

公允价值在我国的运用是与国际接轨的需要，也是我国资本市场发展的需要。公允价值正确和准确的运用将大大地提高会计信息的相关性，更符合决策有用观，有利于投资者作出科学的决策。公允价值在我国运用还不算成熟，有一定的负面影响。我们应该从各方面入手，借鉴国外先进经验，逐步规范其应用，逐步完善。科学地运用公允价值需要社会各方的长期努力。

参考文献：

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