中央企业EVA三篇

中央企业EVA 篇1

关键词：完善,中央企业,EVA,考核

经济附加值 (Economic Value Added, 简称EVA)是由美国学者Stewart提出，并由美国著名的思腾思特咨询公司注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。近年来以可口可乐、通用、索尼为代表的一些世界著名跨国公司大都使用EVA指标作为企业业绩评价和奖励经营者的重要依据，按照国资委的统一部署，从2010年第三任期考核开始，中央企业已全面开展EVA考核，EVA指标将在公司的所有考核因素中权重达到40%，并确定了计算公式与考核办法，其目的之一是引导企业科学决策、谨慎投资，不断提升价值创造能力，即提高经济利润水平，既要靠增加净利润，又要靠降低资本成本。在当前企业负债率水平较高、投资风险较大的情况下，尤其要避免盲目投资，减少资本占用。通过对EVA基本概念的学习并结合国资委对央企EVA考核的规定，笔者就如何进一步完善中央企业EVA考核办法谈一些感受。

一、EVA基本内涵及计算方法

按照美国学者Stewart提出的EVA基本理念，它是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入的一种企业绩效财务评价方法。从算术角度说，EVA等于税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入。EVA是对真正“经济”利润的评价，或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值，计算方法一般可以概括为：

其中NOPAT为税后净营业利润，IC为资本总额，WACC为加权平均资本成本率。

二、国资委确定的EVA计算方法及调整事项

(一) 国资委确定的EVA计算公式

EVA=税后净营业利润-调整后资本总额×平均资本成本率

（二）计算方法说明

1、税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）

(1)净利润是指企业财务报表中当期净利润

(2)利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。

(3)研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例(原则上不超过50%)予以加回。

(4)非经常性收益调整项包括：

(1) 变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益(不包括在二级市场增持后又减持取得的收益);企业集团(不含投资类企业集团)转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益。

(2) 主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团(不含投资类企业集团)转让股权(产权)收益，资产(含土地)转让收益。

(3) 其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。

2、调整后资本总额=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

(1)平均所有者权益是指企业资产负债表中期初与期末所有者权益平均数。

(2)平均负债是指企业资产负债表中期初与期末负债总额平均数。

(3)平均无息流动负债是指企业资产负债表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”等不带息流动负债的期初期末平均数;对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。

(4)在建工程是指企业资产负债表中的符合主业规定的“在建工程”期初期末平均数。

3、平均资本成本率的确定

(1)中央企业资本成本率原则上定为5.5%。

(2)承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。

(3)资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。

(4)资本成本率确定后，三年保持不变。

三、考核中存在的问题与改进建议

（一）正确区分研发费用在税后净营业利润中予以加回的必要条件

国资委在EVA考核时将研发费用加回到税后净营业利润, 并不进行资本化，目的是为了鼓励中央企业加大科技投入。实际上，该项调整对当期EVA的改善并无直接影响：研发费用投入一方面按(1-所得税率)直接减少企业的净利润，也即等额减少税后净营业利润，而在计算税后净营业利润按(1-所得税率)又予以等额加回，结果是对税后净营业利润无影响;另一方面，由于没有对累计发生的研发费用进行资本化，研发费用也不影响投入资本规模。因此，研发费用的大小与EVA的增加无关，对企业的激励作用在理论上并不明显。

事实上，将研发费用在EVA计算时在净利润中予以剔除的前提假设是该项投入应该使公司能够长期获益，增加公司的长期价值，否则就是无效投入，计算EVA时就不应剔除，应按无效研发投入×(1-所得税率)减少EVA。另外，研发费用的投入，毕竟耗用了投资人的资本, 为了抑制企业盲目研发的冲动，应当将确认为无形资产的研发支出未摊销部分予以资本化，计算EVA时不应剔除。

（二）将非经常性收益减半剔除的合理性

国资委为鼓励企业集中精力发展主业, 在EVA考核时将非经常性收益予以折半剔除，而目前对非经常性损益的定义，大多采用证监会颁布的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常损益》的定义：即与公司正常经营无直接关系，以及虽与正常经营业务相关但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正确判断的各项交易和事项产生的损益。此类损益在企业财务报表中多以营业外收支或投资收益的形式予以反映。而国资委目前采取的非经常性收益减半调整方法存在的主要问题：

1、没有完全剔除营业外收支对主业经营绩效的影响，对经营者的考核形成一种信息噪音。

EVA体系强调企业主要关注其主营业务的经营情况，而营业外收支反映公司在生产经营活动以外其他活动中取得的各项收支，它与公司的生产经营活动没有直接关系，它们的特征是具有偶发性和边缘性，并不反映经营者的正常经营业绩或经营决策。整体而言，目前非经常性损益对上市央企盈利的影响多数是正面的，即收大于支，从而在一定程度上影响了上市公司的盈利质量。那么在非经常性收益普遍存在的情况下，全额剔除营业外收支的影响，对突显央企经营者的经营能力起着十分重要的作用。

2、不利于企业正确评价自身价值。

EVA考核如果剔除了非经常性收益以及其他因素带来的影响，企业就可以自我纵向比较，也能够与其他企业进行横向比较，从而能够真实反映企业的经营业绩，清醒地看到自己与其过去比较以及与其他企业比较的优劣，找出自身不足，取长补短，确定改进和努力的方向。同时横向比较有利于国资委对企业负责人的经营业绩进行考核，对下属的中央企业进行排名。

3、对非经常性收益减半扣除，只能在一定程度上抑制出售资产增加利润的短期行为，并不能完全消除这种影响。

尤其是对于处在摘牌和戴帽边缘的央企来说，非经常性收益减半扣除也能起到盈余的管理作用。从经营业绩评价的角度看，上市公司的所有者关心的是经营者通过经营努力取得的经营业绩，但经营者往往利用与自身经营努力无关的偶发性损益项目来粉饰经营成果，影响所有所有者对经营业绩的评价。在净利润金额相同的情况下，经常性损益和非经常性损益的比例不同，它们所反映的上市公司的盈利能力和成长性是截然不同的。

针对上述问题，需要将非经常性收益剔除在税后净营业利润的核算之外，这样不仅能保持原有的优点，同时能够保证最终核算结果真正反映公司的营业状况，有利于企业之间的比较。考虑到任何一项营业外收支又都是股东所必须承担的损失或收益，为了避免对非经常性收益完全剔除而导致股东资本被滥用，因而还需要对非经常性收益进行资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配。

（三）资本成本率的制定应当充分考虑企业所处的行业与规模

资本成本的高低，与公司所处行业、规模及其在市场中的信用等级、风险指数、投资人期望的投资回报以及资本结构密切相关。即使在一个企业集团内部，也会有不同的资本成本。而目前国资委将央企的资本成本率统一定为5.5%, 就会造成EVA考核的不公平。低风险企业的EVA会因统一高资本成本而被压低，高风险企业的EVA则相反，进而会诱使央企将财务资源与战略资本投向高风险的产业。

解决的办法，第一对于债务资本成本而言，可以采用有息债务的实际加权平均成本来计算;第二对于权益资本成本，可根据不同行业、不同规模的央企选取相应的平均净资产收益率作为确定权益成本的基础。国资委每年发布的《企业绩效评价标准》中详细披露了各行业的主要经济指标，包括盈利能力、资产质量、债务风险状况、经营增长状况等，这些指标分别有优秀、良好、平均、较低、较差五类标准值。企业可以平均值为基础，结合自身战略发展规划、预算等情况采用相应级别的净资产收益率。

综上所述，虽然采用EVA评价企业绩效的好处很多，但央企在EVA考核中还面临很多难题，这都需要在实践中对其进行深入研究并加以完善，以使央企EVA考核更加顺利和有效。

参考文献

[1]王化成, 陈咏英, 佟岩.对国有企业建立以EVA为核心的价值管理体系的思考[J].财务与会计.

[2]王纪平.央企EVA考核实施中的难题与对策[J].财务与会计.

[3]袁波.EVA实践中的误区及应注意的问题[J].中国石化财会.

[4]张霁.国资委EVA考核环境下非经常性收益调整探析[J].现代商贸工业.

中央企业EVA价值管理探析 篇2

关键词：经济增加值 资本成本 价值管理

EVA体系是1982年美国斯腾斯特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系，其核心理念是：企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入的资本的全部成本时才能为股东带来价值。我国通过研究国际上二十多年里应用经济增加值管理公司实例和经验，发现其在指导企业战略评估、财务预算及核算、薪酬设计、兼并收购、价值提升等方面具有其他管理工具无法比拟的优势，并于2007-2009年进行EVA试点工作，在引导企业科学决策、控制投资风险、提升价值创造能力等方面经济增加值考核发挥了积极作用。2009年12月，国务院国资委发布了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，从2010年开始在中央企业全面施行经济增加值（EVA）考核，并将经济增加值（EVA）作为权重最高的指标，和利润指标一并作为基本指标来考核中央企业负责人年度经营业绩。而经济增加值（EVA）不仅仅是针对企业负责人的经营业绩考核指标，它代表着价值，或者说代表着企业股东所追求的﹑超过其原始投入的经营剩余或股东价值。将经济增加值（EVA）考核导向作用结合本企业生产经营、切实提高企业价值创造能力，是现阶段中央企业面临的一个重要课题。

1 经济增加值（EVA）的含义及公式

经济增加值（EVA），又称经济附加值、经济利润，是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值，或者企业未来现金流量以加权平均资本成本率折现后的现值大于零的部分。更通俗一些，就是企业的税后净营业利润扣除全部资本成本后的余额。

在实务中，需要在传统的会计处理方法的基础上对税后净营业利润和投入资本总额进行一些调整，消除财务报表对真实结果的扭曲。国务院国资委目前对中央企业实施经济增加值考核采取的计算公式为：

经济增加值=税后净营业利润-资本成本=（投资资本收益率-加权平均资金成本率）×投资资本总额=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率。

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）。

调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。

2 经济增加值与利润指标对比分析

案例：某公司2010年实现税后利润700万元，2010年末的所有者权益平均额为6000万元，其资金成本率为15%，其中普通股1000万股，面值为1元，长期有息负债平均额为4000万元，其年利率为10%。公司适用的所得税税率为25%，计算该公司的经济增加值。

计算与分析：

长期有息负债的资本成本率=10%×（1-25%）=7.5%

所有者权益的资本成本率=15%

投资资本总额平均数=6000+4000=10000万元

加权平均资本成本率=7.5%×4000/10000+15%×6000/10000=12%

息前税后利润=700+4000×10%×（1-25%）=1000万元

投资资本收益率=1000/10000=10%

经济增加值=（10%-12%）×10000=-200万元

从上例可以看出“有利润的企业不一定有价值，有价值的企业不一定有利润”中的前半句，税后利润为700万元，考虑到没有免费的资本，在考虑到资本成本后，投资资本收益率为10%，没有达到加权平均资本成本率12%，没有得到预期的回报，经济增加值计算结果为负值，传统的利润指标和经济增加值计算财务结果大相径庭。传统业绩衡量指标在计算时没有扣除资本成本，造成公司在追求业绩指标最大化的同时，可能会偏离“为股东创造最大价值”的目标。总之，由于没有考虑股本资本的成本，传统业绩衡量指标最大化并不意味着股东投资价值最大化，这是传统利润指标的最大缺陷。而当经济增加值大于零时，说明企业经营增加了价值；当经济增加值等于零时，说明企业的经营情况仅仅能满足债权人和投资者的预期收益目标，价值得不到实现；当经济增加值小于零时，说明企业经营损害了价值。这就使我国引入EVA经济增加值和其他考核指标一起来作为战略投资检验工具成为必然。

3 经济增加值（EVA）的优缺点

3.1 经济增加值（EVA）的优点

①更为全面地考虑了资本投入与产出的效益，充分地体现了企业创造价值的先进管理理念，有利于促进企业致力于为自身和社会创造价值财富；②考虑了资本成本（包括支付给债权人的利息和股东投入资本的机会成本），扭转了经营者权益资本免费的意识。避免了会计利润存在的局限性，有利于消除或降低企业盈余管理的动机和机会，使得企业经营业绩反映更加真实，有助于控制财务风险，促进资源合理配置和提高资本使用效率；③有助于企业实施科学的价值管理和业绩衡量指标。EVA仅作为一种新的财务业绩评价指标，而不与企业经营者的薪酬相联系的话，其作用是相当有限的，因此要将业绩评价指标考核与经营者的薪酬制度紧密结合起来，使得EVA成为经营者和股东利益趋同一致的纽带。加上上不封顶下不保底的薪酬制度，这样就会避免经营者的短期行为，驱使经营者持续创造价值，EVA价值管理结果终将成为全员盛宴。

3.2 经济增加值（EVA）的缺点

①经济增加值计算建立在资产负债表和利润表之上，对于长期现金流量缺乏考虑，但还不能直接从财务报表获得，需要进行会计调整，斯图斯特公司的经验是调整160多项，但大多数公司实际的会计调整是5-10项，事实上EVA还是无法对无形资产等进行有效地计量。因此调整无法保证把被扭曲的会计信息纠正过来，也无法保证调整后的结果不会对企业的财务信息造成另一种扭曲，EVA还要基于财务报表的准确性；②有关资本成本的预测和参数的取得有一定的难度。多数企业资本成本率要求在10%以上，中央企业为7-10%，国资委本着至少要得到回报的原则，将央企资本成本率设定为5.5%这一稳健数，三年保持不变，这一点上充分体现了引入EVA指标同时又适合我国企业情况的灵活性，但同时体现了没有按照市场基础来确定资金成本率，而是依据行政规定的不合理现象；③经济增加值方法存在重结果、轻过程的局限，需要结合经营管理的全过程做出合理有效的改进；④不同规模、不同行业企业之间EVA无法简单比较。EVA只能说明经济效益的大小，无法说明经济效益的相对高低。比如在不同规模的企业之间，即使经济增加值相等，也不能说明这些企业创造的价值相等。

4 如何实施EVA经济增加值价值管理

4.1 建立以价值管理为核心的企业财务战略。现代企业财务管理正逐步向价值创造和以价值最大化为基本目标的方向转化，因此财务战略作为企业发展战略的子系统应当以价值为基础，综合考虑各方面因素，设计财务和非财务业绩衡量指标体系及具体的发展目标，作为管理层实现其发展战略目标而应当完成的指标。关键性的财务业绩指标以经济增加值最大化为核心，再辅以长期盈利能力、长期现金流量现值等目标，如总资产收益率、资本收益率、净现值等。

4.2 加强EVA的培训和教育。从总公司、集团公司、三级子公司到企业每一位员工自上而下对EVA的培训教育认知是价值管理过程的一个巨大挑战。组织专门小组制作培训材料，包括通过案例学习、总结成功经验、和EVA如何应用于管理者经常要面对的投资决策，统一开展培训和教育，形成对EVA经营理念的认同，树立创造价值的观念，使全体员工意识到，只有当EVA为正值时即资本回报率超过资本成本率时，才是真正创造了财富，应该从以前的追求会计利润最大化转变为追求股东价值最大化，从而促进EVA价值管理的平稳过渡，推动管理水平提高。

4.3 管控影响EVA的关键性变量。加强经营管理，促进主营业务收入增长，降低成本支出，提高资金使用效率，提升资产运营质量，这些都是使EVA增加的直接途径。具体办法是成立EVA价值中心，落实价值创造责任与价值管理机制，关注关键的价值驱动要素，比如处理不创造或较少创造价值的资产，采取行业退出、缩减生产线及减少存货和应收账款水平的手段，处置不符合企业战略规划及长远来看回报远小于资本成本的业务；对现有的投资回报高于资本成本的业务，应采取提高产量和产品质量，寻找价格更合理的原料供应商等手段，提高利润率和资本周转率，进一步提升资本收益率；对投资收益率高于资本成本的项目，应加大投资规模，提高总体资产的价值创造能力。这样就将价值最大化战略转化为长期、短期的目标和任务，最终实现企业管理者的期待目标。

4.4 建立以EVA为中心的考核激励体系。EVA考核激励体系的核心是EVA一定要与薪酬挂钩，激励体系以企业长期和持续价值创造作为业绩考核导向，将综合绩效评价指标、平衡积分卡和经济增加值等指标和方法结合起来，并与企业管理层和员工薪酬紧密挂钩。EVA奖励办法上不封顶，极大限度地激励管理人员积极发现并成功实施使股东财富增值的行为，会使股东更加富有，管理者也得到高额回报，这样的运营机制使管理层、企业股东和员工等利益相关者关系得到协调，使利益相关者思维、行动和目标得到统一，共同营造创造财富和价值的企业文化。

4.5 完善EVA内部评价机制。EVA内部评价应评价与组织的治理、经营、信息系统有关的主体、客体、指标体系以及相关的激励体制等方面的成果和风险因素，如财务和经营信息的可靠性和完整性、经营的效果和效率、资产的安全防护、法规及合同的遵守情况等。通过内部评价的反馈，不断加强或修正EVA价值管理，规范管理行为，增加企业价值和财富。

通过以上五个步骤，企业可以建立起EVA价值管理框架，促进战略和目标的转化，以增强核心竞争力，建立健全现代企业制度，从而全面推进价值管理，实现企业价值和股东财富的最大化。

参考文献：

[1]国家会计学院.《高级会计实务》2012年.大连出版社.

[2]郝洪，杨令飞.国资委经济增加值（EVA）考核指标解读.国际石油经济，2010.04.

[3]迟鸣，段洪义.中央企业深入推进经济增加值（EVA）管理应用的实施研究方案.商业经济.2011.09.

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如何运用EVA加强企业治理机制 篇3

EVA经济增加值（Economic Value Added）的本质阐述的是企业经营产生的“经济”利润。相对与人们重视的企业“会计”利润而言，EVA--经济增加值理念认为企业所占用股东资本也是有成本的，所以在衡量企业业绩时，必须考虑到股东资本的成本。EVA实质是股东考核企业经营水平，进行投资决策时的最好工具，同时也是企业经营者加强公司战略、财务管理、衡量员工业绩、设定奖罚机制的最佳武器。

如果说公司治理是企业的“宪法”。那么EVA就是股东执行宪法的“警察”，是企业经营者衡量自身及员工工作的“尺度”，是实现全面战略、财务管理的“操作手册”。

公司治理的关键是企业经营者的利益与所有者的利益统一起来，也就是说，是把企业的“内部人”变成股东的“自己人”。这需要股东和管理者有一样的语言、一样的标准在衡量管理者的业绩和制定他们的激励机制。EVA正是最好的手段。

首先，我们应当明确企业存在的根本目的，即为股东创造最大的经济价值。也就是说，企业应当应用其筹集的资金创造高于资金成本的附加价值。这为企业的经营管理活动设定了目标并提供了衡量尺度。公司的董事会和管理层可以将EVA增加做为核心的计划工具。

第二、企业的经营管理者可以运用EVA做为战略及财务管理的上佳工具。由于EVA综合反映公司的经营活动，管理者可以通过对EVA驱动杠杆的分析和调节，有效地制定经营战略和企业的财务管理方案。例如，企业可以通过加快资金周转速度提高资金回报率；或通过调整资本架构，降低资本成本。

第三、企业股东和管理层可以运用EVA制定经营者和员工的激励报酬体系。由于EVA相较会计核算方法更真实地反映了企业经营的经济绩效。通过EVA管理系统可以设计一套真正有效的激励机制，把企业经营者员工的利益和股东利益完全广泛统一起来，也只有这样，才可能把企业“内部人”变成股东“自己人”。

最后，企业股东和管理者可以通过EVA基础知识培训加强员工沟通和管理、改善企业文化。企业管理者进而还可以用EVA做为与投资者交流的最好语言。