比率分析论文十篇

比率分析论文 篇1

1 偿债能力比率

偿债能力比率是指企业在一定期限内偿付债权人债务的能力。它包括短期偿债能力和长期偿债能力。

1.1 流动比率

流动比率是指流动资产与流动负债的比率, 其公式为:

流动比率=流动资产÷流动负债

则甲公司流动比率=252593÷196623=1.28

1.2 速动比率

速动比率是从流动资产中扣除存货部分, 再除以流动负债的比值。其公式为:

速动比率= (流动资产-存货) ÷流动负债

则甲公司速动比率= (252593-32967) ÷196623=1.12

1.3 资产负债率

资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比, 它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的, 也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。其公式为:

资产负债率=负债总额÷资产总额×100%

则甲公司资产负债率=211138÷465088×100%=45.4%

2 资产管理比率

资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。包括:应收帐款周转率、流动资产周转率等。

2.1 应收帐款周转率

应收帐款周转率是年度内应收帐款转为现金的平均次数, 它说明应收帐款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数。其公式为:

应收帐款周转率=销售收入÷平均应收账款

应收帐款周转天数=360÷应收帐款周转率

则甲公司应收帐款周转率=185134÷【 (15882-29) + (15929-29) ÷2】=11.66 (次)

应收帐款周转天数=360÷11.66=30.87 (天)

一般来说, 应收帐款周转率越高, 平均收帐期越短, 说明应收帐款的收回越快。否则, 企业的营运资金会过多地呆滞在应收帐款上, 影响正常的资金周转。

2.2 流动资产周转率

流动资产周转率是销售收入与全部流动资产的平均余额的比值。它反映全部流动资产的周转速度, 其公式为:

流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产

则甲公司流动资产周转率=185134÷【 (113391+252593) ÷2】=1.01 (次)

3 盈利能力比率

盈利能力是企业赚取利润的能力。它关系到所有者能否获得股利, 债权人的债务能否清偿, 是业绩考核的重要指标。主要有资产净利率, 净值报酬率等。

3.1 资产净利率

资产净利率是企业净利润与平均资产总额的百分比。指标越高, 表明资产的利用效率越高, 说明企业在增收节支和节约资金等方面取得了良好的效果。其公式为:

资产净利率=净利润÷平均资产总额×100%

则甲公司资产净利率=4944÷【 (264492+465088) ÷2】×100%=1.36%

3.2 净值报酬率

净值报酬率是净利润与平均股东权益 (所有者权益) 的百分比。它反映股东权益的收益水平, 指标值越高, 说明投资带来的收益越高。其公式为:

净值报酬率=净利润÷平均股东权益×100%

则甲公司净值报酬率=4944÷【 (81207+253950) ÷2】×100%=1.48%

4 甲公司财务报表综合分析

4.1 偿债能力比率分析

甲公司流动比率为1.28, 离国际公认的安全比率2相差0.72, 说明该公司短期偿债能力不足;甲公司资产负债率为45.4%基本正常, 说明该公司银行信誉较好。

4.2 资产管理比率分析

全部流动资产周转次数为1.01次, 说明该公司流动资产使用效率较低。表现在其他应收款、其他流动资产、存货、预付帐款上, 期末数比期初数增加了2.51倍, 流动资金周转困难的局面仍在加剧。

4.3 盈利能力比率分析

比率分析论文 篇2

一、比率分析的局限性分析

(一) 会计报表自身的局限性

1. 财务报表统计数据时运用货币计量使得报表信息并未完全反映企业可以利用的经济资源。

众所周知, 列入报表的仅是可以利用的、可以用货币计量的经济资源。然而在会计实务中, 企业有很多经济资源或者是受到客观条件制约或者是受到会计管理的制约并未在报表汇总得到体现。

2. 企业会计政策运用上的差异使得企业自身的历史与未来对比、企业间的对比意义不大。

企业在不同会计年度间采用不同会计方法以及不同企业以不同会计方法为基础形成的信息具有极大的不可比性。对不同企业来说, 他们之间的可比性比单一企业更难达到。由于不同企业在有关存货计价、折旧方法、收入确认以及支出的资本化与费用化等方面的会计处理方法不尽相同, 运用比率分析法对各企业进行有目的的比较带来了一定的困难。

2006年之前中国的《企业会计准则》规定, 企业可以选择先进先出法、后进先出法、加权平均法等方法对存货进行计价。就以上三种计价方法, 在物价上涨的情况下, 后进先出法计算的销售毛利比其他两种方法核算下的毛利小, 进而达到减少企业利润的目的;但是如果经济处于通货紧缩或者企业购买的原材料价格呈现下降趋势时, 我们可以推算出相反的结果。因此, 企业可以根据当前经济形势和企业自身想达到的目标, 充分考虑每一种计价方法对企业利润、财务状况、现金流量的影响, 决定采用何种计价方法。2006年2月发布的新会计准则取消了后进先出法的计价方法, 国家取消此方法的一个原因正是由于该方法可以达到随意控制利润的目的。

3. 比率指标的计算一般都是建立在以历史成本为基础的

财务报表之上, 企业的报表资料对未来决策的价值受到限制。目前历史成本仍然是多数国家企业会计核算必须遵循的原则, 这种模式存在的基本假定之一是货币计量且假定货币的单位价值保持不变, 这可以保证会计信息的可靠性和可检验性。然而, 现实生活中太多的因素使物价无法保持稳定, 有关的会计数据的相关性就会产生不准确性, 所以造成了会计上资产难以反映其真实价值, 利润难以反映真实业绩, 资产负债表的某些数据缺乏实际解释, 相应的分析指标也不能反映企业的真实情况。坚持历史成本管理原则, 将不同时点的货币数据简单相加, 会使得信息使用者不知晓自己所面对的会计信息的实际含义, 也就很难对其现在和未来的经济决策有实质参考价值。

4. 企业对会计信息的认为操纵可能会误导信息使用者。

在企业对外形成其财务报表之前, 信息提供者往往对信息使用者所关注的财务状况以及对信息的偏好进行仔细分析和研究, 并且尽力满足信息使用者对企业财务状况的期望。其结果会使得信息使用者所看到的报表信息与企业实际状况相差较大, 进而误导报表使用者作出错误决策。我们经常看到管理者为了修饰流动比率, 在报表日前将短期债务还掉, 日后再借回来的情况。

(二) 财务比率分析自身的局限性

1. 为了达到某种目的, 企业人为修饰财务比率从而误导投资者。

不同的报表使用者对报表不同比率的重视程度不同, 比如在进行申请贷款时, 银行非常看重企业的清偿能力, 企业可能会对反映清偿能力的财务比率进行修饰, 满足银行的要求, 达到借款的目的。股东对反映盈利能力的比率会比较看重, 企业也可以作相应的修饰, 改变报表比率。这些修饰通常会误导报表使用者, 使得他们作出错误的决策。以流动比率为例, 企业管理者为了虚构良好的流动比率, 会通过一些方法粉饰流动比率。一般企业的流动比率都大于1, 此时等额减少流动资产和流动负债, 就能致该比率上升。企业可以采用推迟赊购货物、暂时偿还债务等方法人为地影响流动比率。流动项目的单项变化也可以粉饰流动比率, 例如, 虚列应收账款、少提坏账;提前确认销售收入;推迟结转销售成本, 等等。这些方法都会误导信息使用者。债权人若过分偏信流动比率, 债务人便有动力虚构漂亮的流动比率, 使流动比率的利用价值更低。

2. 比率分析职能对财务数据紧凑型比较, 对财务数据以外的信息没有考虑, 可能造成对实际情况的误解。

财务报告是企业对其整体状况的一个总结, 其中财务报表是用数据反映企业经营管理情况, 除了财务报表, 还有很多其他有用的信息会在财务报告中向外公布。而比率分析由于其自身的计算和比较过程只是涉及财务数据的比较, 所以如果分析人员不注意参考非数字信息来对比率进行分析, 就会造成对报表理解的偏差, 而误解公司的实际情况。

3. 财务比率指标体系结构不严密。

财务比率分析以单个比率为单位, 每一比率只能反映企业的财务状况一个方面, 如流动比率只反映企业的偿债能力, 资产周转率反映资产管理效率, 营业利润率反映盈利能力等。而这些比率分析是以单个比率为中心, 每一类比率都过分强调本身所反映的方面, 就导致了整个指标体系结构的不严密。

4. 部分财务比率本身并不科学, 难以达到分析目的。

财务比率分析的正确性, 离不开财务比率本身的科学性。但是, 现有流行的财务比率, 由于缺乏系统研究, 存在这较为严重的科学性差的问题。比如应收账款周转率存在严重问题, 流动资产周转率和总资产周转率也不同程度地存在着问题。以下将对这些问题提出修正方案, 在此不赘述。

二、解决财务报表比率分析法局限性的几点看法

(一) 将各种比率联系起来进行全面分析, 否则难以准确地判断公司的整体情况

因为单个财务比率的意义也不大, 难以说明问题, 所以运用财务比率分析一家公司的整体经营和财务状况时, 应注意将公司的财务比率与宏观经济形势、该公司所在行业、行业内的主要竞争者、公司以往的业绩这四方面的同类比率进行比较, 才能了解公司所处经济周期、在行业内地位以及相对以往, 公司业绩的升降趋势, 从而更系统地从整体上把握公司的状况。

(二) 注意非货币性因素对企业的影响

因为企业的财务状况及发展前景等诸方面的问题, 有些是难以用货币表示的, 甚至有些非货币方面的信息对企业的信息使用者来说比货币信息更重要。因此, 要十分注意非货币性因素对企业产生的影响。

(三) 注意财务比率是否经过人为的“包装”

如前所述, 企业为了满足信息使用者对企业财务状况的期望, 往往人为操纵会计信息, 如进行利润调整, 以“提高”企业盈利能力或减少所得税缴纳的目的。因此, 使用者在进行财务比率分析时应该将连续多期的财务比率进行分析、比较, 以期及时发现这一问题, 制定正确的决策方案。

(四) 几种财务比率的修正

针对以上提出的应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率的问题, 下面将提出其修正的方法:

1. 应收账款周转率的修正方法。

实务界现在采用的应收账款周转率的计算方法, 不管税制改革如何变化, 企业的结算方式如何变化, 几十年来没有变化过。其比率的双方是企业一定时期的营业收入与平均应收账款余额。但是众所周知, 中国的税制改革已经发生了很大的变化, 企业早已实行了增值税制。在结算方式上, 中国现阶段企业也广泛使用商业汇票结算方式。这就是说, 第一, 在营业收入和应收账款之间, 存在着计算口径的差异:应收账款包括了企业应该收回的销项增值税;第二, 推动企业营业收入的商业债券也不仅仅是应收账款, 还包括应收票据。为了解决这个问题, 我认为, 应该考虑一个新的比率, 即商业债权周转率, 计算方法如下:商业债权周转率=营业收入* (1+17%) / (平均应收账款+平均应收票据) 。

经过以上公式的计算, 可以有效地解决以上提出的问题, 应在实务界推广并运用。

2. 流动资产周转率和总资产周转率的修正方法。

与前面的情况类似, 实务界现在采用的流动资产周转率和总资产周转率的计算方法, 不管企业的投资状况和经营状况如何变化, 几十年都没有变过。其比率的双方是企业一定时期的营业收入与平均流动资产余额或者平均资产总额。

为了解决此问题, 应该考虑将流动资产周转率和总资产周转率进行改造, 分别改造为经营流动资产周转率和经营资产周转率, 即在流动资产周转率和总资产周转率的计算中, 分别减去短期投资和投资的经营流动资产、以经营资产来代替。

经过上述改进和调整, 有关财务比率的计算工作量将加大, 资料收集难度将增加, 但所反映的企业的财务状况和盈利能力, 其可靠性将会大大提高, 投资者和债权人被误导的可能性则会大大降低, 从而使得财务报表的可用性大大提高。

摘要：财务比率分析是财务报表分析的一种重要方法, 是使用者在阅读报表时经常用到的一种方法, 但财务比率分析也有其局限性, 这就影响了分析结果的准确性和有效性。就引发财务比率分析局限性的两个方面:比率分析方法自身和计算比率的会计信息自身的局限性作出分析, 并在此基础上提出了一些在实务中应注意的问题及对策。

关键词：财务报表,比率分析法,局限性,改进

参考文献

财务分析的比率分析方法新探 篇3

关键词：财务分析 比率 新探

中图分类号：F235 文献标识码：A

文章编号：1004-4914(2007)11-152-02

对于财务报表使用者来说，最重要、最有意义的不是报表中的各项具体数据资料，而是 各项数据之间的联系及其变化趋势，比率分析法是其中主要的方法。

一、短期偿债能力

短期偿债能力比率衡量企业承担经常性财务负担的能力，企业若有足够的现金流量，就 不会造成债务违约，会计流动性反映了企业的短期偿债能力；流动负债是指将于自资产负债 表编制之日起一年内偿还的债务，而用于偿还这些债务的基本来源就是流动资产。

1.流动比率。流动比率=流动资产/流动负债, 如果企业出现财务上的困难，可能无法按 时支付货款，或需要向银行申请贷款展期，结果造成流动负债比流动资产增加得快，流动比 率下降,因此流动比率下降可能是企业财务困难的第一个信号。企业一方面要计算历年的流 动 比率，以便于发现变化趋势；另一方面还要将本企业的流动比率与从事类似经营活动的其他 企业的流动比率进行比较，以了解企业在行业中所处的水平。

2.速动比率。又称酸性测试比率，速动比率等于扣除了存货之后的流动资产（称速动资 产）除以流动负债，速动资产是指能够快速变现的流动资产,存货是流动性最差的流动资产 ，考察企业在这方面的能力是十分重要的。

3.即付比率。即付比率=立即可动用资金/流动负债，公式中立即可动用资金包括现金、 银行存款和企业持有的短期有价证券,即付比率是评价企业流动资产中的现款和短期有价证 券用于偿付流动负债能力的指标，这项指标也是流动比率的辅助指标。

4.营运资金。是指可供企业经营周转使用的净流动资产，即企业的流动资产减流动负债 的差额，流动资产是偿还流动负债和进行经营活动的基础，因此流动资产应大于流动负债， 才能保证清偿短期债务和应付日常经营。

5.流动资产比率。流动资产比率=流动资产/资产总额，流动资产是企业营运能力的表现 ，它代表企业短期可运用的资金，比值越大，表示企业可运用的流动资金越多，企业资产的 流动性越好。

6.流动负债比率。流动负债比率=流动负债/负债总额，此比率表示企业在短期内需要偿 还的债务占总债务的比例，其比值越大，说明企业偿债压力越大。

7.利息保障倍数。利息保障倍数等于利润（息前税前）除以利息，这一比率着重反映企 业所赚取的利润对利息费用的偿付能力。计算该比率时若从利润中减去折旧，在分母中加上 其他财务费用（如本金支付和租赁费支付），计算结果将更具现实意义。

二、营运能力

营运能力比率用来衡量企业对资产的管理是否有效，企业在资产上的投资水平取决于诸 多因素，那么如何衡量企业在资产上的投资水平是否合适呢？

1.总资产周转率。总资产周转率等于会计期内的销售收入总额除以平均的资产总额，平 均的资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2,这一比率用来表示企业对总资产的运用 是否有效,若总资产周转率高，说明总资产周转速度越快，销售能力越强，说明企业能有效 地运用资产创造收入，资产管理越好。

2.应收账款周转率。应收账款周转率=销售收入总额/平均应收账款净额平均的应收账款 净额,平均收账期=会计期的天数/应收账款周转率。应收账款周转率和平均收账期提供了有 关企业应收账款管理方面的信息，该比率越高，说明应收账款回收越快，变现能力越强，企 业的短期偿债能力也越强。

3.存货周转率和存货周转天数。在同行业各企业之间，同一企业的不同时期，在不会造 成存货短缺的情 况下，存货周转次数多、周转天数少，说明存货周转越快，占用水平越低，潜亏因素越少， 变现能力越强，偿债能力也越强，实现的利润就增加，反之则相反。

4.净营运资金存货率。净营运资金存货率=存货/净营运资金；净营运资金=流动资产-流 动负债。净营运资金是流动资产减流动负债以后的金额，这部分资金企业可以长期或较长期 占用，由企业自行支配，而存货是企业流动资产中流动性最差的一部分资产，可见净营运资 金存货率反映了企业存货这部分流动性最差的流动资产与企业可以长期使用的流动资金即净 营运资金之间的关系。

5.流动资产周转率。流动资产周转率=销售收入/平均流动资产，平均流动资产=（期初 流动资产+期末流动资产）/2,该比率是考核企业营运能力的重要指标，用于检查资金和利息 节约和浪费的数据，该比率越高，说明流动资产周转速度越快，越节约流动资金，企业的盈 利能力越强，资产管理越好。

6.所有者权益周转率（次）。所有者权益周转率（次）=销售收入/所有者权益平均总额 ，所有者权益平均总额=（期初所有者权益+期末所有者权益）/2，这是衡量企业所有者权益 资本使用效率的指标，其比值越高，说明所有者权益利用程度越好。

三、盈利能力

会计利润反映了成本与收入之差，财务分析人员至多能衡量当前或既往的会计利润。然 而许多商业机会都是以牺牲当前利润为代价来换取未来利润的，如新产品都有很高的初始费 用，因此有较低的初始利润，在这种情况下，当前利润就不足于反映未来的盈利能力。以会 计为基础来衡量企业盈利能力还存在一个问题，即忽视了风险。从经济意义上来看，只有当 企业的盈利率大于投资者自己能够从资本市场上赚取的盈利率时，才能说企业具有较强的盈 利能力。

1.销售利润率。销售利润率等于利润除以总销售收入，将利润表示为总销售收入的百分 比的形式，销售利润率中最重要的是销售净利润率。销售净利润率=净利润/总销售收入，销 售总利润率=息前税前利润/总销售收入，一般来说，销售利润率反映了企业以较低的成本或 较高的价格提供产品和劳务的能力。

2.资产收益率。衡量企业管理绩效的一个常见指标是利润与平均总资产的比率，包括税 前的和税后的。资产净收益率=净利润/平均总资产，资产总收益率=息前税前利润/平均总资 产。非常有意思的是，资产收益率（ROA）可以通过几个财务比率联系在一起来计算， ROA= 销售利润率*资产周转率， ROA（净）=（净利润/总销售收入）*（总销售收入/平均总资产 ）； ROA（总）=（息前税前利润/总销售收入）*（总销售收入/平均总资产）,企业可以通 过提高销售利润率或资产周转率来增大ROA。

3.净资产收益率。这个比率（ROE）被定义为净利润（息税后）除以平均的普通股股东 权益， ROE=净利润/平均的普通股股东权益，平均的普通股股东权益。ROA与ROE之间最重要 的区别在于财务杠杆，为了说明这一点，以下对ROE作一分解：ROE=销售利润率*资产周转率 *权益倍数=（净利润/总销售收入）*（总销售收入/平均的总资产）*（平均的总资产/平均 的股东权益），以上计算中似乎财务杠杆能够扩大ROE，事实上，只有当ROA（总）大于债务 利润率时才会如此。

4.资本金利润率。资本金利润率=息前税前利润/资本金总额，这是衡量投资者投入企业 资本金获利能力的指标，比率越高，所有者的投资收益和国家的所得税就增加。对上市公司 来说，此比率提高还意味着股票的升值。资本金利润率没有绝对的评价标准，因行业而异， 同一行业的不同企业或同一企业的不同时期来说，此比率越高表明企业资本金的营运状况越 好。

5.营业收入利润率。营业收入利润率=营业利润/营业收入额，这项比率是衡量企业营业 收入获得能力的指标，此比率越高，表明企业营业利润在营业收入额中所占的比重越大，企 业经营成果越好，反之则差。为了衡量和评价企业营业收入的收益水平，还可以计算营业收 入利税率，营业收入利税率是企业的营业利润和销售税金与营业收入的比率，它反映了企业 营业收入提供利税的水平。

四、市场价值比率

1.市场价格。普通股股票的每股市场价格是买卖双方在股票交易时确定的，企业普通股 权益的市场价值等于普通股每股市场价格乘以发行在外的股数。有时我们用“公平市场价值 ”一词来指市场价格，“公平市场价值”是指在有意愿的买者和有意愿的卖者都掌握相关信 息的情况下双方的交易金额，因此市场价格是对企业资产真实价值的估计值，在一个有效 的市场上，市场价格反映了企业的全部相关信息，这时市场价格就揭示了企业资产的真实价 值。

2.每股账面价值。每股账面价值=（股东权益总额-优先股权益）/发行在外的普通股股 数，该指标反映发行在外的每股普通股记在账面上的股东权益额，按成本记账的资产与按股 票市价反映的资产的现值之间的差额。如股票市价高于账面价值时，体现企业潜在利益，反 之则为潜在亏损；当优先股权益等于零时，每股账面价值等于每股净资产。

3.每股盈余（每股收益）。每股盈余是企业本年盈余与普通股流通股数的比值，该指标 基于普通股计算，在单纯资本结构下，是税后净利减去优先股利与以时间加权平均的普通股 流通股数的比值，每股盈余=（税后净利-优先股股利）/发行在外的加权平均普通股股数。 每股盈余是衡量股份公司盈利的重要指标之一。该指标值越高，每股可得利润越多，企业的 获利能力越强。

4.市盈率（P/E）。又称价格盈余比率或本益比，市盈率=普通股每股市场价格/普通股 每股盈余，是衡量股份制企业盈利的重要指标之一，经济效益提高快、发展前景好的股份制 企业市盈率较高，反之则较低。

5.股利分配率（股利支付率）。股利分配率=普通股每股股利/普通股每股盈余，或股利 支付率=现金股利/净利润，该比率反映了普通股股东从每股的盈余中分到手的份额，直接体 现股东当前的利益。留存比率=留存收益/净利润，留存收益=净利润-股利。

6.市值与账面价值（M/B）比和Q比率。市值与账面价值比，简称“市值与面值比”，等于 每股市场价格除以每股账面价值。还有一个与M/B比相类似的比率叫做“托宾Q比率”，在托 宾Q比率计算中，用企业负债的市场价值和权益的市场价值之和代替了M/B比率计算公式中的 企业资产的市场价值，并用全部资产的价值代替了历史成本。显然Q的比率大于1的企业比Q 比率小于1 的企业更具投资吸引力，Q的比率高的企业一般有着诱人的投资机会或显著的竞 争优势。

参考文献：

1.张为国．中国上市公司会计差错的动因分析［Ｊ］.会计研究,2004（4）

2.王英姿.审计职业判断差异研究［Ｍ］.北京:中国审计出版社,2002

公司财务比率分析 篇4

（一）变现能力分析

1． 流动比率=流动资产/流动负债

2． 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

（二）营运能力分析

1．存货周转率=营业成本/平均存货（次）存货周转天数=平均存货*360/营业成本（天）

2．应收账款周转率=营业收入/平均应收账款（次）

应收账款周转天数=平均应收账款*360/营业收入（天）

3． 流动资产周转率=营业收入/平均流动资产（次）

4． 总资产周转率=营业收入/平均资产总额（次）

（三）长期偿债能力分析

1． 资产负债率=负债总额/资产总额*100%

2． 产权比率=负债总额/股东权益*100%

3． 有形资产净值债务率=负债总额/（股东权益-无形资产净值）*100%

4． 已获利息倍数=税息前利润/利息费用（倍）

（四）盈利能力分析

1． 营业净利率=净利润/营业收入*100%

2． 营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100%

3． 资产净利率=净利润/平均资产总额*100%

（五）投资收益分析

1． 市盈率=每股市价/每股收益（倍）

2． 股利支付率=每股股利/每股收益*100%

3． 每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数

4． 市净率=每股市价/每股净资产（倍）

（六）现金流量分析

1． 流动性分析

（1）现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务

（2）现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债

（3）现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额

2． 获取现金能力分析

（1）营业现金比率=经营现金净流量/营业收入

（2）每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数

（3）全部资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额

3． 财务弹性分析

（1）现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出、存货增加、现金

股利之和

（2）现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利

4． 收益质量分析

（1）营运指数=经营现金净流量/经营所得现金

=经营净收益+非付现费用

比率分析论文 篇5

关键词：变压器,差动保护,比率制动特性,测试方法,平衡电流法

1 引言

变压器是电力系统重要的主设备，差动保护是电力变压器的主要保护之一，差动保护的比率特性是变压器差动保护的主要特性，也是在投运前必不可少的调试项目之一。本文以目前广泛应用的WDZ-441EX变压器差动保护为例，从变压器比率差动保护的原理出发，对Y,d11接线的变压器比率差动保护的现场调试方法作较为全面的探讨，提出一种测试变压器比率制动特性曲线的思路。

2 变压器比率差动保护原理及其校验难点

变压器差动保护是利用变压器各侧电流的相量和在正常运行时区外故障为0，差动继电器不动作，而在区内故障时，有差动电流流过差动继电器，使差动继电器动作的原理来实现的。实现变压器差动保护要解决的技术问题有：在正常工况下，使差动保护各侧电流的相位相同或相反，使得由变压器各侧TA二次流入差动保护的电流产生的效果相同，即是等效的;空投变压器时不会误动，即差动保护能可靠躲过励磁涌流;大电流侧系统内发生接地故障时保护不会误动;能可靠躲过稳态及暂态不平衡电流。

3 变压器比率差动保护特性曲线测试方法—平衡电流法

变压器正常运行时，若不计传输损耗，则流入功率应等于流出功率。但由于两侧的电压不同，其两侧的电流也不同。超高压、大容量变压器的接线均采用YN,d方式，因此流入变压器电流与流出变压器电流的相位不可能相同。当接线组别为YN,d11时，变压器两侧的相位差30°。流入变压器的电流大小和相位不同，则差流就不可能等于零或很小。同时，在稳态下，由于变压器有励磁涌流电流、变压器带负荷调压、两侧差动TA的变比误差;在暂态下，两侧差动TA型号、变比及二次负载不同，空投变压器的励磁涌流、变压器过激磁的影响，使差动保护的差流不平衡。

WDZ-441EX变压器差动保护装置，变压器各侧电流互感器二次电流调整以Δ为基准，采用Y→Δ的变换方法，调整差流平衡。

式中：为Y侧CT二次电流;为Y侧经过折算和角度变换后各相电流，k1为由变压器额定容量、各侧额定电压、电流互感器变比确定的Δ侧平衡系数。

对于d11侧：

式中：为Δ侧CT二次电流;为Δ侧经过折算和角度变换后各相电流，ki为由变压器额定容量、各侧额定电压、电流互感器变比确定的Δ侧平衡系数。

由以上可以看出，在Y侧A相加入电流时，不仅会在A相产生差流，还会在C相产生差流，由于变压器差动保护是分相差动，这就可能导致在实际测试时，如在做A相的差动保护时由于加入的电流在C相中产生的差动电流已经达到差动电流的动作值，导致C相差动动作，而无法做出A相的比率制动特性。导致这种现象的根本原因是由于变压器Y侧经过Y→△的变换后，在Y加入某相电流的同时，会在另外一相产生差动电流，因此，如何使其在另外一项中产生的差动电流消除是进行比率制动特性曲线测试的关键因素，这就是下面提出的平衡电流法。即：在A相加入电流时，会在C相产生差动电流，为了做出A相的比率制动特性，那么就可以在△侧的C相中加入电流，使其产生的差流与Y侧A相加入电流后在C相中产生的差流大小相等，方向相反，将C相差流平衡，使C相差动电流变为0，这样可以通过固定Y侧变换Δ侧的大小方便的做出不同下的比率制动特性，就不会出现C相差动动作导致无法做出A相比率制动的情况。同理，通过这种平衡电流法，可以非常方便的做出B相、C相的比率制动特性。

式中负号表示电流相位与Y侧A相电流相位相反，K为由变压器Y侧和Δ平衡系数确定的电流平衡系数，，在变压器额定容量、各侧额定电压、电流互感器变比确定的的情况下为常数。同理，依据此算法，可以推算出在其它相加电流时，在Δ侧所加的电流。

4 平衡电流法测试步骤

现在一般的继电保护测试仪可以同时提供3路电流和6路电流，为了能测试出变压器的差动保护特性，可以加3路电流，也可以加6路电流来测试，但为了能测试出变压器差动保护的分相差动特性，采用3路电流法进行测试。下面提出平衡电流法测试比率制动特性曲线的步骤(以A相为例)如下：

(1)根据变压器参数计算各侧平衡系数k1、ki，根据计算出K;

(2)在Y侧A相加入电流计算出对应与的平衡电流,加入△侧C相以平衡在C相中产生的差流

(3)在△侧A相加入，方向与相反，不断变化的幅值，方向不变，得到对应于值下的一个制动点。直到满足试验要求的点均找出为止，至第(5)步;

(4)变化的幅值大小，返回第(2)步;

(5)将第(3)步中所做出的对应于不同的下的制动点连接起来，就是比率制动特性曲线。

5 平衡电流法应用举例

以现场实际的变压器差动保护装置WDZ-441EX变压器差动保护为例来进行比率制动特性的曲线测试。

某变压器基本参数如下：额定容量SN=2500kVA，接线方式YN,d11，高侧额定电压UN=10.5kV，低侧额定电压UN=0.4kV，高侧CT变比200/5，低侧CT变比5000/5。

差动电流启动值Icdqd=1.03，比率差动制动系数Kb1=0.5，二次谐波制动系数Kxb=0.2。

校验前以高压侧(Y侧)向低压侧(△侧)进行折算。

(1)根据变压器参数可计算I高=2500**10.5*200=3.436,I低=2500**0.4*5000=3.608，接线系数K=I高/ I低=0.549;

(2)在Y侧A相加入=2∠0°A，计算得=1.098∠0°A，加入△侧C相;

(3)保持第(2)步中的不变，在△侧A相加入电流，角度180°可以选择一个保护不动的值，直到Ia=2.138A保护动作，至此找到一个制动点(1.03,1.46);将变为4∠0°A，同上可得另外一个制动点(2.89,5.44)，然后不断变化就可以得到一系列制动点，完成比率制动特性曲线的绘制。

6 结束语

变压器是发电厂和变电站的主要设备，为了使设备更可靠、更安全，则对变压器差动保护的校验是必不可少的。通过对本文的论述，对变压器差动保护的校验原则及数据分析已做了一定的阐述，对Y,d11接线的变压器比率差动保护的现场调试方法作较为全面的探讨，提出一种测试变压器比率制动特性曲线的思路。

参考文献

[1]李玉海.电力系统主设备继电保护试验.北京:中国电力出版社,2005.

比率分析论文 篇6

1 资料与方法

1.1 临床资料

选取2004年1月—2008年12月在山西医科大学第一医院核医学科行99mTc-MIBI 运动和静息门控心肌灌注显像 (gated myocardial perfusion imaging, GMPI) 的可疑CAD患者170例。其中男103例, 女67例, 年龄 (51.8±12.7) 岁。所有受检者运动高峰于肘静脉注射99mTc-MIBI, 剂量为925 MBq ～1 110 MBq (25 mCi ～30 mCi) , 注射显像剂后30 min行运动门控心肌灌注显像。次日, 再次注射显像剂1 h后行静息门控心肌灌注显像。根据临床资料入选病例均除外心律失常, 左束支传导阻滞, 植入心脏起搏器, 有急性冠脉综合征及近1个月内行冠脉搭桥或血管成形术的患者。

1.2 采集参数

采集使用门控SPECT技术, 仪器为美国ADAC公司产VERTEX双探头SPECT, 使用低能高分辨 (LEHR) 准直器, 能峰140keV, 窗宽 20%, 矩阵64×64, 放大倍数1.28。患者取仰卧位, 双上臂抱头并固定, 探头贴近胸壁, 从右前斜 (RAO) 45°至左后斜 (LPO) 45°旋转采集180°, 每3°采集一帧, 共采集60帧, 采集速度为35 s/帧。

1.3 左室功能参数

左室舒张末期容积 (EDV) 、收缩末期容积 (ESV) 、射血分数 (LVEF) 及TID ratio均由ECToobox软件自动处理获得。根据Thomas等[3]的数学模型, SIVR (5) 为运动状态 (ESV×5+EDV) /静息状态 (ESV×5+EDV) 。

1.4 分组

按ΔLVEF (运动LVEF-静息LVEF) 将患者分为心功能正常组 (Ⅰ组) 及下降组 (Ⅱ组) 。Ⅰ组 (ΔLVEF≥0) 127例, 男77例, 女50例, 年龄 (50.9±12.7) 岁;Ⅱ组 (ΔLVEF<0) 43例, 男26例, 女17例, 年龄 (52.3±11.8) 岁。

1.5 统计学处理

采用SPSS11.5统计软件包处理, 计量资料以均数±标准差$(\overline{x}\pm s)$表示, 两两比较用t检验。相关性采用直线相关分析。

2 结果

2.1 两组患者运动静息左室容积结果比较 (见表1)

Ⅰ组患者EDV、ESV运动时较静息时均有统计学意义 (P<0.001) 。Ⅱ组患者EDV运动时与静息时比较差异无统计学意义 (P>0.05) , 而运动ESV较静息ESV显著扩大, 差异有统计学意义 (P<0.001) 。

2.2 两组TID比率、SIVR (5) 比较 (见表2)

2.3 两个参数的相关性分析

TID比率与SIVR (5) 有较低的相关性 (r=0.391, P<0.001) 。

3 讨论

随着CAD发病率的升高, 多种有创或无创的方法可以用来诊断CAD, 但对于心脏医师或CAD患者而言更重要的是长期的预后与结局[4]。负荷试验MPI不仅对CAD诊断具有高敏感性及特异性, 并可对CAD患者进行危险度分层和预后判断, 在临床研究中备受关注[5]。

有研究表明[6], 与临床体征、运动心电图及冠状动脉造影相比, GMPI对CAD患者具有更好的预后判断价值。李殿富等[7]研究认为, 潘生丁负荷/静息99mTc-sestamibi GMPI所测LVEF及ΔLVEF对病变程度和范围有判断价值, 其中以ΔLVEF的预测能力最强, 它反映了左室负荷储备功能。本研究遂以运动后LVEF是否下降, 即ΔLVEF是否大于0进行分组, 分为心功能正常组 (Ⅰ组) 及下降组 (Ⅱ组) 。在心功能下降组中, 运动后EDV未见明显变化, 而ESV较静息时明显扩大, 表明运动后LVEF下降与运动后ESV扩张有关。Bestetti等[8]的研究结果也表明运动试验后心肌顿抑患者的ESV增加, 而EDV无明显变化, 这与本研究结果一致。Abidov等[9]研究也认为, 运动试验后LVEF降低与ESV扩张之间有很好的相关性, 原因可能是运动后出现心肌顿抑有关。心肌顿抑, 又称为缺血后心肌功能障碍, 是指缺血时间较短, 心肌细胞主要形态结构未破坏, 但其收缩功能暂时处于抑制状态, 当血流恢复正常时, 其机械功能仍持续处于抑制状态, 这种状态可持续数分钟、数小时或数天不等。Johnson等[10]报道, 可逆性灌注缺损的患者常常出现运动或腺苷负荷试验后心肌顿抑。本研究比较了Ⅰ组及Ⅱ组TID ratio, 发现在心功能下降组中明显高于正常组, 说明TID与左室储备功能下降关系密切。Huang等[11]的研究也发现有TID的患者运动试验后较静息时LVEF下降, TID ratio增高及局部室壁运动异常也较严重。而在两组SIVR (5) 的比较中, 本研究亦发现下降组的SIVR (5) 明显高于正常组, 说明SIVR (5) 与TID ratio一样, 与左室储备功能下降有关, 可能为运动后出现心肌顿抑, ESV明显扩张有关。

在TID ratio与SIVR (5) 相关性分析中, 发现二者有较低的相关性 (r=0.391, P<0.001) 。可能为TID比率仅考虑了同一心动周期同等作用的EDV及ESV对左室心腔大小的影响, 且因心动周期大部分时间在舒张期, 故在TID ratio中EDV占得份额更重, 降低了ESV对心腔扩大的作用。而由SIVR (5) 的公式[运动 (ESV×5+EDV) /静息 (ESV×5+EDV) ]可以看出, SIVR (5) 不仅单纯考虑了EDV、ESV, 且认为ESV对心腔扩大的贡献是EDV的5倍[3], 这说明虽然ESV及EDV的扩大, 都可导致TID及运动后左室功能降低, 但以ESV的扩大作用更为明显, 这与本研究发现结果是一致的。

比率分析论文 篇7

一、NSFR的估算式

式1给出了一个简化的估算NSFR的公式:

净稳定资金比率 (NSFR) =可用的稳定资金 (ASF) /需要的稳定资金 (RSF)

分子ASF, 可用的稳定资金, 是在紧张的市场情况下, 那不易流失的资金来源。包括核心资本、附属资本、其他优先股和存款4类。根据资金来源的稳定程度, 被赋予不同的权重, 来源越稳定, 所占权重就越大。股权、长期批发融资和长期负债是最稳定的融资方式, 权重为100%;其次是存款和期限小于1年的短期批发融资, 权重为90%;银行间的融资不被视为一种稳定的资金来源, 所以权重为0。

分母RSF, 需要的稳定资金, 以紧张的市场情况下, 资产期望得到的清算价值为基础。指根据业务需要, 占用期限大于1年的资金规模, 分为贷款、债券、股权、黄金、表外资产、其他资产6类。现金、期限小于1年的债券和银行间的债权赋予0%的权重, 无风险的高质量的银行债务, 具有很好的流动性, 被赋予其面值5%的权重, 公司借贷和零售贷款权重分别为50%和85%, 任何期限的住房抵押贷款和期限大于1年的公司贷款权重为65%, 剩下的所有资产权重为100%。

二、达到要求的NSFR的策略

为了达到要求的NSFR, 银行必须使ASF>RSF。为了提高NSFR, 有两种策略:提高ASF或者减少R SF。

(一) 提高ASF的策略

第一种策略是提高存款在融资中的比率。NSFR认为商业的和零售的存款不易在紧张的情况下流失, 尤其是有存款保证金或政府保证的存款更加稳定。稳定存款权重90%, 次级稳定存款比例为80%, 包括高价值的存款, 有较高净资产的个人, 可快速被收回的存款和外国货币存款, 通过增加存款提高NSFR会受到限制, 取决于当地的情况。第二种策略是延长批发融资的期限, 使其大于1年。期限大于1年的负债权重为100%, 而小于1年的权重为50%.虽然增加负债期限能提高NSFR, 但由于利息的提高, 造成了净利息差的损失。第三种银行可以通过增加一类资本的份额来提高ASF。在巴塞尔协议三下, 1类资本的主要形式必须是有形普通股本或次级的, 完全自由决定的非累积股息, 既没有到期期限又没有兑现动机的攻击。任何1类资本的增加都会增加股东的股权, 减少股权的收益。增加股权可能是最贵的并且最不让人满意的策略。

(二) 减少RSF的策略

第一种策略, 银行可以通过收缩他们的资产负债表。有3种做法:减少负债组合的规模或卖出其他资产;卖出那些权重为100%的资产, 例如交易资产和固定资产。第二种策略是改变投资结构, 卖出非流动性资产, 持有更多现金或者持有较少信用风险的投资。第三种策略是改变贷款的组成部分, 根据NSFR, 公司贷款好抵押贷款必须以65%的比例融资, 而零售贷款的比例为85%。所有其他条件相同, 这种权重会导致银行相对于零售贷款更加青睐于商业贷款和抵押贷款。转换贷款类型的能力取决于几个超出本文研究范围的因素, 例如, 贷款的需求弹性, 替代品的可用性和竞争环境。

另一个变化是减少公司贷款的到期日期为不到一年的期限, 从而降低其资本需求比例到50%。虽然这个改变有利于银行, 但是这将强加一种成本给银行客户, 因为他们要为他们的借贷承担更大的展期风险。为了使这样的策略更加受欢迎, 银行可能会尝试为他们的客户提供临时的信贷额度, 从而有效地延长贷款的到期日。未提取的承诺信贷的数量和流动性资金必须以5%的比例融资, 从而使综合的短期到期贷款的权重加上信贷额度为55%。其他可能的资金责任被留作监管机构的自由裁量权。通过收取较高的费用, 监管机构可以使这种策略没有吸引力。

最后一个选择是用必须以100%比例融资的资产替代那些较低权重的资产。假设银行有这个能力, 而不影响他们的零售或交易业务, 本文假设这种策略替代BBB级与AAA级债券的成本是相同的。

三、对净利息差的影响

净利息差 (NIM) 是净利息收入的收益率, 即净利息收入与平均生息资产规模的比值。利息收入与利息支出的差额对净利息差值的变动起着关键作用。

为了达到要求的NSFR, 银行在提高ASF策略方面, 一方面, 由于股权的高成本, 银行相对于发行股票更倾向于提高存款或延长债务的到期期限。因此, 银行会提高存款在融资中的份额, 但是会在一个较高的平均成本下。另一方面, 银行会将到期期限小于1年的批发融资的到期期限延长至大于1年。存款和批发融资期限的延长会增加银行的利息支出, 需要支付储户更高的利息来保证大于1年期的长期存款和批发融资在银行资产规模中所占的比例, 从而提高ASF, 达到要求的NSFR。

但是, 由于期限大于1年的存款所要求的利息更高, 使银行利息支出的增加。同时, 收益率曲线是向上倾斜的, 期限大于1年的批发融资比期限小于1年的批发融资的成本高, 银行的批发融资成本大大提高。利息支出的提高和批发融资成本的提高, 将导致银行收益率降低, 削减银行的净利息差。

如果通过减少RSF来提高NSFR, 银行可能预期平均的收缩他们的资产负债表, 相比于减少贷款, 银行更加倾向于减少投资和其他资产, 因为贷款有较高的收益以及银行在流动性创造上的比较优势。银行会改变他们的贷款组成部分, 通过持有较大份额的商业贷款和抵押贷款以及较低份额的零售贷款, 并且增加最终到期期限小于1年的贷款的份额, 增加临时信贷额度和流动性工具。为了提高稳定性, 银行将会用较高评级的证券和现金来取代较低评级的证券。最后, 会相应减少那些必须以100%比例融资的资产的份额, 如交易性资产。

但是, 减少投资会减少银行收益的来源。同时, 期限小于1年的贷款份额的加大会减少银行利息收入。另外, 较高评级的证券和现金虽然稳定, 但是高风险投资会产生更高的回报, 因此相对于较低评级的证券, 收益率大大地降低了。从而, 这一系列的调整会导致银行利息收入的最终大幅度缩水, 削减银行的净利息差。

因此, 银行为了满足巴塞尔协议III中NSFR的要求, 必定会经历一个净利息差减少的过程。而且, 当收益率曲线更加陡峭的时候净利息差的减少会更多, 银行扩大批发融资的成本更高;当信用利差在高评级和低评级证券之间差别较大时, 净利息差的减少会更多, 因为对较高评级证券的再平衡成本更高;当超额收益在流动性较差和流动性较好的资产中差别较大时, 净利息差的减少会更多, 因为较好流动性风险的再平衡会大幅度降低银行的超额收益。

虽然达到要求的NSFR会降低银行的净利息差, 但NSFR的提高不仅能提高银行风险结构变化, 避免资金长短期的不匹配, 而且跟巴塞尔协议III中其他要求有协同作用。例如, 与资本覆盖率 (LCR) 的协同作用, LCR要求银行持有足够的流动性资产, 以在高压时期不需要用流动性投资进行批发融资而生存一个月。为了满足NSFR流动性资产占总资产的比例会提高, 因此通过鼓励银行持有更多流动性资产来满足NSFR要求, 也将有助于满足LCR要求。

四、小结

NSFR是根据巴塞尔协议III引入了一个新的结构性的流动性要求, 旨在解决融资风险。不符合最低要求的银行需要修改其资产负债表的构成, 以增加稳定的资金来源, 并减少需要稳定的融资的资产。但增加NSFR的策略会减少银行净息差, 尤其是那些更多地依赖于不太稳定的资金来源, 并持有更多必须充分融资的交易资产的银行。

对于达到要求的NSFR, 银行可能会采取不同的策略。银行可能会选择收缩其资产负债表, 改变其贷款组成或他们贷款的到期期限, 或改变自己的投资组合。这些策略将有更广泛的经济成本, 强调在流动性监管, 银行风险和收益之间的权衡。由于缺乏流动性调控的经验, 也有意想不到的后果的可能性, 银行可能从事风险较高的活动或可减少传统活动, 如流动性创造或市场决策。银行达到要求NSFR将经历一个较长的观察期, 因此对于NSFR更多的研究具有极其重要的作用, 深入了解探讨保证了NSFR在2018年实现之前有更多可能的更完善的修订。

参考文献

[1]林颖, 关小虎.解读巴塞尔流动性风险监管新指标.经济研究参考[J].2012年31期.

[2]高宇.我国上市商业银行创值能力研究.南方金融[J].2007年8月.

[3]张云峰.全国性商业银行财务分析报告.银行家[J].2011年9期.

[4]王然.巴塞尔协议Ⅲ新规及对我国金融监管的影响.经济师[J].2013年1期.

[5]黄俊达.巴塞尔Ⅲ下商业银行流动性风险管理.企业文化 (下旬) [J].2011年12期.

比率分析论文 篇8

【关键词】黄金市场 套期保值 比率 模型 动态

一、套期保值

伴随着经济全球化、资本自由流动与经济贸易开放程度增大的推进，经济风险也全球化，一个经济大国经济的波动往往涉及多个国家经济随之变动，国家关联性增强。因此，全球股票指数、国际汇率等全球性综合数据表现出了经常性、大幅度的波动。这种情况下，日趋增多的金融机构、实体经济部门对市场风险管理需求更加迫切。

并且经济全球化使经济波动频繁且剧烈，这个过程是不可准确预测的动态过程，各部门要想规避风险就需要以相应品种的期货对现货进行套期保值交易，以承受较小的基差波动风险替代较大的现货价格波动风险，以此来减少经济波动带来较大的经济损失。

期货市场最基本的经济功能就是价格风险规避，因此要达到该目的就要进行套期保值交易， 而期货套期保值的含义亦即是指为了回避现货价格波动风险而进行的期货交易.

二、套期保值比率

如前所述，套期保值是主体为对冲特定资产（组）或负债（组）市场风险，而刻意引入新的工具使其组合风险最小化，套期保值的目标是投资组合风险敞口最小。当套期工具明确时，如何确定头寸数量是套期保值的核心问题之一。

早期的套期保值理论认为，基于数量相等反向相反的保值策略显然是毋庸置疑的，即套期保值比率应恒定为1.

均值-方差模型将资产风险定义为期望收益率和波动率，Ederington根据此思想，提出了具有直观性、可操作性的基于最小二乘法的静态套期保值模型，该理论分析后认为产品的套期保值比率应介于0至1之间。根据该理论，套期保值的核心在于构建最小方差（MV）的资产（组）/负债（组）组合。该方法后来被广泛应用，原因之一是可通过回归分析从期货市场、现货市场的历史数据中找到最有的保值比率，在实践上具有可行性。

上述研究都假设期货市场、现货市场的价格风险是非时变的，但是考虑到两者是相互独立的市场，尽管两者长期均衡，但是不恰当地理解协整关系，得出的最有保值比率未必能起到预期效果。考虑到最优对冲比可能是时变的，则需要将协整理论加入套期保值比率确定的理论体系。随着Copula函数理论的发展，Lai等采用Copula-GARCH模型进行试验考察，结果发现该函数在多数情形下优于此前的GARCH模型模型；Lee采用Copula-based regime-switching GARCH模型，结果表明，引入Copula函数的模型套期保值效果大大增强。

套期保值模型随着函数的发展而逐渐改进，其效果也越来越好，但是不难发现，这些模型没有突破性改变，都是静态模型，然而大多数最小方差套期保值比率的研究结果表明，动态策略研究比静态更有效。套期保值应当是一个动态的变动过程，因此在VaR、CVaR的动态套期保值的基础上，结合比较成熟的多元GARCH模型、机制转换模型和Copula函数所组成的模型，将具有更为有效的套期保值功能。

三、黄金市场的特点

依据套期保值对象的具体特征要进行不同的分析，不能一概而论，本文着重分析黄金市场，是由于黄金具有特殊性，在货物标的资产中它是金融和投资属性最大的资产，同时黄金现货及期货市场的价格变化比一般品种对信息反映更加敏感，波动幅度更大，波动次数更多，这也决定了黄金市场投资具有更强的动态性。

因此对黄金品种套期保值的实践中，更需要结合品种特性，针对性地进行套期保值比率确定。

四、动态套期保值比率

传统的套期保值模型基本是以现货、期货进行资产组合，使其收益方差最小，将收益的正向与负向波动都看成风险，这种传统的套期保值模型与交易者事实上关心的收益的负向波动所造成的损失的可能性事实不相一致，也不能很好的体现出交易者的风险偏好。除此之外，传统的套期保值理论实践中基本是粗糙的假设现货与期货之间存在线性相关性，或者是以唯一的Copula函数简单描述现货与期货之间的非线性相关性。但是在现实中，产品现货和期货价格之间存在着相当复杂的非线性相关关系，一个简单的Copula函数很难完整不能描述出黄金现货与期货市场的相关关系。因此，建立在M-Copula-GJR模型上进行黄金市场套期保值比率研究，将更为灵活、准确的混合Copula函数进行引入探索，有效的将资产组合收益与套期保值交易人的风险偏好相结合，使得套期保值更有效。该模型目标为黄金现货、期货套期保值资产组合VaR值最小，推导出该产品的套期保值比率公式。模型推导出表达式后，要综合考虑黄金产品特点，建立M-Copula函数、带有误差修正项的GJR模型对黄金现货、黄金期货进行自相关性、非对称性、非线性相关性等进行研究。

传统套期保值模型基于静态分析，M-Copula-GJR-VaR基于动态分析，更适合于随经济波动变化更为敏感的黄金市场，在一定程度上符合了现实中黄金套期保值交易中的风险性要求。接下来根据黄金市场的特殊性，进行具体的M-Copula-GJR-VaR模型分析以及该模型效果评价标准分析。

首先要选取黄金现货、黄金期货数据，将其中一部分作为样本内数据，另一部分作为样本外数据，用于带入模型推导后的表达式进行套期保值效果分析及验证。为了推导过程中计算的简便，需要对数据进行处理。我们会发现黄金现货与期货的价格在长期中保持一致性，也就是存在着明显的协整关系，这是黄金交易人进行套期保值操作的基本条件。

然后确定单变量金融时间序列的边缘分布，再选取适当的Copula函数表达变量间相关关系。根据残差服从正态分布，t分布与GED分布条件下，模型拟合结果的AIC值、SC值与极大似然值，得到最优拟合效果的GJR模型，使其能很好描述黄金现货、现货收益的边缘分布。

时间序列上的边缘分布确定之后，选取Copula函数，由于Clayton Copula函数可以反映函数变量间分对称下尾相关性关系，Gumbel Copula函数可以反映函数变量间非对称上尾相关性关系，恰巧这两个函数是金融市场相关性变化的经典函数，因此在黄金市场套期保值比率研究中，可以将这两种函数进行线性组合，以较好地表述出黄金市场变量间相关性变化，该线性组合函数被称为M-Copula函数。

黄金套期保值的目的是规避现货市场价格风险，结合现有理论体系，本文对黄金市场现货、期货的研究，考虑选择将VaR作为价格波动风险的测度指标，对应的构造VaR减小率指标作为套期保值效果的评价指标。该指标形式为不进行套期保值时黄金收益率的风险减去进行套期保值时收益率的风险再除以不进行套期保值时收益率风险，该评价指标越大则表明风险降低程度大，即套期保值效果越好。

基于M-Copula-GJR-VaR模型的黄金市场套期保值比率研究未使用传统的静态模型分析方式，以随经济波动变化更为敏感的黄金市场作为依托，对函数组合的M-Copula函数，动态GJR模型，VaR减小率指标进行整合，融合成一种动态分析模型，该模型能在不稳定的市场条件下，最大限度的增加套期保值的有效性，同时减少交易者的套期保值成本。

参考文献

[1]屈敏.基于M-Copula-GJR-VaR模型的黄金市场套期保值比率研究[D].湖南大学，2013.

[2]袁象，王方华，曹范愚.协整关系对期货套期保值策略的影响[J].数理统计与管理，2003，03：44-49.

[3]周勤彦.基于VaR的套期保值模型及其实证研究[D].华侨大学，2009.

北京高考英语比率下降作文 篇9

Recently, Beijing’s education bureauhas decided thatthe rate of English score in college entrance examination was reduced.It causes much argument.There are lots of reasons.Firstly, it is effectless for students to spend much time in learning English.Secondly, A large number of studentscan’t speak English fluently,and they also afraid to speak English in public.Lastly,students put all of their energy into English,which makes them ignoring other important subjects,such as Chinese and Math.In my view,it is not reasonable to reduce the rate of score in college entrance examination.Learning a foreign language is helpful for opening our horizon and learning more knowledge.I thinkit is necessary to increase the rate of listening comprehension and add a part of spoken English.On the other hand,students should also attach importance to other subjects.

比率分析论文 篇10

近年来, 随着能源价格以及我国能源消费弹性的不断上升, 降低经济增长中的过高能耗成为一个迫切需要解决的问题。但是经济增长对能源消费存在依赖性, 如果节能降耗超过一定界限, 继续控制能源消费将损害经济增长。因此, 节能降耗应该遵循一个原则, 即节能降耗必须在不影响经济增长的前提下逐步推行。那么, 我国应该将能源消费特别是能源——资本比率降低到什么程度, 才能既保证经济增长率最大化, 又能杜绝能源浪费呢?这在以往的研究中并没有给予充分的回答。本文拟做一尝试, 期望测算出实现我国经济增长率最大化的最优能源——资本比率, 然后将其与我国实际的能源——资本比率进行比较, 并在此基础上为兼顾经济增长和节能降耗提出相应的政策建议。

二、我国最优的能源——资本比率

根据Young-Seok Moon, Yang_Hoon Soon (1996) 所给出的科布——道格拉斯生产函数Y=AkαE1-β (0<α<1为常数) 可知, 产出Y是通过投入资本K和能源消费E的生产出来的。根据笔者的研究, 能源强度τ=E/Y和经济增长率之间的关系是倒U字型, 并且得出使经济增长率最大化的最优能源强度τ*= (1-α) /β (β为能源价格) 。根据上述结论, 因为τ=E/Y= (E/K) α, 所以能源——资本比率E/K和经济增长率γ之间的关系也应是倒U字型, 应该存在使经济增长率最大化的能源-资本比率 (E/K) *=[A (1-α) /β]1/α。在α为常数的情况下, (E/K) *的大小取决于能源价格β的大小, 能源价格β上升将使最优的能源——资本比率 (E/K) *降低, 而能源价格β下降将使最优的能源——资本比率 (E/K) *上升。

下面我们来看我国的最优能源——资本比率 (E/K) *。由于不能得到能源价格β, 所以无法直接计算通过 (E/K) *。但是我们可以借鉴Young-Seok Moon, Yang_Hoon Soon (1996) 的思路, 先计算一个基期最优能源——资本比率 (E/K) *基期, 然后通过 (E/K) *=[A (1-α) / (EPI□β基期) ]1/α=[A (1-α) /β基期]1/β/EPI1/α= (E/K) *基期/EPI1/α就可以得到基期以后各年最优的能源——资本比率。其中EPIt为能源价格定基指数, 本文用燃料类商品零售价格定基指数近似表示 (见图) 。

实际上, 我们仍然无法直接通过[ (1-α) /β基期]1/α计算出基期的最优 (E/K) *。但从图中1978年~2004年我国燃料类商品零售价格指数曲线可以看到, 燃料价格在1978年~1987年间变动却非常小。如果我们忽略这个微小的变动, 假设1978年~1987年燃料价格是不变的, 那么这个粗略的假设就向我们提供了一个可能性:由于能源——资本比率E/K和经济增长率的关系是倒U字型, 所以可以通过=c+α1τ+α2τ2+ε来估计这一既定的未知价格下的 (E/K) *。根据函数有极大值的条件可知, γ关于E/K的二阶导数应该小于0, 即α2<0。其中 (E/K) *由下式决定:α1+2α2 (E/K) =0, 即 (E/K) *=-α1/2α2。

资料来源:各年《中国统计年鉴》。

我们采用最小二乘法得到最终估计结果为, R2=0.2588 DW=1.5046。其中资本的数据是根据郭庆旺等的计算方法所构造出完整的1978年~2006年 (1978年为基期) 的数据。虽然估计时可用的样本容量很小, 但我们还是可以得到1978年~1987年间的最优 (E/K) *=8.5。将 (E/K) *=8.5与1978年~1987年间我国实际能源-资本比率对照后发现, 1983年的实际能源-资本比率 (E/K) 1983=8.4731更接近于这个最优值 (见表1) 。并且通过观察1978年~1987年我国的经济增长率可以发现, 最大化经济增长率的确出现在1983年 (见表1) , 因此这一估计结果还是可信的。于是, 我们用1983年的作为基期近似地来计算我国各年的 (E/K) *。

从图可以看到, 我国燃料类商品零售价格在1988年开始迅速上升, 尤其近几年急剧上涨的趋势更加明显。根据 (E/K) *=[A (1-α) /β]1/α可知, 与能源价格上涨相对应, 最优能源-资本比率必将下降。下面我们就可以大体计算出能源价格上涨后我国的最优 (E/K) *, 以及其与实际E/K的差距。我们首先计算出以1983年为基期的我国各年燃料类商品零售价格指数EPI (1983年=1) , 并且知道在某一价格水平下基期1983年的能源-资本比率基本是最优的, 其数值大约为 (E/K) *基期=8.5, 然后通过 (E/K) *= (E/K) 基*期/EPI1/α就可以得到各年的最优 (E/K) *当然这里还存在一个问题, 就是α的取值对 (E/K) *= (E/K) *基期/EPI1/α的影响, 如果0<α<1取值越小, 那么最优 (E/K) *将越小, 反之, 将越大。我们任意选择α的值, 假定α=0.90和α=0.50, 我们计算了2000年~2006年时的 (E/K) *, 并将其与实际E/K进行比较, 其具体数值见表2。

注:以上价格指数 (1983=1) 是根据各年《中国统计年鉴》中相应价格指数 (1978=100) 计算得到。

表2中数据表明, 无论α取何值, 近年来我国实际E/K远远大于 (E/K) *, 并且二者差距的演变轨迹为:大→小→大→小。从第 (1) 栏中实际能源——资本比率数据可以看到, 在2002年以前, 由于经济体制改革对能源X低效率的改进、产业、产品结构和能源品种结构的优化以及能源消费结构变化等原因, 我国实际能源——资本比率是下降的, 但是能源——资本比率不断降低的趋势并没有持续下去, 在2002年达到一个较低值后, 从2003年起重新开始上升, 由于国家采取了及时有效的节能降耗政策和措施, 从2005年起实际能源——资本比率重新出现下降, 并且达到了近年来的最低点。那么这是否意味着2006年的能源——资本比率已经小于最优值?答案是否定的。第 (4) 栏和第 (6) 栏的实际能源-资本比率和最优比率的数值显示, 2006年我国的实际能源-资本比率肯定大于其最优值。这表明, 在现阶段我国工业化的进程中, 经济增长仍然具有明显的数量扩展特点, 高度依赖于能源的供应和消费, 经济增长的高耗能特征依然没有完全改变。因此, 节能降耗任重而道远。

三、政策建议

本文结论表明, 虽然近几年我国实际能源——资本比率与最优比率的变动趋势经历了“大→小→大→小”的过程, 但实际能源——资本比率还是远高于最优值, 这其中的政策含义可能值得我们注意:

第一, 我国经济增长严重依赖于能源的消费, 经济增长与能源消费之间存在着极不和谐的状况, 必须迅速降低能源消耗。具体来说, 在短期内, 应该采用市场调节与管理相结合: (1) 逐步取消对能源价格的管制, 改变能源价格无法反映供需关系、无法调节能源使用的现状, 充分利用市场形成能源价格以引导能源消费; (2) 国家可以在短期间内通过节能以及税收等措施进行严格管理, 使能源浪费严重的现象得到有效控制。从长期来看, 节能降耗最终必须依靠技术进步。国家应调整现有的科技政策, 将政策重点倾斜在研究和采用能源开发、利用的新技术;并引导和鼓励开发、应用并推广节能技术, 提高能源的使用效率, 从而实现能耗的降低。

第二, 节能降耗必须以保持最优能源-资本比率为前提。尽管节能降耗势在必行, 但是对我国这样一个经济欠发达国家来说, 加快经济增长无疑应该是第一任务。因此, 我们必须全面而正确地理清、认真地处理好能源消费与经济增长之间的关系, 使二者得以有效的协调、兼顾, 将节能降耗建立在最优能源——资本比率的前提下, 这对经济的可持续发展都极端重要, 这也是我国政府在制定经济发展战略和经济政策, 以及能源战略和能源政策时必须考虑的问题。

参考文献

[1]John Asafu-Adjaye.The relationship between energy consumption, energy price and economic growth:time series evidence from Asian developing countries[J].Energy Economics, 2000 (22)

[2]丁建勋:我国能源强度的最优规模实证研究[J].现代财经, 2007 (2)

[3]丁建勋:最优能源强度与我国经济增长[J].财经科学, 2007 (4)

[4]张明慧李永峰:论我国能源与经济增长关系[J].工业技术经济, 2004 (4)