恒生指数十篇

2024-08-05

恒生指数篇1

2010年4月16日, 我国沪深300指数期货在中国金融期货交易所正式上市交易, 为投资者提供了一个新的避险和投资工具。如何利用这一金融工具进行套利交易成为了理论研究者和实际工作者所关注的问题。国内学者对于沪深300指数期货套利的研究多集中于跨期套利, 王伟峰、刘阳 (2007) 基于持有成本理论的无套利价差空间的分析, 就股指期货的跨期套利进行研究, 并利用沪深300股指期货模拟市场数据进行实证, 研究表明在沪深300股指期货模拟市场开放期间, 套利的理论空间相当明显。仇中群、程希骏 (2008) 利用沪深300股指期货的仿真交易数据对基于协整的统计套利模型的有效性及效率进行检验, 研究表明国内股指期货仿真交易市场也存在一定的跨期套利空间, 而且风险在可控范围内。

本文对沪深300指数期货和恒生指数期货合约的价格进行研究, 并分别使用两种跨市价差套利交易策略对二者之间的跨市套利机会进行实证分析。进而通过对实证结果的分析对我国内地股指期货市场的完善提出了一些建议。

一、股指期货合约的平价模型

股指期货可以由标的指数和无风险资产构成的组合进行复制, 其理论价格可以通过计算所复制的资产组合价格来获得。根据Gornell和French的研究成果, 股指期货合约的理论价格等于作为标的的现货指数价格与在合约到期日前剩余期限内现货指数的持有成本之和。

通常, 持有成本包括储存成本加上资产的融资利息, 再减去资产的收益。对于股指而言, 不存在储存费用, 资产收益表现为股票支付的股息。因此, 股指期货的持有成本为利息成本与持有股票时能够获得的股息之差。

在市场无摩擦的假设 (包括所有市场参与者进行交易时没有交易成本且不用缴税;所有市场参与者能够以同样的无风险利率借入和借出资金) 的前提下, 股指期货的理论价格 (无套利机会) FPt为:

其中:t为当前日期, T为期货合约到期日期, St为标的指数的当前价格, r为按连续复利的无风险年利率, Dt+j为在t+j日股票支付的股息。

当考虑交易成本时, 我们可以得到一个围绕式 (1) 给出的理论价格的无套利区间。也就是说, 当期货价格高于区间上限时, 可以通过买入资产并卖出期货合约来进行套利;当期货价格低于区间下限时, 可以通过卖空资产并买入期货合约来进行套利;当期货价格位于区间内时, 则不存在套利机会。假设所有头寸均持有到期货合约的到期日, 则无套利区间价格上限FPt+为:

其中:Ct+为交易成本 (包括, 在t时刻买入资产并进入期货合约空头, 在到期日T时进行反向操作的总交易成本) 的贴现值占资产价格的百分比。

无套利区间价格下限FPt-为:

其中:为交易成本 (包括在t时刻卖出资产并进入期货合约多头, 在到期日T时进行反向操作的总交易成本) 的贴现值占资产价格的百分比。

二、定价偏差

期货套利的实质是利用期货市场中价格失真出现的机会, 并预测这种失真最终会消失, 从而获得利润。价格失真取决于期货价格偏离其理论价格的程度, 即定价偏差。因此, 当不考虑交易成本时, 定价偏差Mt定义为:

Mt= (Ft-FPt) /FPt (4)

当考虑交易成本时, 定价偏差Mt则定义为:

三、跨市价差套利策略

对于不同期货市场的两种期货合约, 当二者的价格具有长期均衡关系、二者各自的标的指数具有高度相关关系, 而期货本身并不满足这种高度相关性时, 则意味着可能存在跨市套利的机会。再者, 对于具有相同交割月份的合约, 如果不同交易所的两种期货的价格与各自的理论价格偏差程度相关性并不高时, 也说明了跨市套利可能性的存在。当满足上述状况时, 进入以一种指数为标的的期货合约多头, 同时进入以另一种指数为标的的期货合约的空头, 可能会是盈利的。实行跨市价差套利, 主要有两种不同的策略, 一种是基于两种期货合约价格与各自理论价格的偏差, 另一种则是基于两种期货合约价格的比率。

1. 基于定价偏差的交易策略。

通过比较跨市套利所涉及的两种期货合约各自的定价偏差, 可以得到二者的相对定价偏差, 并以此为依据制定套利策略。正如本文所研究的主要内容, 此处选择沪深300指数期货 (中国金融期货交易所) 和恒生指数期货 (香港期货交易所) 为例进行说明。二者的定价偏差差价SMt定可以定义为:

其中:Mths300为沪深300指数期货合约的定价偏差, Mths为恒生指数期货合约的定价偏差, 可分别由式 (5) 计算得到。

2. 基于价格比率的交易策略。

第二种跨市套利的交易策略则是主要依赖于对期货合约的实际价格的分析。这也就是说, 首先使用统计学基本原理, 对两种期货合约的历史价格比率进行统计分析, 进而通过比较两种期货合约每天的价格比率与其历史比率的关系, 得以发现套利机会。

为了减小由于比率剧烈波动可能带来的风险, 同样设定一个围绕历史平均比率的区间, 只有当价格比率高于区间上限或低于区间下限时, 才能够实施套利交易。套利过程设置如下: (1) 基于统计学中的“移动平均原理”, 以过去两个月 (设交易日天数为40天) 为时间区间, 计算每日对应的历史平均比率。为得到t日对应的历史比率, 以其过去两个月的期货合约日收盘价比率为历史数据, 计算平均数及标准差。当进入t+1日时, 应通过加入t+1日的收盘价, 并减去原时间区间第一天的收盘价来更新计算使用的时间区间。 (2) 由于考虑到交易成本的存在, 所以设定区间上限为Et+σt+c, 区间下限为Et-σtc, 其中Et为t日时沪深300指数期货合约与恒生指数期货合约历史价格比率平均值, σt为沪深300指数期货合约与恒生指数期货合约价格历史比率的标准差, c表示完成套利行为所涉及的交易成本费率。 (3) 以Rt表示t日沪深300指数期货合约与恒生指数期货合约价格比率, 当Rt>Et+σt+c时, 则卖出沪深300指数期货合约, 同时买入恒生指数期货合约进行套利;当Rt

四、跨市套利实证分析

1. 数据来源。

本文对沪深300指数期货和恒生指数期货的2010年12月合约、2011年9月合约分别进行实证研究。选取的数据包含沪深300指数期货IF1012合约的2010年5月4日~2010年12月17日的收盘价和IF1109合约的2011年1月31日~2011年9月16日的收盘价、沪深300指数和恒生指数在2010年5月4日~2010年12月17日及2011年1月31日~2011年9月16日间的收盘价 (以上数据均来自聚源数据库) , 以及恒生指数期货2010年12月合约在2010年5月4日~2010年12月17日的收盘价和2011年9月合约在2011年1月31日~2011年9月16日的收盘价 (数据来自富远行情软件) 。

选择一年期人民币存款利率 (来源于中国人民银行网站) 作为上海证券和期货市场对应的无风险利率, 三月期HIBOR利率 (来源于财新网) 作为香港证券和期货市场的无风险利率。港币兑人民币汇率数据来源于国家外汇管理局。将恒生指数及其期货的价格以对应日期的汇率转化为以人民币为单位的价格, 实现以相同计量单位对数据进行分析。

虽然我国内地市场和香港市场均实行一周五天交易制度, 但由于法定节假日的不同, 交易日间的差异对于数据的处理和分析可能存在一定影响。然而, 根据Hamao等的研究结果, 在同一实证模型中, 如果某日某一股市没有交易, 则可以删除其他股市同日的交易数据, 并不会影响研究结果的正确性, 所以本文也采用了类似的数据处理方式。

2. 单整及协整检验。

对沪深300指数期货和恒生指数期货各自对应的2010年12月合约和2011年9月合约价格数据分别进行对数化处理, 得到各自的对数序列, 经过单位根检验, 可以得知以上对数序列均为一阶单整序列, 满足协整检验前提。

然后, 对两个合约组的价格对数序列分别进行协整检验, 使用最小二乘法对价格序列进行回归, 得到回归方程, 并对方程残差项进行单位根检验, 检验结果表明残差项为平稳序列。这也就证明了沪深300股指期货合约价格和恒生股指期货合约价格间具有长期均衡关系。

3. 定价偏差。

在两种期货合约价格存在长期协整关系的前提下, 利用本文在第二部分中阐述的基于股指期货平价模型和交易成本定义的无套利区间 (式 (2) 、式 (3) ) , 和在第三部分中阐述的理论定价偏差 (式 (5) ) , 分别对沪深300指数期货的IF1012合约和IF1109合约, 以及恒生指数期货的2010年12月合约和2011年9月合约的定价偏差进行计算。计算结果如图1和图2所示, 各自的描述性统计量如表1和表2所示:

从表1中可以看出, IF1012合约的149个观测值中有125个超出了无套利区间, 且均为突破区间上限;IF1109合约的149个观测值中有90个超出了无套利区间, 其中88个突破区间上限, 2个突破区间下限, 由此可以看出沪深300指数期货的定价偏差主要为正, 套利机会的出现主要由于期货价格偏高。从表2中可以看出, 2010年12月恒指149个观测值中有70个超出了无套利区间, 且均为突破区间下限;2011年9月恒指149个观测值中有124个超出了无套利区间, 其中1个突破区间上限, 123个突破区间下限, 由此可以看出恒生指数期货的定价偏差主要为负, 套利机会的出现主要由于期货价格偏低。

而从图1和图2中则可以看出, 沪深300指数期货和恒生指数期货合约的定价偏差, 均有逐渐缩小趋势, 到接近到期日时, 几近为0, 这与“随着期货合约交割月份的逼近, 期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格”的特性相符合, 当靠近交割月份时, 套利的机会也就相对较少了。

对两个市场股指期货定价偏差之间、股指价格之间、股指期货价格之间、股指价格与期货价格之间的相关关系分别进行分析, 对应的相关系数结果如表3和表4所示。由结果可以看出, 沪深300指数 (HS300I) 和恒生指数 (HSI) 之间存在较强相关关系, 沪深300指数期货 (IF) 和恒生指数期货 (HSF) 间的相关性则相对弱一些。与前两者的相关关系不同, 沪深300指数期货和恒生指数期货合约的定价偏差存在负相关关系, 且相关性也相对较弱。这意味着在两市间可能存在进行跨市套利的机会。

4. 基于定价偏差的套利策略实施结果。

使用前文给出的基于定价偏差的跨市套利策略, 通过比较沪深300指数期货合约和恒生指数期货合约各自的定价偏差, 发现套利机会, 进而实施套利交易。套利交易实现的盈利情况如图3和图4所示。

由图3可知, 在对于2010年12月到期的合约所选取的149个交易日样本中, 有128个交易日满足实施这一套利交易策略的前提条件, 能够进行套利活动。其中, 有124天的交易获得盈利 (均值为75 767.42元, 已将港币按照对应日期汇率转换为人民币) , 4天为亏损 (均值为-21 097.96元) 。所有实施套利交易的128个交易日的平均盈利情况为72 740.38元。

从图4可以看出, 在对于2011年9月到期的合约所选取的149个交易日样本中, 有108天满足此交易策略的前提条件, 能够实施套利。其中, 有92天套利获得正收益 (均值为36 776.26元) , 16天的套利行为为亏损 (均值为-24 948.54元) 。所有进行套利活动的108个交易日的平均盈利状况为27 631.85元。

5. 基于价格比率的套利策略实施结果。

根据本文第四部分中所列出的基于价格比率的跨市套利策略, 通过比较沪深300指数期货合约和恒生指数期货合约的日收盘价比率与其历史比率的关系, 发现套利机会, 进而实施套利交易。由于该方法需要前两个月的日收盘价作为计算历史比率的数据基础, 所以只能在合约到期前剩余期限内进行套利。套利行为所实现的盈利情况如图5和图6所示。

从图5中可以看出, 对于2010年12月到期合约的149个交易日样本而言, 由于需要前两个月 (设40个交易日) 作为历史数据, 所以能够进行套利机会分析的交易日为始于第41天的剩余109个交易日。在109天中, 共有50个交易日满足该策略的前提条件。其中, 45个交易日的套利活动收益为正 (平均收益为18 906.71元) , 5个交易日的套利结果为亏损 (均值为-11 850.92元) 。所有实施套利行为的50个交易日的平均盈利状况为15 879.55元。

由图6可见, 对于2011年9月到期合约的149个交易日而言, 能够进行套利机会分析的后109个交易日中, 有59个交易日满足该策略的套利条件, 能够实施套利交易。其中, 有52天的交易获得盈利 (平均收益为11 996.02元) , 7个交易日最终获得亏损 (均值为-11 003.99元) 。所有实施套利行为的59个交易日的平均获利情况为9 267.21元) 。

五、结论

本文通过使用两种不同的套利交易策略对沪深300指数期货和恒生指数期货的跨市套利机会进行分析。结果显示, 由于2010年12月到期合约处于沪深300指数期货在市场上开始正式运行交易的初期, 相较于2011年9月到期合约, 前者所能够获得的套利机会相对更多, 而且套利的平均收益也更为可观。对比两种交易策略, 相较于基于定价偏差的第一种方法, 基于价格比率的策略则明显更为保守一些, 能够获得的套利机会显著减少, 平均套利收益也在很大程度上低于前者, 但其承受的平均损失要小于前者, 因此承担的风险也就相对更小。

从实证结果中也可以看出, 沪深300股指期货的定价偏差主要为正值, 而恒生股指期货的定价偏差则主要体现为负值, 二者呈现出负相关性, 说明两市之间可能存在套利机会。而且不论运用哪一种策略, 都不能实现完全无风险套利, 但较单纯的投机而言, 投资者所需承担的风险要小很多。

尽管两市之间较多套利机会的存在可以使投资者们赚取更多的利润, 但同时也从另一方面反映出了市场有效性的缺失, 证明内地期货市场需要更进一步的完善。目前, 证券投资基金、券商、合格境外机构投资者等均可以参与股指期货市场交易, 但大多仅限于以套期保值为目的的交易, QFII同样也只能从事套期保值交易, 这也在一定程度上解释了目前机构投资者只占已开户投资者很小一部分且投资热情不高的现象。为了更进一步提高市场的有效性和流动性, 监管机构应考虑适当放宽限制, 允许重要机构投资者, 尤其是QFII等进行套利和投机交易。

摘要：本文以沪深300指数期货和恒生指数期货为研究对象, 实证分析从定价偏差和价格比率两个不同角度衍生出的两种不同交易策略对两市间可能存在的套利机会。结果表明, 两市之间确实存在较大套利空间, 相较于单方向投机, 具有较小的风险, 但无法实现无风险套利。

关键词：股指期货,跨市套利,平价模型,定价偏差,价格比率

参考文献

[1].王伟峰, 刘阳.股指期货的跨期套利研究——模拟股指市场实证.金融研究, 2007;12

[2].仇中群, 程希骏.基于协整的股指期货跨期套利策略模型.系统工程, 2008;12

恒生指数篇2

2005年4月8日, 沪深两交易所正式向市场发布沪深300指数。以2004年12月31日为基期, 基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立, 沪深300指数由中证指数有限公司管理。自正式发布以来, 沪深300指数已经顺利运行近3年了。同以往指数相比, 沪深300指数编制有了较大改进, 从理论上讲与上证指数相比具有更好的市场代表性和参考价值。

但实际运行过程中, 作为股指期货标的物的沪深300是否已经成为投资者的主要参考指标?其同上证指数之间的关系是什么样的?是否已经取代了上证指数成为中国股市最重要的指标?以及沪深300是否会受到权重股中石油的挟制了, 作为上证指数第一权重股的中石油是否也会造成沪深300的失真?本文旨在通过对沪深300指数与上证综合指数之间的计量分析, 揭示沪深300指数与上证综合指数之间的动态关系。得出的结论是:沪深300指数与上证指数高度相关, 沪深300指数是能够反映市场整体走势的, 是股指期货理想的标的指数。

一、沪深300指数与上证指数关系的实证研究

1. 样本数据的选取。

在综合考虑本文研究需要的情况下, 我们选取了自2008年1月1日至4月23日上证指数与沪深300指数收盘价数据, 建立两个时间数据序列, 其中上证指数的收盘价数据我们命名为是S1, 沪深300指数的为S2。

2. 样本序列的平稳性分析。

为了防止虚假回归情况的发生, 我们在分析之前, 首先对上证指数S1序列与沪深300指数S2序列进行平稳性检验。如果序列自相关系数AC很快地趋于0, 即落入随机区间内, 时间序列是平稳的, 否则不平稳。经检验, 沪深300指数与上证综指都是非平稳的。接着我们采用通用的ADF方法检验。ADF方法为:

假设序列服从AR (P) 过程, 则检验方程为:

检验结果, S1与S2均为不平稳序列, 因此需要进一步进行协整检验。

3. 协整分析。

在上面的分析中, 我们得到S1序列与S2序列都具有不稳定性, 因此并不能直接进行Granger非因果关系检验, 只有两序列之间具有协整关系时, 我们才能进一步对其进行Granger检验。本文采用Johansen极大似然估计法, 对S1与S2之间的协整关系进行检验。检验结果显示, S1和S2在5%的显著性水平下拒绝不存在协整关系的假设, 即S1与S2存在协整关系, 可以进行Granger检验。

4. Granger检验。

Granger检验的前提是两序列必须是平稳序列, 或者他们之间存在协整关系。对所有组内可能的 (yt, ft) , 统计量为具有联合假设的Wald统计量, 联合假设为β1=β2=β=βt=0。上述两个方程的原假设分别是f对y没有Granger影响和y对f没有Granger影响。在前面的分析中我们证明了上证指数S1与沪深300指数S2之间存在协整关系, 因此可以做Granger分析。Granger分析说明了上证指数领先于沪深300指数, 沪深300指数落后于上证指数;上证指数引领着沪深300指数的走势, 而沪深300指数并不能引领上证指数的走势。

5. 方差分解。

在前面的Granger检验中我们已经得到上证指数对沪深300指数有着引领作用, 为了进一步了解这种引领的程度以及刻画上证指数与沪深300指数在价格发现功能中作用的大小, 需要利用方差分解的方法。方差分解是建立在VAR模型的基础上, 用于分析随机扰动对变量系统的动态影响, 把内生变量中的变化分解为对VAR的分量冲击, 从而给出对VAR中的变量产生影响的每个随机扰动的相对重要性。这里我们主要是为了分析上证指数与沪深300指数之间影响程度。在对S1的方差分解中, 上证指数S1对自身预测误差方差的解释程度是比较高的, 而在对S2的方差分解中, 沪深300对自身预测误差方差的解释程度较低, 相反上证指数S1对其解释较好。说明上证指数的变动对沪深300指数有着很大的影响, 上证指数对沪深300的引导力度是较大的。

二、沪深300指数抗操纵性分析

自中石油在内地A股上市以来, 市场对此议论就一直不断。中石油就像在A股市场上投下了一枚重磅炸弹, 不仅众多股票跟随其走势, 就连许多指数也要看中石油的脸色。特别是上证指数, 由于上证指数以样本股的发行股本数为权数进行加权计算, 中石油上市后占到其权重的20%以上, 到现在依旧维持在近15%的权重。

我们以3月7日收盘的数据进行了测算, 在其他股票价格保持不变的情况下, 假定只有中石油股价发生变化, 不考虑涨跌停板的限制, 拉动上证指数上涨1%所需要资金量, 即使是在100%的换手率的情况下, 需要61.2305亿的增量资金量, 况且100%换手率的极端情况一般不会发生, 这就意味着拉动1%的上涨幅度所需的资金量还要少。

沪深300指数的编制采用的是自由流通量加权, 这种方法只考虑自由流通股本, 国有股、战略投资者持有股票及高管股是不计入指数的, 因此有效地分散了权重。以3月7日为例, 中石油在沪深300指数中的权重仅占到1.26%, 直接操控沪深300指数的成本和风险都是较高的, 因此从这个角度来讲利用中石油操作沪深300的可能性是比较小的。

从国际上看, 股指期货上市能否成功, 指数标的的选择至关重要。股指期货标的指数的选取原则主要是:指数有较好知名度和市场认可度, 指数成份股的流动性较好, 具有较好的抗操纵性, 套期保值效果较好, 以及指数编制与管理方法较为科学等。

期货合约的设计必须防止价格操纵行为的发生, 使得期货市场产生的价格能够真实地反映大多数市场人士对价格的看法。为了防止人为操纵指数价格的行为, 股指的股票组合必须包含大量具有较大市值的股票, 而且单一股票的市值占指数总市值的比例不能过高。

沪深300指数的抗操纵性包括两个方面:

1. 成份股本身不易被操纵。

沪深300指数成份股的流通总市值和成交金额大。而且在交易规则上有严格的限制条件, 如闲置账户的仓位数:同一品种单个合约月份单边持仓限额为600手;当某一月份合约市场总持仓量超过10万手 (双边) 时, 结算会员该合约持仓总量不得超过总量的25%。这些都使得成份股的操纵成本高。

2. 成份股的选入选出不易被操纵。

沪深300指数成份股选入标准同时考虑市值和成交金额等因素, 而且对于新股, 除非该股票会影响指数的代表性, 都不能被选入。

综合来看, 沪深300指数有较好的市场覆盖率、行业代表性、市场流动性、投资性和抗操纵性, 很好地具备了作为股指期货标的指数的必备条件。

三、结论与分析

通过上述研究得到结论:由Granger因果关系检验结果得出, 上证指数S1领先于沪深300指数, 沪深300指数落后于上证指数;由方差分解的结果得出, 上证指数的变动对沪深300指数有着很大的影响, 上证指数对沪深300的引导力度是较大的。

恒生指数篇3

香港市场作为内地投资人最为了解的境外市场，一直备受关注。目前是投资港股好时点吗？如何看待恒指当前的投资价值？人民币汇率走势及其对产品的影响如何？就投资人最为关心的问题，记者采访了恒生ETF的拟任基金经理王路先生。

背靠内地香港经济前景可期

2012年，纵观全球，美国经济复苏低于预期且有反复，历史高水位的政府债务和美联储债务限制了进一步宽松的财政政策和货币政策。欧洲方面，债务危机的阴影挥之不散，在较长一段时间，欧洲经济体将持续低迷，难以看到显著的复苏迹象。毫无疑问，新兴经济体未来还将是世界经济的重要引擎。尽管有人对中国经济持悲观态度，但是中国经济的亮点也不容忽视。2012年以来通胀问题进一步缓解，配合稳中求进的相关政策措施不断推出，短期经济形势虽然可能会历经波折，但长期经济结构转型将提高生产效率，带来经济的长期增长。世界银行预测中国长期经济增速仍将超过8%，全球机构投资者对中国内地和香港市场也比较看好，例如今年一季度，全球股票基金持有的中国内地和香港市场股票的平均比例比去年增加了10%。对于香港市场，近期中央为庆祝香港回归十五周年，送给香港政策“大礼包”，其中包括意义深远的支持香港进一步发展、深化内地和香港经贸、金融等方面的六大支持措施，预计将会对香港的经济发展起到明显的促进作用。

估值偏低恒指投资价值显现

由于5月份的希腊危机使得市场降至阶段性低点，但随着6月间希腊大选的顺利落幕市场信心开始逐步恢复，而后欧盟峰会上释出的进一步救市行动的信号使得市场再月末再度出现大幅上涨。回顾6月，恒生指数全月上涨4.4%，收报19441点，市盈率为9.3倍，市净率约为1.4倍，与内地股票指数相比，估值水平仍处于较低水平，同时也显著低于MSCI新兴市场指数和MSCI发达市场国家指数的估值水平。恒生指数目前的市盈率和市净率都处在过去10年间的低位。过去10年间，恒生指数的市盈率多半都在10倍到20倍之间，很少低于10倍，一旦低于10倍就会迅速反弹。过去10年只出现过3次恒生指数市盈率低于10倍的情况，第一次是2008年的次贷危机期间，恒生指数市盈率跌到了6.7倍，但只用了两个月的时间，市盈率就反弹到13倍，指数点位也从11000点左右上涨到22000点左右，涨了近一倍。第二次是去年8月份左右，美国国债评级被标普降级之后，恒生指数的市盈率跌到了7.3倍，之后用了三个月的时间很快反弹到10倍以上。第三次就是现在的情形。过去两次恒生指数市盈率低于10倍的情况，都是由于危机的恐慌性因素导致市场遭到了抛售，之后伴随着全球性救市措施的推出，市场迅速反弹。由于欧洲问题的影响，目前恒生指数的市盈率再次跌破10倍，全球也正在酝酿着新一轮的经济刺激政策，当前市场环境应该是一个难得的投资机会。

趋于均衡人民币汇率风险可控

恒生指数中香港、内地企业比重各占约50%。成分股中的内地企业收入、费用等都按人民币结算，可以基本对冲人民币汇率波动。一些香港企业也有较多业务收入是来源于内地，可对冲部分人民币汇率波动。同时，随着人民币国际化程度的加快，香港有望成为人民币的离岸中心。例如，首批RQFII产品在香港已经采取人民币结算，即将推出的RQFII ETF会通过人民币形式在香港交易所挂牌交易。我们相信，在不远的将来，人民币和港币的联系会日益紧密。此外，中国人民银行自4月16日起调高了人民币兑美元汇率的波动幅度，人民币汇率双向浮动弹性增强，打破了一直以来的人民币单边升值态势，促使人民币汇率向合理均衡水平。总的来说，在汇率风险越来越可控的情况下，将香港市场做为境外资产配置的重要部分是投资者的较好选择。

国际蓝筹成分股盈利良好

恒生ETF的投资标的是香港唯一旗舰指数——香港恒生指数，它包含香港本地股票、红筹股、H股等，见证了过去40多年的香港经济的兴衰和变迁。恒生指数成分股均为业绩稳定且有不错的分红收益的蓝筹股，成分股中有近50%的权重来自汇丰控股、长江实业、和记黄埔、香港交易所等香港本地的龙头企业的股票，还有25%左右的权重来自腾讯控股、康师傅控股、中国移动、华润电力等内地市场买不到的优质中国企业的股票。由于恒生指数代表市值最大、成交最活跃的香港上市公司表现，一直被广泛引用，目前指数产品（含ETF）已在法国、意大利、德国、瑞士、新加坡、台湾等国家和地区挂牌交易。挂钩恒生指数的金融产品发展迅速，目前衍生产品已经超过300只，指数基金资产规模已超过700亿港币，这说明以投资恒生指数来进行港股资产配置是受境外投资者普遍认可的模式。

综合指数与成份指数篇4

综合指数以股票全部股本为基础计算指数。而成份指数仅以股票流通股本为基础计算指数。

如四川长虹(600839)，末总股本为152997.56万股，其中可流通股为46993.86万股，其余的国有股、法人股及转配股不能流通，

因此长虹列入上证30成份指数时，仅计算流通股数。深市成份指数也如此，如深发展(0001)，19末总股本为155184.71万股，计算时以流通股107163.44万股为准。

恒生指数篇5

景气指数构成及涨跌情况

景气指数构成分析

规模指数为83.18点, 环比上涨0.59点, 同比下跌1.56点。随着秋冬季商品销售预热启动, 9月份市场总体成交逐步回升, 人气指数为82.69点, 环比下跌1.48点, 交易额指数、交易量指数分别为83.48点、83.06点, 环比增长同为1.27点。

效益指数为146.77点, 环比下跌1.12点, 同比上涨14.4点。市场流动性有所放缓, 毛利率指数、资金周转率指数环比分别回落1.21点、3.98点, 运行至122.23点、192.12点, 商品周转率指数本月环比小幅上升2.06点, 为199.58点。

信心指数为110.73点, 环比上涨1.89点, 同比上涨0.84点。由于气温下降, 秋冬商品销售升温, 首饰类、服装服饰类、护理及美容用品类等多个行业应季产品询价下单增多, 经营户信心指数稳步回升。

本月15个行业分类景气指数6涨9跌, 其中, 针、纺织品类, 服装服饰类, 首饰类处于涨幅榜前列;处于跌幅榜前三位的是体育娱乐用品类、日用品类、五金及电料类。

月价格指数构成分析

本月价格指数中, 出口交易价格指数、场内直接交易价格指数环比分别上涨1.07点、0.09点, 网上交易价格指数、场内订单交易价格指数环比分别小幅下跌0.21点、0.23点。

15个行业分类月价格指数7涨8跌, 其中, 针、纺织品类, 体育娱乐用品类, 五金及电料类处于涨幅榜前列;电子电器类、鞋类、辅料和包装类处于跌幅榜前三位。

景气指数影响因素分析

换季商品销售升温。气温回落, 秋冬季商品陆续上柜, 国内各地客商询价下单增多, 服饰类、床上用品类、布鞋类、内衣类等行业应季商品内贸采购升温;外贸方面, 换季商品备货采购预热启动, 香氛类、护肤美容用品类、毛 (布) 绒玩具类、电子数码产品及配件类等行业近期热销中东、欧美及东南亚等地, 行业成交小幅放量。

节庆效应拉升内销行情。“中秋”小长假带动场内旅游购物人气上升;“金九银十”, 随着下半年婚庆活动增多, 专用工艺品类和包装类两个行业行情向好。

恒生指数篇6

企业生产景气指数环比下滑,生产信心指数小幅下跌

4月份,企业生产景气指数收于1968.84点,较3月份下跌了13.31%。受用工荒矛盾和劳动力成本上升影响,部分中小织造及印染企业开机率仍显不足。企业生产信心指数较3月份下跌了1.31%。

生产景气指标中的规模类和效益类指标环比下滑,信心类指标小幅下跌。4月份,绍兴部分中小纺企外单承接尚有不足,外贸订单承接较3月份呈下滑走势。生产景气指标中的规模类指标较3月份呈下滑走势。效益类指标和信心类指标较3月份亦有下跌。

原料类、坯布类、服装面料类、服饰辅料类生产景气指数不等量下滑,家纺类生产景气指数小幅推升。4月份原料类生产景气指数收于1916.99点,较3月份下跌12.31%;坯布类生产景气指数收于1686.52点,较3月份下跌21.93%;服装面料类生产景气指数收于2720.53点,较3月份下跌1.82%;家纺类生产景气指数收于801.70点,较3月份上调7.64%;服饰辅料类生产景气指数收于2164.42点,较3月份下跌48.84%。

柯桥虎门共建产业链创新同盟,“三创一整合”推进纺企转型升级

近期,由中国轻纺城建管委、国家纺织面料馆联合主办的“‘布满全球’产业对接会(柯桥一虎门)”在绍兴县举行。创新同盟,通过在整条产业链中贯穿创新活动,进行一站式集成创新,使广大中小纺织服装企业的产业链流程更短、效率更高,这可以有效地解决不少纺织企业和服装企业产业链上下游之间沟通不足、配合程度不高的瓶颈。

市场流通景气指数小幅回升,市场流通信心指数小幅提振

4月份,市场流通景气指数收于886.44点,较3月份上调4.94%;市场流通信心指数收于1069.53点,较3月份上调2.99%。

流通景气指标中的规模类和效益类指标小幅回升,信心类指标小幅提振。

4月份,中国轻纺城春夏季服装面料、家纺面料现货成交局部活跃,订单承接逐日增长,各专业市场成交量较3月份呈逐步攀升走势。流通景气指标中的规模类指标较3月份尚有小幅回升,效益类指标较3月份小幅回升。

原料类、坯布类、服装面料类、家纺类、服饰辅料类市场流通景气指数全线上调。

4月份原料类市场流通景气指数收于621.46点,较3月份上调0.83%;坯布类市场流通景气指数收于896.17点,较3月份上调7.64%;服装面料类市场流通景气指数收于1410.16点,较3月份上调8.47%;家纺类市场流通景气指数收于852.30点.较3月份上调9.61%;服饰辅料类市场流通景气指数收于1253.77点,较3月份上调7.72%。

春市成交震荡盘升,夏令创意面料内需优势显现。

4月上旬,内销市场持续活跃,中国轻纺城市场成交量在震荡中尚有攀升,春夏季面料下单局部相对较为活跃,注重活性环保染料染色和印花面料备受青睐。自4月上旬以来,家纺市场成交震荡攀升,印花窗帘布、提花窗帘布、绣花窗帘布,创意花型品种成交中小批量兼具,局部性营销持续增长;窗纱中的锦涤或全涤类特种纱产品继续畅销。4月下旬,轻纺城市场薄型涤纶长丝面料、涤纶仿真丝面料、纯棉面料、涤棉面料、人棉面料局部性销售逐日走畅。

恒生指数篇7

1 对象与方法

1.1 对象

选取2011 年1 月~2012 年12 月在上海交通大学附属第六人民医院门诊随诊或住院的非透析CKD患者250 例为研究对象, 收集其一般临床资料, 所有患者均符合2002 年K/DOQI标准[7]中关于CKD的诊断标准, 并签署知情同意书。

1.2 检测方法

1.2.1 踝臂指数测定由专人测定, 测试前静卧休息5 min, 用VP-1000 ABI测定仪 (COLIN, Japan) 进行测定。单侧或双侧ABI< 0.9 为低ABI;0.9≤双侧ABI≤1.3 为正常ABI;单侧或双侧ABI≥1.3 为高ABI。当一侧ABI< 0.9 而另一侧ABI≥ 1.3 时予以剔除。

1.2.2 心脏超声测定采用Philips IE33 型彩色多普勒超声心动仪 (German) , 按美国超声协会标准获取左心室舒张末期室间隔厚度 (IVST) 、后壁厚度 (IVPWT) 、舒张末期左室内径 (LVIDD) 、收缩末期左室内径 (IVSD) 、E波减速时间、舒张早期和晚期最大血流速度比 (E/A) 及左室射血分数 (LVEF) 。 LVMI通过Devereux校正公式计算:左室肌重 (LVM) =0.8×1.04[ (IVST+IVPWT+LVDD) /3-LVDD];LVMI=LVM/BSA (体表面积) 。以男性LVMI≥134 g/m2, 女性≥ 110 g/m2判断为左室肥厚。

1.3 统计学方法

采用SPSS 15.0 统计学软件进行数据分析, 计量资料数据用均数±标准差 (±s) 表示, 两组间比较采用t检验;计数资料用率表示, 组间比较采用 χ2检验, 两个连续变量的相关性用Pearson分析, LVMI与异常ABI的影响因素分析用多重线性关系及Logistic回归分析进行, 以P < 0.05 为差异有统计学意义。

2 结果

2.1 两组一般临床资料比较

受试的250 例患者平均年龄 (63.5±11.8) 岁, 其中男139 例, 女111 例。根据ABI结果进行分组, ABI<0.9 组 (43 例) ;ABI≥1.3 组 (45 例) ;0.9≤ABI<1.3 组 (162 例) 。与0.9≤ABI<1.3 组相比, ABI< 0.9 组呈现以下特征:1年龄偏大, CKD3 期患者比例低 (P < 0.05) ;2糖尿病﹑高血压﹑冠心病和脑血管病发生率高 (P <0.05) ;3 较低的体重指数及肾小球滤过率;4LVMI偏高 (P < 0.01) 。而ABI≥ 1.3 组则呈现以下特征:1糖尿病者较多, CKD 3 期者较少 (P < 0.05) ;2肾小球滤过率较低;3LVH者较多以及LVMI偏高 (P < 0.01) 。见表1。

2.2 左室重量指数影响因素分析

单因素分析显示在CKD 3~5 期患者中LVMI与ABI < 0.9, ABI≥1.3 以及收缩压、脉压、BMI、E/A、服用非ACEI/ARB类高血压药物是LVMI的保护因素, 而血浆蛋白水平、总胆固醇、血细胞比容、肾小球滤过率、射血分数是其危险因素。

2.3 左室重量指数多因素回归分析

将经单因素回归分析后有统计学意义的因素进行多因素回归分析, 结果显示:LVMI的增加与ABI<0.9、ABI≥1.3、高的收缩压、BMI的增加以及LVEF的下降相关 (P < 0.05) 。见表2。

注:与0.9≤ABI<1.3 组比较, *P < 0.05, △P < 0.01;ABI:踝臂指数;CKD:慢性肾脏疾病;BMI:体重指数;e GRF:肾小球滤过滤;LVH:左室肥厚;LVEF:左室射血分数;LVMI:左室重量指数

注:ABI:踝臂指数;BMI:体重指数;LVEF:左室射血分数

3 讨论

CKD患病率在全球范围内持续增长, 而CVD是CKD最主要的并发症, 并且是影响其预后的重要因素, 约50% CKD患者最终死于CVD。研究显示ABI与心血管事件间呈现U型关系[8,9], 对CKD中总病死率和心血管病死率也具有强烈预测性[8，10], 但此种关联的具体机制尚不完全清楚。 LVMI是衡量心肌重塑以及随后心衰程度的重要指标, 心肌在发生肥厚之前, 已有心肌硬化及LVMI的增加。应用简单、易行的早期指标对CKD患者中的CVD进行诊断, 及早进行干预, 对于改善预后至关重要。

PAD和LVH在CKD患者中高发[11,12], 许多病理因素如压力负荷过重、肾性贫血、营养不良和炎症是导致CKD患者中动脉粥样硬化和血管僵硬度增加的主要原因[12,13]。本研究结果显示, 在CKD患者中ABI低于正常时存在较高的LVH发生率且LVMI值也增加, 并且在CKD患者中, 低ABI与LVMI的增加独立相关, 其可能的机制是动脉粥样硬化可导致下肢血流灌注降低和血管僵硬度增加, 进而引起ABI降低和动脉弹性下降, 最终可引发LVH[15,16]。相应地, LVH导致左室收缩和舒张功能失调以及心输出量下降, 从而使得下肢血流灌注减少, 导致PAD的发生和ABI降低。本研究结果也显示在CKD患者中, ABI高于正常时也存在较高的LVH发生率, 且异常增高的ABI与LVMI的增加独立相关。 ABI的异常增高往往被认为与血管中膜钙化 (MAC) 相关, 多见于糖尿病或肾功能不全患者伴发下肢血管弥漫性钙化时[3,16]。 MAC时ABI的异常增高主要是血管钙盐沉积导致动脉硬化以及左室肌重的增加, 此种情况是一种非动脉粥样硬化途径[5]。至于动脉粥样硬化途径在ABI升高中是否发挥主导作用, 尚待进一步研究。

本研究结果还显示出在CKD患者中, 异常ABI者中糖尿病、高血压、冠心病、脑血管病以及脉压增宽、低蛋白血症、低的血细胞比容等是LVH的危险因素。进一步调整这些危险因素后, 异常的ABI仍独立相关于LVMI的增加。

总之, 本研究结果发现, CKD3~5 期患者中过高或过低的ABI与LVMI的增加独立相关, 在CKD患者中进行ABI的测定有助于心血管疾病的早期预测, 从而及早使用ACEI/ARB及他汀类等药物进行临床干预, 以达到最大限度地保护心脏、肾脏, 从而改善患者短期和长期预后。

摘要：目的通过评估慢性肾脏疾病 (CKD) 35期患者的踝臂指数 (ABI) 和心脏超声参数, 了解二者在CKD中是否存在独立相关性。方法选择2011年1月2012年12月在上海交通大学附属第六人民医院门诊随诊或住院的接受血液透析前行ABI测定以及心脏超声检查CKD35期患者250例为研究对象, 根据ABI值将其分为ABI<0.9组、0.9≤ABI<1.3组及ABI≥1.3组, 对比分析三组患者的一般临床资料和超声结果。结果 ABI<0.9组及ABI≥1.3组左室重量指数 (LVMI) [ (149.8±56.2) 、 (152.7±53.3) ]高于0.9≤ABI<1.3组 (127.8±43.6) , 差异有高度统计学意义 (P<0.01) , 且多变量分析显示异常的ABI患者 (ABI<0.9组、ABI≥1.3组) 与LVMI的增加独立相关 (P<0.01) 。结论 CKD35期患者中异常的ABI与LVMI的增加独立相关。

恒生指数篇8

一、2009年总量气指数运行情况简述

从2009年2月轻纺城市场开市营业，随着国家政策和地方举措的并举，总景气指数里现一条总体上升过程曲折的变化曲线。其中，在2月份至4月份间总景气指数一度低位运行，3月份收于全年最低点1040.97点，此后市场行情开始逐步复苏并以月均3％的增长速度缓慢回升；5月份受多种利好影响总景气指数迎来一个快速增长期，增速近10％，6月份增长速度放缓，但仍比5月份略有上升；7月份淡季市场总景气指数出现下滑，下降了15％；从8月份开始总景气指数又一路快速上升，以平均10％以上的月增长速度一直上升到1 2月份，其中在8月份到9月份期间上升速度超过17％，2009年总景气指数峰值在12月收于155.18点。

二、2009年总景气指数波动成因分析

1政策支持拉动内需回温，总景气指数小幅推升

2009年2月份至4月份期间，在国内外需求不足，市场订单大幅下降的困境中，轻纺生产企业面临多种因素困扰，以至于影响到少部分企业的生存问题，总景气指数更是一直在低位徘徊。面对困境，从国家到地方政府，集中出台各类纺织扶持举措：纺织振兴规划原则通过并迅速公布实施细则、短时间内多次上调出口退税税费优惠等政策，大力支撑了轻纺产业的回升。随着这些利好政策措施逐步展现成效，促进了内需及外贸的缓慢增长，总景气指数得以3％的匀速增长开始反弹，企业生产经营情况趋于正常化，企业家信心指数开始小幅回升。在中国轻纺城市场。多数企业则通过产品自主创新和营销策略转变来规避经营风险，周边地区的外贸公司在外销不利情况下开始试水内销渠道，使得内销市场在困境中保持稳定增长趋势，增速明显强于外销行情，市场总成交额、市场总成交量均逐月提升。

2外贸逐步回暖订单多有增加，纺织品需求增量开始显著

在2009年上半年的走势图中，很明显可以看出5月份是一个行情活跃时期，在国内经济保持稳健运行的情况下，内销市场需求不断放大、国外订单陆续的回归，都给予了轻纺城市场新的活力，有力促进了周边企业规模和效益的提升。5月8日至1 0日召开的2009中国柯桥国际纺织品面辅料博览会(春季)，入场人数和实际成交额相比去年同期分别增长了50.3％和7.7％，有力推动后期市场人气的继续提升。同期，国家对中小企业的扶持政策也开始逐步到位，资金问题得到有效缓解，带动生产经营状况好转，使企业家对企业经营前景充满信心，企业家信心指数在第二季度有明显的提升，平均涨幅超过1.5％。轻纺城的外贸产品由于价廉物美在国际市场上更具竞争优势，获得大量国外客商的青睐，市场行情的逐渐改善促使企业生产继续扩规模抓生产不断承接外贸订单，继续将总景气指数推高。

3市场淡季成交逐日萎缩，家纺销售触动行情抬升

今年7月份总景气收盘于1103.29点，环比6月呈明显下滑走势，下跌了14.62％，成为今年唯一的下行曲线，可以看出在这一时间段内，纺织市场再显弱势行情。究其原因，7月份，轻纺城各专业市场已全面进入夏日淡季阶段，低档面料交易份额略有增加，大众品种价格受到挤压，其中市场总成交额，市场总成交量环比上月尚有一定程度下滑，企业信心指数小幅下挫：但在多数面料销售面临疲软之时，以窗帘窗纱为主的家纺品种销售开始逐步增量，家纺生产企业规模略有扩大，带动家纺景气指数从7月份开始一路走高。由于夏季消费需求和下游厂家采购需求，窗帘窗纱品种起到了主导作用，这两类品种一直是夏季的畅销品种，在此期间，上游化纤原料价格的稳步攀升走势，更有力的支撑了家纺类品种行情的提升。

4销售旺季引动需求激增，企业信心充裕扩大生产

淡季营销在8月初开始接近尾声，中国轻纺城市场购销行情开始逐步走畅，秋冬季订单承接逐日增长，市场总成交额、总成交量不断陕速递增，企业效益类指标和信心类指标环比、同比均增长迅速。从8月份开始总景气指数一路上扬，除10月份和1 2月份增幅略有所放缓外，其他月份每月总景气指数的增速均在11％以上。国家政策优惠继续刺激外贸出口，同时价格优势又足以与东南亚其他地区开展竞争，上半年国外市场刚性需求在下半年集中释放；扩大内需政策得到实际成效，国内消费需求在秋冬季得到充分带动。消费水平也在近几年内迅速提高，高档服装面料市场接受能力强。受此推动轻纺城地区的纺织企业生产规模全面扩大，经营效益全面提升，资金流转全面正常，企业信心充裕，总景气一路攀升。

5纺博会促进经济持续向好。纺织创意产业吸引世界目光

更具规模的中国柯桥国际纺织品面辅料博览会(秋季)在10月25日至28日开幕，本届纺博会参会专业采购商达23998人，比上届增长17.3％，其中境外专业采购商5820人，比上届增长37.1％；纺博会期间共实现产品成交额44.36亿元，比上届增长12.5％，其中合同成交额达到24.77亿元，比上届增长6.3％。此次会展，创造纺博会创办以来历史新高，有力的促进了绍兴轻纺产业的转型升级。此外，企业也在08年末和0g年初的危机中积极拓展纺织品创新，有效的提升了自身产品的档次和附加值，以各种款式的针织涤纶面料、花样繁多的涤锦面料、风格迥异的涤氨面料为代表的长丝织物在原料特性、织造工艺、印染方法、后加工整理等各个环节进行了改革创新，面料附加值得到更多体现，在市场上受到不同程度的青睐，在市场下半年销售旺季中的不同时期，成为国际和国内市场的热点，效益类指标和信心类指标继续提升，推动景气指数不断突破新高。

三、2010年总景气指数展望

预测201 0年总景气指数将小幅上升。受2009年良好的市场行情带动和2010年新情况的变化，2010年轻纺行业将保持一个稳健发展走势的同时面临着更多的机遇和商机。

1创意产业助推轻纺行业。随着创意产业在轻纺城的落地生根并逐步形成一个创意文化，将对以轻纺产业作为立业之本的轻纺城带来无限动力，促进轻纺城市场进行不断的科技创新和时尚变革，带动一批新品种涌入市场，成为轻纺企业新的效益增长点。

2技术革新带动企业升级。从2009年下半年开始，围绕中国制造的各类贸易壁垒层出不穷。轻纺产业在面对各类“软性门槛”，是危机也是机遇，需要企业通过自我发展，转型升级来提升技术革新，跨越壁垒，实现突破。

3纺博会吸引市场人气。“十年磨一剑”，经过十年的发展，纺博会已经成为商务部重点支持的纺织类展会之一，真正成为“国展”。随着新展馆的建成和投入使用，各类配套软硬件的完善，春秋两季的纺博会已经成为轻纺人自己的巨大欢聚庆典。

恒生指数篇9

Statistic analyses on wild plants and common cultivated plants in Shenzhen City, and native and alien plants in the urban area of the city were conducted based on literature study in combination with field survey. The results showed that the plant species index is 0.789, and the native plant index is 0.701.Meanwhile, the characteristics of flora and the use of alien plants in Shenzhen were discussed.

作者：雷江丽谢良生庄雪影郑明轩 Lei Jiangli Xie Liangsheng Zhuang Xueying Zheng Mingxuan 作者单位：雷江丽,谢良生,Lei Jiangli,Xie Liangsheng(深圳市园林科学研究所,深圳,518003)

庄雪影,郑明轩,Zhuang Xueying,Zheng Mingxuan(华南农业大学林学院,广州,510642)

恒生指数篇10

一、创意商品贸易述评

创意产业虽起步较晚, 但研究成果颇丰, 然而多集中在创意产业内涵、产业集群效应和创意城市发展路径等领域, 而关于创意商品贸易的研究相对匮乏。在创意商品贸易方面, 胡飞, 葛秋颖 (2009) 通过分析大陆创意商品MS系数、贸易竞争力指数及RCA指数得出, 我国创意产品显示较强的国际竞争力。周经 (2011) 通过分析发达与发展中国家创意产业的RCA指数和产业内贸易指数发现, 尽管发展中国家的创意产品贸易潜力巨大但目前发达国家仍具有主导优势。王岩 (2012) 对比中日创意商品贸易后发现, 中国创意产业发展战略滞后、在创造性和艺术性等方面较为薄弱且贸易价值创造力低等。

综上可知, 目前学术界关于创意商品贸易的研究成果较少, 且大都从国家层面来考察创意商品国际竞争力水平的差异, 缺乏从区域视角考察创意商品贸易国际竞争力和分工模式的研究。因此, 本文试图从区域组织层面, 运用RCA和TC等技术手段, 分析CAFTA创意商品贸易的国际竞争力, 并在此基础上为CAFTA今后创意商品贸易的发展, 分工模式以及竞争力的提升提出合理的对策建议。

二、CAFTA创意商品贸易研究

1. CAFTA创意商品全球贸易现状

(1) 创意商品出口贸易规模

资料来源:作者根据UNCTAD创意经济数据计算整理得出。

从上图可知, 2003年—2012年的十年间, CAFTA创意商品进出口额均呈逐年攀升态势, 其中出口额涨势更为迅猛。出口方面, 经过十年的发展, CAFTA创意商品出口贸易额441.32亿美元增至2012年的1658.17亿美元, 国际市场占有率从十年前的19.71%增至35%, 提高了10.29个百分点。进口方面, CAFTA创意商品全球进口额的全球份额由2003年的2.56%增至2012年的5.88%, 十年间提高了3.32个百分点。但由上图可知, 现阶段CAFTA创意商品全球进口额占全球贸易比重仍旧过低。

(2) CAFTA全球创意商品贸易显示性比较优势分析

(1) RCA指数简介

显示性比较优势指数简称RCA指数, 是一国某一产品的出口占本国所有商品出口的份额与世界该产品出口额占全球所有商品出口份额之比, 用于反映某国生产该产品产业的相对优势。当RCA>2.5时其国际竞争力极强, 若介于 (1.25, 2.5) 间则竞争力较强, 若介于 (0.8, 1.25) 间则竞争力一般, 若低于0.8则竞争力较弱。

(2) CAFTA创意商品RCA指数分析研究

资料来源:作者根据UNCTAD创意经济数据计算整理得出。

如表1所示, 2008年-2012年CAFTA创意产品每年总体的RCA指数均小于2.5而大于1.25, 除去2009年小幅度下降外, 近年来CAFTA创意商品的RCA指数总体呈逐年攀升的趋势, 由2008年的1.76增至2012年的2.17, 这说明CAFTA创意产品不仅具有极强的比较优势且此优势将进一步加深。

为了进一步示CAFTA在创意产业的具体分工模式, 表1还具体测算了其创意商品具体部门的RCA指数。数据显示:除去视听和出版物两类产品外, CAFTA创意商品在国际上具有普遍的竞争优势。其中, 工艺品一直是CAFTA地区最具国际竞争力的创意型商品, 数据显示:近五年来其RCA指数均在2.26—2.55之间波动, 显示出极强的比较优势。其次, 近五年来CAFTA的设计、表演艺术、新媒体三类产品RCA指数均在 (1.25, 2.5) 范畴内波动, 显示出较强的竞争优势, 其中, 设计类产品RCA指数逐年稳步上升, 预计未来几年CAFTA设计类产品的国际竞争优势将进一步凸显。当前CAFTA创意商品贸易的不足主要体现在视觉艺术、视听和出版物三类产品上, 数据显示, 在2008年—2012年, CAFTA视觉艺术、视听和出版物三类产品RCA指数逐年上升, 但其增幅相当缓慢。因此与其他创意型商品相比, 此三类产品的国际相对优势较弱, 尤其是出版物, 其5年间的RCA均远低于0.8, 说明CAFTA该类产品国际竞争力十分微弱。

综上可知:CAFTA创意商品的比较优势多集中在工艺品、设计等劳动密集型商品, 相反的在视听和出版物等知识密集型商品的国际竞争力不强, 处于劣势地位。

(3) CAFTA全球创意商品贸易竞争力分析研究

(1) TC指数简介

贸易竞争力指数简称TC指数, 是指一国进出口贸易的差额占其进出口贸易总额的比重。取值含义见下表:

(2) CAFTA创意商品TC指数分析研究

资料来源:作者根据UNCTAD创意经济数据计算整理得出

从表3可知, 2008—2012年, CAFTA创意商品整体TC指数仅在11年跌至0.678, 其余年份均高于0.7, 据表2的划分标准, CAFTA创意商品整体TC指数属于0.5≤TC<0.8范畴, 说明该地区已创意商品贸易在国际上具有较强的竞争优势。

从具体部门分析来看, 2008—2012年, CAFTA设计类商品的TC指数均大于0.8, 显示出极强国际贸易竞争水平, 但呈倒U型增长态势。相反, 视觉艺术的TC指数从2008年的0.742逐年攀升至2012年0.899, 增幅21%, 说明CAFTA的视觉艺术的贸易竞争力日渐增强, 现已成为极具竞争优势商品。此外, CAFTA在工艺品和表演艺术两类商品上也具有较强贸易竞争力。表3还显示, 近五年CAFTA新媒体TC指数 (0.479, 0.642) 范围内波动, 说明CAFTA在此类产品上的具有一定贸易竞争力。相对其他类型创意商品而言, 出版物和视听产品无疑是CAFTA的软肋, 数据显示, 视听产品的TC指数在 (-0.042, 0.083) 波动, 而出版物五年间TC指数从0.397下降至0.289, 竞争劣势进一步恶化。

三、结论

1. CAFTA创意商品国际竞争优势显著, 但贸易格局失衡。

不同于以往文献得出的结论:发达国家主导创意产业国际分工与贸易。经本文研究发现, 尽管CAFTA是由经济技术水平不高甚至落后的发展中国家组成的区域组织, 但其创意商品的出口额及贸易比重在全球仍占有一席之地, 颇具世界影响力。本文通过测算和分析其显示性比较优势指数和贸易竞争力指数的计算结果后发现, CAFTA创意商品贸易具有较高的比较优势水平和国际竞争力。但是就平衡度而言, 现阶段CAFTA的创意商品进出口差额过大, 间接反映该地区创意商品贸易格局失衡。

2. CAFTA创意商品贸易优势多集中在劳动密集型部门, 知识密集型创意部门处劣势地位。

经前文分析可知在CAFTA创意商品贸易中, 其优势大体源于工艺品、设计等劳动密集型部门, 这说明CAFTA创意商品的竞争优势并不依托于高智力元素的创意思维, 即中国创意商品的国际竞争优势实际是低劳动力成本的产物。这也验证了为何在视听、出版、音乐、版税及许可费等包含着大量创意元素和很高智力劳动的创意部门, CAFTA却处于劣势地位。创意商品科技含量较低, 创新能力明显不足, 导致了CAFTA创意商品生产企业主要集中在价值链的低端环节进行生产和经营, 而对中端、高端环节的开发、生产和经营涉及较少, 从而不能形成完整的价值链体系, 也就不能产生较高的市场竞争能力。

四、CAFTA创意商品贸易促进对策

综上分析, 本文提出促进CAFTA地区创意商品贸易的几点对策:

1.在传统贸易优势的基础上, 各成员国政府应重视并大力推动区域内视听、出版和音乐等高创意元素部门的发展和召开区域性会议制定全区创意产业发展战略等, 从而实现CAF-TA从劳动密集型创意产业价值链低端向资本和知识密集型的创意产业价值链高端攀登, 进而全面提升CAFTA贸易结构, 实现CAFTA创意商品贸易量到质的转变。

2.CAFTA成员国的文化各具特色, 这为CAFTA创意产业提供了丰富的文化资源禀赋。因此, CAFTA在发展自身创意商品贸易时, 应注重利用此方面的优势, 让高层次人才从中不断挖掘更深层次的创意资源, 使之形成创意生产能力, 在不断提升CAFAT创意商品的层次、质量和结构的过程中, 推动CAF-TA创意产业和相关领域的发展。

3.由于创意思维是创意商品核心生产要素这一特殊产品属性, 要求了创意商品贸易必须依托完善健全的知识产权保护体系。因此, CAFAT各成员国应当采取多种措施, 在完善自身的知识产权保护法律体系的基础上, 各成员国一方面应积极推进成员国间知识产权保护规章的互认进程, 另一方面成立专门组织统筹CAFTA知识产权保护体系的构建和加大区域内部违法侵权等行为管制力度。

参考文献

[1]联合国创意商品数据库http://unctadstat.unctad.org/wds/R eportF olders/reportFolders.aspx

[2]曲国明.中美创意产业国际竞争力比较——基于R CA、TC和“钻石”模型的分析[J].国际贸易问题, 2012

[3]王岩.文化创意产品对外贸易分析[J].对外经贸实务, 2012 (03)

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