货币政策压塌美元 篇1
美国政府的双赤字现象由来已久。上个世纪80年代以来, 美国经常项目赤字不断增加, 布什政府上台后采取扩张型的财政政策, 财政赤字自2002年以来不断增加, 在2005年创下了4270亿美元的历史最高记录。此外, 双赤字现象导致了美国对外净债务迅速增加, 据经济学家的预测, 如果美国财政收支与经常项目收支状况得不到根本性的改善, 到2012年, 美国的对外净债务将会占到美国当年GDP的64%。如果真的按照这个比例发展下去, 美国的债务负担将很难承受, 美元贬值势在必行。短期来看, “后金融危机时代“美元贬值也是必然的。次贷危机引发了美国金融系统的巨额损失, 美国政府的预算至少要承担4万亿美元的负债。而在这种情况下之下, 美元的贬值不可避免。
美国政府的融资有三个办法:提高税收、发行债券和债务货币化。但目前不可能通过增加税收来增加收入, 发债则受到市场很大的阻力, 美国国债利率半年内不断上升, 与此同时, 全世界海外经济体已经累计总共持有美国国债达到1.86万亿美元, 不可能要求外国政府把现持有的美国国债翻番, 最后是美国开足马力印钞, 通过“铸币税”来弥补巨额的负债。
二、美元贬值将导致全球金融动荡
美元资产的主要持有者之一是各国的中央银行。各国中央银行尤其是亚洲国家的中央银行持有的美元储备通过美国国债的形式实际上又流回到美国, 成为美国经常项目逆差融资的重要来源。美国的经常项目逆差的可持续性在一定程度上取决于外国中央银行继续持有大量美国资产的意愿。这种意愿取决于两个因素:外国中央银行是否愿意继续干预外汇市场以防止其货币相对美元升值;外国中央银行是否愿意继续保持外汇储备中美元的最大份额, 是否进行了储备货币的多元化。事实上, 一些国家正在小幅度进行储备货币的多元化调整, 这对美元本位无疑是一种动摇。但是, 任何大幅度的美元减持都将导致金融动荡, 而主要受害者仍是广大的发展中国家。
1、使世界范围的美元资产持有者承受巨大损失。
美国的国际货币地位使其能够不断积累巨额的经常项目逆差, 自上世纪90年代开始, 美国就成为世界最大的债务国。美国为了平衡国际收支差额, 途径之一就是通过美元贬值改善美国的贸易出口, 早在2002年, 美元就开始了新一轮的贬值周期, 从2002年2月到2007年9月, 美元对欧元贬值了36%, 对日元贬值了14%。美元资产随美元贬值不断缩水, 给国外持有者的财富带来极大的损失, 欧元区2002年底持有美元资产22370亿美元, 相当于其区域GDP的1/4, 美元相对于欧元近4成的贬值意味着欧元区损失了相当于其GDP9%的财富。
2、助长了全球流动性过剩。
本世纪初以来, 美联储实行了刺激性货币政策, 掩盖了经济的疲软, 造成了全球范围的流动性过剩。部分新兴市场国家实行的是盯住美元的货币政策, 美元通过盯住汇率制影响这些国家的货币政策安排, 在2002年美元开始贬值时, 新兴市场国家被迫增加供应量确保本国货币和美元的汇率稳定, 美联储释放的流动性很快变成了一个全球现象。
3、给部分国家汇率体制带来冲击。
部分国家实行的是盯住美元的汇率制度, 如果美元与主要国际货币的汇率关系相对稳定, 那些将本国货币挂钩于或主要参考美元而定价的汇率体制也就会享受相对稳定的汇率环境, 但是, 在美元汇率严重不稳定的背景下, 本币与美元的相对稳定比价反而会伴随本币的有效汇率出现高度的不稳定。这样, 实行这种汇率体制的经济体将面临新的挑战了。
4、将给全球经济带来通货膨胀压力。
2002年, 在美元面临贬值压力的同时, 美联储出于对阻止国内经济放缓的考虑继续实行了低利率的货币政策安排, 这样使得美国国内通货膨胀压力增大。美元贬值本来就有增加美国国内通货膨胀的效应。在当前美国降息的背景下, 美国国内通货膨胀压力进一步增大。这种通胀压力增大后, 通过进口需求的增加而会传递到美国以外的世界经济中。美元贬值后许多国际大宗商品的价格趋于上涨, 这些国际大宗商品价格上涨从供给一面推动世界经济中的通货膨胀。此外, 伴随美元贬值和其他重要国际货币升值, 大量国际资金流向货币升值国或潜在升值国, 抵消这些经济体中由货币升值而带来的紧缩效应。全球经济中贬值国出现的通货膨胀效应与升值国出现的通货紧缩效应就不再是对称的, 或者说, 总体上看通货膨胀效应大于通货紧缩效应。
5、将影响东欧经济体, 可能引发新一轮的金融危机。
上个世纪90年代苏东剧变以来, 东欧对外债务余额已经达到1.4万亿美元, 今年需要还的债务就达4000亿美元。更重要的是, 东欧国家的债权国很集中, 例如奥地利对东欧经济体的债权余额就达2500亿美元。如果美元大幅度贬值, 那么东欧经济体的对外收支将出现严重的不平衡, 一旦东欧经济体因经济情况恶化延期或拒绝支付债务, 那么不仅仅是东欧经济体, 西欧主要债权国也将破产, 从而引发新一轮的金融动荡。
三、东亚经济体的选择
在美国“次贷危机”后, 所有人都认识到国际货币体系必须进行改革, 美元不能再成为世界的唯一货币, 但是短期内没有替代美元的成熟的货币安排, 在中期也很难建立一个新的替代的全球货币体系, 所以, 各个经济体在未来很长的一段时间都要面对美元和国际汇率体系的波动。东亚经济体是海外美元资产的最大持有者, 持续的全球贸易失衡使东亚经济体积累了大量的外汇储备, 并且不断增加, 2008年底, 东亚经济体的外汇储备估计已达近2万亿美元。此外, 美元在东亚地区区域贸易和资本流动中也充当着计价货币, 早在2003年, 日本出口总额中美元计价就已达2/3强, 在中国香港、韩国外汇交易市场中, 美元的比重也高达95%。可以说, 在日、韩、中国台湾、中国香港地区, 美元仍是私营部门的主要交易货币, 也是政府部门的主要干预货币。在“后美元时代”, 东亚经济体应该加强货币合作, 通过制度创新和区域汇率安排逐步减轻美元的影响。
1、发展区域债券市场。
发展亚洲债券市场可以从根本上培育区域货币合作的微观基础, 有助于吸收亚洲各经济体的大量外汇储备、防止大量资金在投向美国和欧洲市场后又以风险资产的形式 (股票和外国直接投资) 反向循环回到东亚地区, 使用本地资金用于经济发展, 将地区的储蓄保持在该地区使用, 可以防范金融危机。同时, 通过发展亚洲债券市场鼓励区内贸易和金融交易中使用区内货币, 减少区内大量使用美元的情况, 也有助于推进亚洲的经济合作, 推动区内对话和合作机制。2002年10月, 泰国在东亚经济峰会上提出成立亚洲债券基金的设想, 得到许多国家的响应。2003年6月, 东亚及太平洋地区央行行长会议组织 (EMEAP) 与国际清算银行合作建立ABF。ABF是由EMEAP各经济体用外汇储备出资建立的一个共同基金, 投资于EMEAP成员 (不包括日本、澳大利亚、新西兰) 发行的债券, 以增加该类债券的流动性, 由此带动其他投资者进入亚洲的债券市场, 促进市场的发展。2004年4月, EMEAP宣布了亚洲债券基金二期 (ABF2) 的初步构想:ABF2投资于区内的本币债券, 包括泛亚债券指数基金 (PAIF) 和债券基金的基金 (FOBF) , 前者投资于EMEAP成员发行的本币债券组合, 后者则由投资于EMEAP成员各自发行本币债券的子基金构成。可以预见, 一个高效、有深度和流动性良好的亚洲债券市场逐步形成, 这将有助于稳定东亚金融体系, 增强东亚低于国际金融风险的能力。
2、发展区域性货币基金。
在东亚地区货币合作进行到较高层次时, 需要有一个区域性的协调机构对各国的汇率和货币进行协调并维护东亚地区的共同汇率安排。此时, 亚洲货币基金很可能肩负起这样一个职能。1997年金融危机后, 日本曾提出设立亚洲货币基金, 日本是主要出资国, 基金规模是1000亿美元, 基金的作用是在不附加苛刻条件下向受到攻击的国家提供快捷的紧急贷款。意见提出后, 美国, 欧盟和IMF都表示反对, 迫于国际压力, 日本暂时收回了提议。2000年, “10+3”清迈会议上, 各国达成协议, 建立一种货币互换安排制度, 设立一个由本地区各国外汇储备的互换和回购组成的双边条约网, 它是以美元与参加国都互换的形式提供短期流动性援助, 由中日韩与东盟国家进行双边谈判建立。2005年5月, 在“10+3”财长会议上, 各国就强化《清迈倡议》达成一致:建立各国的集体决策机制和共同的救助启动机制;各国签订的《清迈倡议》所承诺的额度自动扩大一倍;互换启动与国际货币基金组织的条件性贷款比例从90%下调到80%。随后, 成员国的工作组开始针对有关实施方案进行设计, 这其中包括集体决策机制的设计, 包括双边协议多边化的设计等。亚洲货币基金有维持货币区稳定, 抵御冲击的作用, 所以它的数目不应太小, 应至少为500亿美元。目前, 东亚的外汇储备总额已超过2万亿美元, 所以, 增加货币互换协议的规模是不成问题的, 关键是份额的问题。由于各国发展水平不一致, 采取平摊的做法是不合适的, 还是应当考虑各国的人口、GDP和贸易额, 协商决定各自的份额。
3、建立区域汇率联动机制。
当前, 多数东亚经济体实行盯住美元的汇率制, 从近期看, 国际货币体系还是美元本位, 充分的美元储备使大多数东亚经济体从美国进口大型资本货物来发展本国 (地区) 经济, 并能够对付投机冲击, 避免金融危机。但是从长期看, 美元贬值不可避免、美元弱势将是必然, 而同时东亚经济体综合国力增强、贸易一体化加强, 盯住美元的副作用越来越大。为稳定东亚经济发展、防范全球金融风险, 东亚地区应加强汇率调整上的合作和协调, 建立东亚区域联动汇率机制。区域汇率联动机制一定要以本地区货币为主, 有两个方向:一是将亚洲通货单位 (ACU) 加入到《清迈倡议》框架中, 亚洲货币单位不仅作为成员汇率稳定的监控指标, 还可以作为亚洲货币机制的核心参考。本国货币可以参照亚洲货币单位, 并允许一定幅度的浮动。各国货币当局在它们的货币浮动超出这个范围的时候将会联合起来干预市场。二是创造一个新的货币单位:亚洲核心货币单位 (ACCU) , 它可以由少数几种货币如人民币、日元和韩元组成。亚洲区的其他国家货币可以钉住这个新的货币单位。以东亚三大经济体为后盾, 这一方案将极大增强东亚在未来亚洲金融市场的地位。
参考文献
[1]杨桂苓、周叶芹:浅析美元贬值的成因及其影响[J].浙江统计, 2005 (12) .
[2]根据朱民在首届西部论坛上的讲话整理[Z].
货币政策压塌美元 篇2
狂印钞票美元泛滥
美联储在11月3日的利率决策会议上决定，启动第二轮量化宽松政策，规模为6000亿美元，实施时间至明年第二季度末，即以每月约750亿美元的额度购买美国政府较长期的公债。QE2的总规模略大于市场预期的5000亿美元，但每月额度略小于预期的800亿～1000亿美元，实施时间略长干预期的6个月。
由于QE2将进一步扩大本已有约2．3万亿美元的美联储资产负债表规模，将造成美元流动性进一步泛滥。因此，总体来看，对美元走势将有利空影响。
首先，美联储实施QE2的目的是试图压低美国公债到期收益率，以降低美国消费者和企业的信贷成本，刺激消费和投资，提振美国经济，令目前2％左右的低增长态势加速，最终达到降低美国失业率的目的。但是，在新兴市场国家央行，如中国、印度、澳大利亚等已开始升息的情况下，美国公债收益率如果被长期压制在低位，很可能导致美国国内资本或国际游资流出美国公债市场，从而在外汇市场上加大美元的抛盘压力。
其次，美联储QE2未必一定能达到拉低美国失业率的目的。如果美联储的QE2失效或效果不佳，将引发市场对美联储进一步实施QE3，甚至QE4的担忧，即美元最终可能陷入流动性陷阱。这无疑将加强市场对美元的空头避险情绪。
中期选举施政失利
此外，11月2日美国举行了中期选举，结果是美国共和党重新掌控众议院，民主党勉强守住参议院的多数席位，但优势缩小。
中期选举结果表明，美国选民对奥巴马政府前两年的施政，特别是经济政策方面，感到不满，因为美国失业率已连续17个月高居9．4％以上。
共和党重新控制众议院后，势必将为奥巴马政府后两年任期的施政制造障碍，尤其是共和党与民主党在财政政策方面分歧严重。因此，奥巴马进一步通过扩大财政支出以提振美国经济的努力将受限，这将可能不利于美国经济的复苏进程和改善美国就业市场的状况，甚至对美联储QE2的效果产生拖累作用。
由此可见，未来，至少在中期内，美元的经济基本面恐将落后于其他主要非美货币的基本面。这也是导致市场在短期内做空美元的理由。
中期弱势仍将延续
虽然美国最新公布的一些经济数据，如10月份ADP民问部门就业人数变动、10月份供应管理协会制造业和非制造业PMI都好于预期，反映美国缓慢的经济复苏正在开始获得一些动力，但这难以抵挡上述两大利空因素的影响。所以，美元中期向弱的趋势难以改观。
货币政策压塌美元 篇3
比特币和加密货币是164万亿美元全球债务的解决方案？
国际货币基金组织报告称，如果各国由于严格的融资条件而无法偿还债务，全球债务已达到164万亿美元，这标志着一种趋势，可能导致灾难性的经济衰退。IMF警告全球巨额债务国际货币基金组织周三在其半年度财政监测报告中称，全球和公共债务在2016年已经膨胀至全球国内生产总值的225％。国际货币基金组织财政部门负责人Vitor Gaspar在彭博社Bloomberg的一篇文章中引用说“一百六十四万亿是一个庞大的数字。当我们谈论即将出现的风险时，其中一个风险与高水平的公共和私人债务有关。”国际货币基金组织的.这些数字表明，金融危机导致世界经济仍陷于困境，这些危机使国际银行系统陷于崩溃之中，并导致全球经济衰退。国际货币基金组织警告说，在融资减少的时候高水平的法定债务将使债务国在贷款到期时很难再融资。这些巨额债务可能阻碍经济增长，并导致陷入财务困境的经济体陷入衰退。在最近的Ask Me Anything会议上，比尔盖茨回答了一个类似于20全球经济衰退的可能性的问题，他直言不讳地回答：“是的。很难说什么时候，但这是确定的。“盖茨继续说，他的朋友和慈善事业伙伴沃伦・巴菲特的合伙人比他更了解经济问题。巴菲特在同一篇文章中的建议是长期持有投资，他说：“如果你不愿意持有股票十年，甚至不用考虑持有股票十分钟。”比特币是解决全球金融衰退的答案吗?一位中立的观察者可能会问，“拥有与可能在下一次全球经济衰退中崩溃的法定货币挂钩的任何股票有什么好处？”如果能够从年金融危机吸取教训，那么这个教训就是银行机构极容易被击倒，正如雷曼兄弟倒台所证明的那样。根据国际货币基金组织的报告，债务占国内生产总值超过85％的世界先进经济体超过三分之一，是的三倍。与此同时，债务水平超过70％的发展中国家有五分之一。这些数字可能是促使中本聪加入比特币区块链的原因之一，这篇文章的标题是 “泰晤士报年1月号――财政大臣即将对银行进行第二轮救助” ――《泰晤士报》这句话是为了纪念他创立比特币的日期，但也可能是对部分银行系统的警告，即我们处理货币的新时代已经到来。本文来源 : newsbtc 作者 : JOHN MCMAHON 译者 : Swieer